離岸人民幣穩定幣:機遇與挑戰

近期，離岸人民幣穩定幣正加速登場。科技巨頭多次遊說中國人民銀行，爭取在香港率先發行以離岸人民幣（CNH）計價的穩定幣。中國人民銀行行長也表示了對穩定幣的開放態度，認可其可大幅縮短跨境支付鏈條，同時強調了對金融監管帶來的挑戰。政策"破冰"下市場各方摩拳擦掌，人民幣穩定幣從構想走向落地實踐。

一、背景回顧

5月21日，香港立法會通過《穩定幣條例草案》，設立法幣穩定幣發行人的發牌制度。5月30日，該條例正式成爲法例。隨後，互聯網巨頭積極響應。6月12日，某集團表示將在香港和新加坡申請穩定幣牌照，還打算在盧森堡尋求許可，主要是加強區塊鏈業務，爲跨境支付和資金管理服務提供支持。6月17日，另一家公司稱將在香港發行基於公共區塊鏈並與港元1∶1掛鉤的穩定幣。

香港《穩定幣條例》將於8月1日起生效，金融管理局將開啓牌照申請。穩定幣牌照預計僅發出個位數，但已有40多家公司準備申請，競爭激烈。申請者幾乎清一色爲中國頭部金融機構和互聯網巨頭。香港財經事務及庫務局局長表示，新條例將爲穩定幣相關活動提供適切監管，爲香港穩定幣乃至整個數字資產生態的可持續發展奠定基礎。

二、核心討論與專家闡述

穩定幣的誤解與定義

離岸人民幣穩定幣的前景與定位引發深入討論。多方共識認爲穩定幣本質上仍屬於法定貨幣的數字化映射，應納入現有金融監管體系。專家強調，納入監管後的穩定幣本質是法幣的代幣，而非獨立貨幣，其發展凸顯出現有法幣體系在效率上的不足。

專家針對近期穩定幣熱潮作出澄清：

1. 穩定幣不是"區塊鏈版的支付寶"。支付寶是第三方支付平台，而穩定幣本身具備價值承載功能。

2. 港幣不能類比爲"美元穩定幣"。兩者在法律屬性與治理結構上存在根本性差異。

3. 穩定幣並非完全"去中心化"。它是一個高度混合的結構體，底層仍具有顯著的中心化特徵。

總體而言，穩定幣本質上是法幣的鏈上映射，是對信用的一種數字化表達。它利用區塊鏈技術連接虛擬與現實世界，承擔支付、結算等職能，具有強烈的過渡性質。

北京借香港探索穩定幣與人民幣國際化路徑

對於中國而言，離岸人民幣穩定幣被寄予推動人民幣國際化的新希望。有觀點指出，北京正借助香港作爲"監管沙盒"，探索穩定幣作爲未來替代支付工具的可行性，同時推動人民幣的跨境使用。

專家強調，穩定幣應被視爲跨境人民幣結算體系中的潛在組成部分，有望與現有金融基礎設施形成協同。但也有分析指出，人民幣國際化近年出現明顯回撤，反映出國際市場對中國經濟前景的信心減弱。

人民幣穩定幣模型的雙軌並行

專家建議採取"雙軌並進"策略：一方面加快央行數字人民幣的交易結算體系建設，另一方面積極探索人民幣穩定幣在離岸體系的發展，使兩者協同發力。具體建議包括：

1. 短期可先從離岸市場突破，依托香港試點發行人民幣穩定幣。

2. 聚焦跨境支付等特定功能，例如繞開SWIFT的跨境結算及內地-香港"支付通"等區域協作場景。

3. 構建央行數字貨幣(CBDC)與人民幣穩定幣"雙層架構"，允許持牌穩定幣發行人在央行開立數字人民幣準備金帳戶。

三、香港監管態度：條例細則與牌照制度

香港《穩定幣條例》以"牌照制度+沙盒試驗"相結合的方式，爲穩定幣發行和相關活動建立起高門檻的準入與持續監管體系。主要要求包括：

1. 充足儲備與資產安全：流通中的穩定幣必須以等值高流動性資產全額備付。

2. 穩定機制與贖回：發行人負有責任維持幣值穩定，須設立有效機制確保穩定幣錨定匯率的持久可靠。

3. 業務範圍限制：穩定幣發行人若拓展新業務，必須事先獲得金管局批準。

4. 本地實體與治理：申請人必須是在香港註冊成立的實體公司，並在港設有實體辦事處。

5. 反洗錢及跨境合規：要求發行人在反洗錢(KYC/AML)方面具備充分能力。

四、美元霸權的挑戰：人民幣穩定幣勝算幾何？

離岸人民幣穩定幣的醞釀，免不了要面對"挑戰美元霸權"的宏大命題。業內從支付效率、制度信用、合規性和跨境協同等方面展開了比較：

1. 支付效率：穩定幣技術有望極大改善跨境支付效率，但隨着監管規範化，合規成本可能提高。

2. 制度可信度：美元長期被視爲最可靠的價值儲藏和計價貨幣。人民幣穩定幣需在宏觀政策穩定性、幣值穩定和可兌換性方面提供足夠信心支撐。

3. 合規性與全球協同：人民幣穩定幣的推出某種程度上是在現有國際金融框架外"另起爐竈"，其合規性和合法身分需要獲得各國監管認可。

4. 網路效應與用戶基礎：美元穩定幣已在全球加密市場佔據主導，人民幣穩定幣需快速拓展自身網路。

綜合而言，人民幣穩定幣短期內難以撼動美元霸權，但其推出已在數字金融的棋盤上落下一枚關鍵棋子。長遠來看，人民幣穩定幣能否挑戰美元，還取決於中國自身金融開放的步伐和國際社會對人民幣的信心。

五、人民幣穩定幣其他潛在挑戰

1. 市場信任：需要塑造多個層面的信用背書，包括政策可信和運營可信。

2. 國際政治環境影響：可能面臨美國等國家的戒心和潛在打壓。

總之，離岸人民幣穩定幣承載着人民幣國際化的新夢想，也面對現實復雜的考驗。從國內金融安全到國際貨幣博弈，從技術安全到用戶培育，每一步都需走得穩健而有章法。在未來的若幹年裏，我們或許會看到全球貨幣體系朝着更多元均衡的方向演進。