市場進入預期失序階段，關注利率曲線結構變化

核心觀點

1. 市場正進入"預期失序"階段，政策路徑非線性導致資產價格更多受噪音驅動。

2. 經濟軟硬數據出現結構性背離，消費者信心下滑與零售數據強勁形成反差。

3. 联准会面臨通脹未穩但被迫降息的矛盾，預期管理壓力加大。

4. 主要風險來自政策可信度喪失和市場預期失錨，而非具體關稅水平。

5. 建議維持防守策略，密切關注利率曲線結構變化，控制好倉位與節奏。

宏觀回顧

本週美股三大指數震蕩下行,避險資產黃金繼續漲。大宗商品方面,原油小幅回升,銅價略有回暖。加密貨幣市場比特幣窄幅震蕩。

關稅方面,川普政府內部在政策上存在分歧,執行路徑呈現非線性特徵。關稅政策目標之間存在矛盾,更像是一種政治敘事工具。政策的不確定性可能導致企業投資決策短期化,市場定價更依賴情緒。

通脹預期方面,紐約聯儲調查顯示中長期預期下降,短期預期上升。消費者對經濟前景更加悲觀,但3月零售數據表現強勁,軟硬數據出現背離。

美債收益率曲線顯示市場對經濟前景更爲謹慎,但長端利率走高反映通脹風險重新定價。联准会可能面臨無法連續降息的壓力。

下周展望

1. 關稅政策波動可能持續影響市場預期,尤其是大宗商品和出口相關資產。

2. 联准会官員或繼續保持中性偏鷹立場,以維持通脹預期穩定。

3. 軟硬數據背離加劇,波動率可能成爲先行反應的價格變量。

4. 建議維持防守結構,密切關注"預期失序"信號,控制倉位並保留適度逆向配置。

5. 重點監測利率曲線結構變化,警惕信用利差擴大和流動性條件惡化風險。