加密貨幣領域的"空氣"項目爲何能獲得高估值？

在加密貨幣世界中，一個有趣的現象引起了人們的注意：那些只有一個華麗網站，卻沒有實質性產品的項目，往往能夠籌集到數百萬美元的資金。這種現象背後，其實是博弈論在起作用。

這讓人想起美劇《硅谷》中的一幕：沒有營收的公司估值反而高於盈利公司。投資人的解釋是，有營收就會被問"多少"，而沒有營收則能激發人們對無限可能的想象。

在加密貨幣領域，這種邏輯被發揮到了極致：產品越虛無縹緲，籌集的資金可能就越多。這並非系統漏洞，而是該領域最具盈利潛力的特徵之一。

當一個項目擁有實際可行的產品時，就不得不面對一些令人不適的現實：

• 實際用戶數量（通常令人失望）
• 真實的技術局限（常常令人沮喪）
• 無法造假的可衡量指標（極具殺傷力）

相比之下，如果一個項目只有白皮書，其潛在價值就只受限於人們的想象力。這就造成了一種奇怪的情況：真正努力開發的項目反而可能受到市場的懲罰。

在加密貨幣募資過程中，主要涉及三方：項目創始人（了解全部情況）、風險投資人（了解部分情況）和普通投資者（幾乎一無所知）。對於沒有產品的項目創始人來說，最佳策略是：

• 保持模糊但令人興奮的描述
• 強調潛力而非現實
• 全力制造害怕錯過（FOMO）的情緒

描述越模糊，就越難被證明是錯誤的。功能越少，暴露的缺陷也就越少。

這種情況之所以持續存在，是因爲投資者面臨着"囚徒困境"：如果每個人都等待看到可行的產品再投資，市場可能會更健康，但最早入場的投資者通常獲利最多，即使項目最終失敗。

因此，每個投資者看似明智的決定（僅憑承諾就早早入場），實際上卻導致了一個對所有人都不利的結果（重視噱頭而輕視實質）。

一個只有一篇文章的項目可以宣稱將徹底改變一切，獲取數萬億美元的價值。而一個有實際代碼的項目則必須面對用戶數量、技術限制和競爭劣勢等現實問題。

這就產生了所謂的"扯淡溢價"——因完全不受現實約束而獲得的估值溢價。

當沒人能分辨哪些項目真正優質時，大家都會尋找相似的信號：有影響力的人在談論它、交易所將其上市、代幣價格快速漲等。沒有產品的項目可以將所有資源用於制造這些信號，而不是進行實際開發。

加密貨幣領域已經出現了許多案例，證實了這一理論。例如，某些項目在未推出主網的情況下就獲得了數十億估值，或者爲宣稱每秒處理大量交易的區塊鏈項目募集巨額資金，結果上線時性能遠低於預期。

這種情況之所以難以改變，是因爲：

• FOMO情緒真實存在，早期投資者往往獲利最多
• 大多數投資者缺乏評估項目技術可行性的能力
• 基金經理更關注短期回報而非長期成功
• 個人利益與市場健康發展之間存在矛盾

因此，沒有產品的項目很可能會繼續比那些真正開發實用產品的項目籌集到更多資金。這不是遊戲規則出了問題，而是有人太擅長利用這些規則了。