宏觀週報：市場趨勢未明，經濟數據分化

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週市場情緒仍處於低迷狀態。美股標普500指數跌破200日均線，觸發大量拋售。恐慌指數VIX持續維持在20以上高位，看跌/看漲期權比率上升至0.9以上，反映市場悲觀情緒濃厚。

加密貨幣市場雖有利好消息，但反應平平。一方面政策細節不及預期，另一方面受大類風險資產回調影響，整體流動性不佳。目前市場尚未形成穩定交易預期，宏觀政策不確定性抑制了情緒改善。

2. 經濟數據分析

制造業PMI新訂單指數跌破榮枯線，就業指數不及預期，顯示制造商在生產和招聘上趨於謹慎。非制造業PMI則超出預期，表明服務業仍相對穩健，只是從快速擴張轉爲緩慢增長。

GDP預測方面，一季度預測值爲-2.4%。結構上看，個人消費支出和私人投資並未下滑，主要受淨出口拖累。只要消費支出保持穩定，對基本面的擔憂可能過度悲觀。

非農就業數據顯示就業形勢疲軟但未惡化。企業傾向增加現有員工工時而非新招聘，工資增長有限反映需求放緩和成本控制訴求。

3. 联准会政策與流動性

联准会主席鲍尔講話要點：

• 在關稅政策未明確前保持謹慎
• 重申2%通脹目標，短期通脹上升不會導致加息
• 對經濟狀況相對樂觀，但若就業持續放緩可能降息

联准会廣義流動性邊際改善，但規模不足以抵消市場情緒下滑。

利率市場押注未來6個月降息。10年期國債收益率拐頭向上，顯示衰退擔憂有所緩解。

二、下周宏觀展望

目前市場仍處於風險預期消化期，趨勢未明。機構資金更可能採取觀望態度。投資者應關注3-4月經濟數據變化，等待宏觀變量明朗。

建議管理好投資組合頭寸風險，增加防御配置，在波動中做好攻守均衡。

下周關注CPI、PPI、消費者信心指數等關鍵數據，判斷通脹和消費趨勢變化。