Ethena創始人談穩定幣創新與加密市場趨勢

Ethena創始人兼首席執行官做客某播客，探討加密市場動態，聚焦Ethena的USD資產（3.6億美元，現金佔比72%），解決資金流動問題。USD穩定幣年化收益率18%，通過基差交易領先其他平台。某法案助力Ethena合規，某大型穩定幣發行商或推美國版穩定幣。市場動能由國債策略驅動，Layer 1估值過高，某新項目融資18億後市值跌至28億，需社交化投機創新重振。

1. Ethena的穩定幣創新與市場洞察

Ethena從今年初開始籌劃國債相關業務。創始人觀察到傳統市場對結合加密特性與穩定收益的投資主題需求旺盛。Ethena打造的USD資產不僅迎合了傳統市場的高需求，還能有效緩解加密市場長期存在的資金流動瓶頸。

Ethena專注於發行兩類產品：合成美元USD和普通穩定幣USDTB。USD是核心產品，15個月內供應量從零激增至近70億美元。USDTB的供應量達到15億美元，創下歷史新高。

USD資產項目總規模約爲3.6億美元，其中2.6億是現金，現金佔比高達72%。Ethena募集的資金佔項目流通市值的8%，用於在公開市場購買Token，遠高於其他類似項目。

2024年，USD的平均年化收益率達到18%，是某大型穩定幣發行商利息收入的四倍。Ethena將Tether視爲戰略夥伴，而非直接對手。Ethena的創新在於將Tether的基差捕捉用例產品化，打造了一個收益增強版產品。

2. 基差交易的演變與機構資本的湧入

ETF和某交易平台的基差交易資本池與加密市場的資本池完全割裂。傳統對沖基金因需要高評級的托管人，無法直接將資金投入加密交易平台。Ethena的策略是成爲機構進入加密市場的橋梁。

隨着新ETF產品的推出，更多長尾資產進入機構視野，基差交易的競爭將加劇。但由於加密市場的信用風險和托管限制，傳統交易平台與加密交易平台的基差差額將長期存在。

3. 新法案與穩定幣的監管新機遇

某法案爲穩定幣行業提供了明確的監管框架。Ethena採取雙軌策略：USDTB通過合作夥伴發行，符合新法案，可在美國支付場景中使用；USD則繼續服務於離岸DeFi市場，不受美國監管約束。

某大型穩定幣發行商可能發行符合美國法規的新版本穩定幣。美國和國際市場可能出現分化，形成美國與非美國的二元格局。

4. 加密市場的動能與Layer 1的估值爭議

市場動能非常強勁，很大程度上由國債策略驅動。新法案可能釋放大量銀行存款，對加密市場是長期利好。但短期波動更多由市場情緒和資金流驅動。

Ethena創始人長期看空ETH及其他Layer 1，認爲它們被高估。未來，少數有真實收入、用戶和產品的項目將進入股權市場，以傳統估值標準定價，與Layer 1估值脫鉤。

5. 新項目的融資爭議與MeMe幣市場的未來

某新項目在短時間內完成大規模融資，但上市後市值大幅下跌。項目仍持有大量現金，下跌源於敘事和信心問題，而非基本面。項目團隊可通過明確的資本使用願景和創新策略重振市場信心。

MeMe幣市場流動性極高，資本逐利。未來可能需要通過社交化投機平台或跨領域擴展來重塑市場格局。