美國州級政府開始將比特幣納入儲備

近期，美國多個州政府開始將比特幣納入戰略儲備的討論和行動中。雖然聯邦層面尚未有明確動作，但在州級已經出現了具體的立法進展。目前，已有兩個州正式將比特幣寫入州庫，另有五個州處於立法籌備階段。各州採取的資金來源、配置上限和托管模式差異巨大，反映了地方政府對這類高波動、去中心化資產的不同態度。

新罕布夏州和亞利桑那州的做法

在短短兩天內，新罕布夏州和亞利桑那州相繼完成立法並由州長簽署，開啓了州庫持有比特幣的新時代。兩州採取的策略和風險控制機制截然不同，體現了不同的政治經濟目標。

新罕布夏州：主動配置、單一資產、設置上限

新罕布夏州的做法更接近於"財政部級資產多元化"。新法案授權州財政部長可以將一般基金和應急基金中最多5%轉換爲市值連續一年超過5000億美元的數字資產，實際上只有比特幣符合這一標準。

立法者強調5%的上限是一個安全閥：如果財政資金規模發生變化，持幣數量會相應調整，避免一次性重倉。但法案對"基金規模縮小時是否需要按比例賣出"的處理方式並不明確，留下了會計處理的灰色地帶。

在資產托管方面，新法案提供了三種選擇：

1. 州庫自管多重籤名冷錢包
2. 交由持牌的特殊目的存款機構或其他受監管銀行代管
3. 通過SEC或NFA批準的比特幣ETF持有

如選擇冷錢包自管，必須符合七項技術標準，包括地理分散、硬件隔離和年度滲透測試等，以最大程度降低私鑰泄露風險。但如選擇ETF，州庫實際上只持有受托憑證，透明度退回到傳統金融帳本水平，與區塊鏈"可見可追溯"的優勢相矛盾。

在信息披露方面，州財政部長需要在季度財政報告中列出持倉、成本和未實現損益情況。支持該法案的議員還口頭承諾"會公布鏈上地址"以增強透明度，但這一點並未寫入強制性條款。法案還全面禁止使用槓杆、借貸或抵押，旨在將信用風險降至零，但代價是放棄了所有增強收益的手段。

總體而言，新罕布夏州走的是一條保守穩健的路線：小比例、單一資產、極度謹慎，但也直接將納稅人與比特幣價格波動綁定在了一起。

亞利桑那州：被動收集、零稅負、允許質押

相比之下，亞利桑那州將"不動用一分稅金"作爲核心賣點。新法允許州政府在三年尋人期結束後，將無人認領的加密資產（包括私鑰不完整但可識別的資產）轉入新設立的"比特幣及數字資產儲備基金"。此後，該基金還可以合法收取所有衍生的空投和質押獎勵，形成複利循環，完全不需要向議會申請額外預算。

更大膽的是其資產範圍，法案沒有設置任何市值或流動性門檻，只要落入州政府手中的加密資產都可以進入儲備。理論上，從比特幣到日交易量僅有數萬美元的小幣種都可能被納入；州政府通過持倉多元化來分散風險，但也使自身暴露在小幣種價格操縱的高風險區。

托管必須交由在亞利桑那州持牌的合規機構；期間允許資產參與整鏈質押以獲取收益。這使得州庫首次成爲鏈上活躍參與者，如果出現驗證人懲罰或智能合約錯誤，損失也將由公共部門承擔。

在流動性管理上，新法僅允許州財政部長將最多10%的非比特幣持倉轉換爲現金，用於補貼一般基金支出；比特幣部分被立法鎖定，除非另行立法，否則不得動用。信息披露採用"年報+議會撥款才能支用"的雙重把關機制，但沒有強制公開鏈上地址，透明度低於去中心化標準。

亞利桑那州將比特幣視爲"意外之財生息"，通過質押和空投來放大閒置資產價值，巧妙避開了納稅人質疑，但也將州庫置於鏈上運營風險的前沿。

其他州的情況

除了新罕布夏州和亞利桑那州，還有幾個州在推進相關立法：

• 德克薩斯州：進展較快，參議院已通過，等待衆議院全體表決。擬設立州戰略比特幣儲備，初步計劃撥款2100萬美元。
• 奧克拉荷馬州：衆議院通過但參議院稅務委員會否決，本會期失敗。原計劃允許州庫和退休基金配置比特幣。
• 伊利諾伊州：法案僅完成初讀，停留在規則委員會階段。計劃只接受比特幣捐贈，州庫不主動購買。
• 密蘇裏州：已完成公聽但未再排期。考慮接受捐贈並允許州庫自管冷錢包。
• 佛羅裏達州：相關法案已撤回，原計劃允許公共基金投資比特幣，無市值限制。

對市場的影響

雖然這些州級政府開始將比特幣納入儲備引發了市場關注，但實際對比特幣價格的直接影響可能有限：

1. 買入規模相對較小。以新罕布夏州爲例，即便滿額配置也僅約3-4億美元，相比比特幣日均600-700億美元的交易量影響有限。

2. 情緒影響大於實際資金流入。兩州法案簽署後48小時內，比特幣價格從9.6萬美元漲至接近10萬美元，單周漲幅約3%。同期相關社交媒體討論量激增240%以上，但交易量並未同步放大，表明這更多是一種情緒驅動的漲。

3. 波動性風險仍存。盡管近期比特幣30日年化波動率已降至45-50%，創2021年以來新低，但仍遠高於傳統資產。如遇大幅下跌，州政府持倉可能面臨減值壓力。

總的來說，州級政府將比特幣納入儲備的敘事已被市場部分消化。未來真正影響行情的關鍵在於立法落地速度、實際財政撥款規模，以及鏈上地址的公開情況。只有當立法、撥款和鏈上地址三者同時得到確認，才能說比特幣價格漲主要歸因於州戰略儲備的建立。