全球資本市場波動下的比特幣與黃金：新國際貨幣體系的演變

近期全球資本市場經歷了巨幅波動，日元升值引發套息交易變盤，VIX指數飆升，甚至連黃金也受到一些流動性衝擊而略有回調。比特幣則隨風險資產出現大幅下跌。盡管這似乎與"雙生"屬性理論相悖，但我們仍然相信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將更加緊密。

回顧黃金價格的歷史，自1970年以來，黃金兌美元價格經歷了三次主要的漲週期。70年代是黃金的輝煌時期，價格最高漲幅超過17倍。這一時期恰逢布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，加上兩次石油危機和地緣政治緊張局勢，凸顯了黃金的保值和避險屬性。

進入80年代後，黃金價格進入盤整階段，90年代甚至出現走弱。這與全球通脹得到控制、經濟重拾增長態勢有關。21世紀初的十年是黃金第二輪漲週期，價格最高漲幅超過5倍。這一輪漲受互聯網泡沫破裂、中國加入WTO後通脹預期上升、以及次貸危機和歐債危機等因素推動。

2010年後，隨着美元重拾升值週期和联准会縮減量化寬松政策並開始加息，黃金再次進入盤整期。當前正處於第三輪漲週期，始於2019年，迄今爲止價格漲幅接近1倍。這輪週期可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受貿易摩擦加劇和疫情影響，各國採取寬松貨幣政策；2022年至今的後疫情時代，盡管美國快速加息，但黃金價格仍漲超30%。

值得注意的是，傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率呈負相關，但這一關係在後疫情時代似乎不再成立。黃金走出了獨立於實際利率的行情，其價值更多體現在"共識"上。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，反映了對美元信用體系的防御性分散。

比特幣與黃金有諸多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造等。隨着SEC批準首批比特幣ETF在美國上市，比特幣進一步走向主流。近期，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其可能正在從高風險資產演變爲一種"商品貨幣"。

展望未來，國際貨幣體系將進入新階段。在新體系正式確立前，儲備貨幣多元化趨勢明顯。全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性增加，使得黃金仍處於漲週期中。值得關注的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在經歷這一進程。隨着比特幣的主流化加速，其作爲儲備貨幣的價值很可能與黃金齊頭並進，共同在新的國際貨幣體系中扮演重要角色。