關稅政策對比特幣礦業的影響分析

摘要

2025年4月，美國政府宣布對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，對比特幣礦業造成顯著衝擊。PoW機制依賴的礦機設備不在關稅豁免名單內，礦業企業面臨成本壓力上升。礦機制造商受到供需兩端打擊，股價跌幅最大。自營礦場主要受供給側影響，大型礦場通過囤幣策略緩解部分壓力。雲算力礦場受影響相對較小，可將成本部分轉嫁給客戶。

關稅政策或將重塑全球比特幣礦業格局,美國礦企話語權可能下降。長期來看，機構投資者持續買入或可抵消部分供給壓力。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期，投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。

比特幣礦業遭遇關稅政策直接衝擊

關稅政策公布後，比特幣礦業相關公司股價普遍下跌，跌幅超過納斯達克100指數。礦機制造商跌幅最大，嘉楠科技下跌超17%，億邦國際下跌超11%。自營礦場中，Core Scientific領跌超10%，Marathon跌幅最小爲0.8%。雲算力礦場受影響較小，BitFufu僅下跌5.9%。

比特幣礦業各板塊受關稅政策影響分析

礦機制造商

礦機制造商在供給側和需求側均遭遇關稅政策打擊。上遊芯片代工廠面臨高額關稅壓力，可能轉嫁成本至下遊礦機生產商。需求側，美國礦場購買中國產礦機需承擔高額關稅，短期內訂單可能萎縮。

關稅政策落地後，主流礦機每挖1枚比特幣的成本將顯著上升。樂觀情況下，S21 Pro和A15 Pro的挖幣成本分別漲至$80,105和$88,717；悲觀情況下則分別漲至$95,756和$105,938。

長期來看，礦機制造商可能考慮在關稅友好區域布局產能，優化供應鏈成本。

自營礦場

自營礦場主要受供給側影響。大型礦場如Marathon採取囤幣策略，受比特幣價格波動影響較小。小型礦場如Cipher和Hive則因現金流緊張，被迫採取"挖即賣"策略，股價表現較差。

長期來看，礦機設備需要持續更新，關稅政策將推高礦場運營成本，對中小礦場盈利能力構成挑戰。

雲算力礦場

雲算力礦場受關稅政策影響相對較小。其本質是將礦機成本轉嫁給客戶，平台主要賺取服務費。全網算力持續上升，顯示市場對雲算力需求仍然旺盛。

雲算力礦場的租賃業務模式具有天然的風險緩衝機制，成本漲壓力可部分轉嫁給客戶，因此受衝擊較小。

比特幣礦業格局重塑對比特幣價格的影響

關稅政策可能導致部分算力從美國轉移至其他低成本地區，美國礦企在比特幣生態中的話語權或階段性下降。新進入的礦工可能採取"挖提賣"策略，短期內對比特幣價格構成壓力。

但從長期來看，以貝萊德IBIT和MicroStrategy爲代表的機構投資者已成爲市場主導力量。截至2025年4月，IBIT和MicroStrategy分別持有570,983枚和528,185枚比特幣，其持續買入能力有望對沖供給壓力，維穩市場結構。

總結

特朗普政府的關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重，自營礦場面臨成本上移與資本開支增長的擠壓，雲算力礦場則相對具備風險緩衝能力。

全球算力布局可能進一步向東南亞、中東等低關稅地區分散。比特幣價格不再是礦業唯一關注指標，政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲關鍵因素。投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡過程。