探討人民幣穩定幣的發展模式

近期，隨着中國香港即將實施《穩定幣條例》，穩定幣話題再次成爲焦點。在此背景下，探討人民幣穩定幣的發展模式顯得尤爲重要。

傳統觀點認爲，應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿試驗區等境內離岸市場進行探索。然而，考慮到Web3.0時代穩定幣的特性，我們認爲應採取境內外聯動的發展模式。

這種聯動模式的必要性體現在三個方面：首先，面對美元抵押型穩定幣的快速發展和全球監管態勢的變化，我國需要從金融安全和貨幣主權的角度主動研究和監管穩定幣；其次，香港人民幣離岸市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模經濟效應；最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導，並與香港監管部門協調配合。

具體而言，可以考慮在上海自貿試驗區和香港同步推動人民幣穩定幣的創新探索。對於境內離岸人民幣穩定幣（CNYC），可採取兩種模式：一是由多方機構在上海自貿區成立穩定幣發行機構；二是依托數字人民幣運營機構在自貿區的分支機構直接發行。無論採取哪種模式，都需要確保充足的資產儲備、完善的風險管理機制，以及限定特定主體使用。

對於境外離岸人民幣穩定幣（CNHC），可以在香港設立發行機構或允許境內機構通過香港分支機構發行。這將形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索CNYC與CNHC的交換互通機制。CNYC主要用於提升跨境貿易結算效率，而CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產代幣化（RWA）。

此外，監管部門和發行機構應合作推動智能化技術創新，有效監測穩定幣的二級市場活動，防範非法資金流動。同時，人民幣穩定幣的探索應當嚴控風險、循序漸進，並盡快推動相關法律法規的制定。

長遠來看，可以借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。通過這種綜合approach，我國可在全球穩定幣領域佔據更加主動的地位。