每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，以反彈下跌爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動出現普漲，川普和習近平舉行電話會談透露和談風向，某支付公司上市在穩定幣政策下表現亮眼；利空主要聚焦於鋼鐵關稅以及周五的川普馬斯克罵戰，同時降息遲遲未到。本文主要關注Pump.Fun發幣、韓國和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun發幣

6月4日有消息透露，Pump.fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，代幣將面向公衆和私募投資者出售，並可能在接下來的兩周內發行。此消息迅速引起了市場的廣泛討論。

1.發幣契機

• 市場流動性

2025年1月和2月，兩次大規模的meme代幣發行活動迅速抽幹了當時的市場流動性。數據顯示，這些代幣的新買家大多是首次購買此類資產的用戶。此外，大約47%的買家在獲得這些代幣當天才創建了錢包。這導致其他meme幣價格下跌，某公鏈的TVL也出現明顯下降。這些事件引發了市場恐慌，許多投資者從加密貨幣市場中撤資，導致整體流動性下降。

• 平台競爭

自去年的meme熱潮後，Pump.Fun在某公鏈meme賽道基本處於壟斷地位，但其賺幣就賣以及對生態的消極影響導致其他平台加入競爭，並迅速蠶食着Pump.Fun的市場份額。數據顯示，Pump.fun的市場份額一度急劇下降至56.2%。

• meme熱潮消褪與收入驟減

Pump.fun上的交易量已從2025年1月的1189億美元下降到僅251億美元，降幅高達79%。伴隨着平台上創建的代幣數量穩步下降，每日收入也急劇下降。5月份平台產生了4660萬美元的收入，比1月份的1.37億美元下降了42.85%。

Pump.fun的主要優勢在於其快速發行和即時交易的特性，但缺乏獨特的技術或經濟模型來保護其市場地位。其收入高度依賴於某公鏈生態系統的整體繁榮，一旦該公鏈的流動性或用戶活躍度下降，Pump.fun的交易量和收入將直接受影響。

2.估值

Pump的高估值主要基於其現金流收入。自2024年3月上線以來，其累計收入已接近7億美元。

使用P/S（Price-to-Sales Ratio，價格/銷售比率）作爲衡量估值的指標，Pump.fun的P/S比率爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般而言，P/S低於5可能表示被低估，5-20之間反映項目有穩定的收入流且市場對其增長有一定預期，大於20可能表明市場預期過高或存在投機泡沫。

綜合來看，當前40億估值存在偏高風險，尤其若收入持續低迷或競爭進一步侵蝕市場份額。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及某公鏈生態整體表現。

二、政策監管

1.韓國新任總統承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展

新任韓國總統李在明承諾將：

• 推動現貨加密ETF合法化，以吸引投資者並促進韓國加密市場與全球接軌。
• 發行韓元穩定幣，旨在遏制資本外流、增強韓國金融主權，並爲本地投資者提供更穩定的加密資產投資工具。
• 引導國家機構如國民養老基金配置加密資產，這可能顯著提升市場規模。
• 優化監管政策，降低加密交易的稅負和交易費用，吸引更多市場參與者。

2.新加坡金融監管機構將禁止未經許可的海外加密貨幣服務

新加坡金融管理局(MAS)宣布，所有在新加坡註冊或運營的加密服務提供商，若未取得DTSP牌照，須在2025年6月30日前停止向境外客戶提供服務。主要內容包括：

• 嚴格的DTSP許可要求：所有提供數字代幣服務的實體必須獲得MAS頒發的DTSP許可證。
• 廣泛的"營業場所"定義：覆蓋範圍極廣，MAS擁有最終解釋權。
• 數字代幣服務定義廣泛：涵蓋代幣發行、交易、托管、諮詢及研究報告發布等。
• 無過渡期與嚴格審批：新規直接生效，無過渡期，MAS表示將"極其謹慎"審批DTSP許可。

這一政策標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管，結束了監管套利時代。短期內，中小項目可能因高合規成本撤離或與大型機構合並，長期看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3.某大型銀行計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品

當BTC可作爲貸款抵押品時，其金融屬性顯著增強，從"靜態資產"轉變爲"流動資本"，提升了其資本利用率、估值溢價及市場總體需求。客戶可通過抵押比特幣ETF獲取貸款，而無需出售資產，這爲投資者提供了新的資金利用方式，優化投資策略。

這一舉措表明加密資產正被主流金融機構認可爲合法投資工具，類似於黃金或股票。爲比特幣ETF賦予了"硬資產"地位，可能推動其他銀行效仿，進一步提升加密資產的機構接受度。