每週市場熱點回顧復盤【6.3 - 6.7】：Pump.Fun發幣與韓新政策解析

本週加密市場整體處於震蕩尋找方向的博弈中，以反彈下跌爲主。利好方面，某交易平台生態系代幣因流動性推廣活動普漲，特朗普和習近平電話會談透露和談風向，Circle上市在穩定幣政策下表現亮眼；利空主要集中在鋼鐵關稅以及周五特朗普與馬斯克的爭執，同時降息遲遲未到。本文將聚焦Pump.Fun發幣、韓國和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun發幣

6月4日消息人士透露，Pump.Fun計劃以40億美元估值進行10億美元代幣銷售，面向公衆和私募投資者，可能在接下來兩周內發行。此消息引發市場廣泛討論。

1. 發幣契機

• 市場流動性

2025年1月和2月，特朗普和阿根廷總統米萊相繼發行基於Solana的代幣，吸引大量關注並引發投機活動。這兩次大規模meme發行迅速耗盡了市場流動性。數據顯示，這些代幣的買家中有近半數是新進入Solana生態的投資者。這導致其他meme幣價格下跌，Solana的TVL也出現明顯下降。這些事件引發市場恐慌，許多投資者撤資，導致整體流動性下降。

• 平台競爭加劇

自去年meme熱潮後，Pump.Fun在Solana meme賽道基本壟斷。然而，其"賺幣即賣"策略及對Solana生態的消極影響引發競爭對手崛起。Believe和LetsBONK.fun加入競爭，迅速蠶食Pump.Fun的市場份額。數據顯示，Pump.Fun的市場份額從98%驟降至56.2%，LetsBonk佔29%，Launchlab佔7%。

• meme熱潮消退與收入驟減

Pump.Fun上的交易量從1月的1189億美元降至251億美元，降幅79%。平台上創建的代幣數量穩步下降，每日收入急劇減少，顯示對投機性meme幣的興趣正在消退。5月份平台收入4660萬美元，比1月的1.37億美元下降42.85%。

Pump.Fun的主要優勢在於快速發行和即時交易，但缺乏獨特的技術或經濟模型保護其市場地位。其收入高度依賴Solana生態系統的整體繁榮，一旦Solana流動性或用戶活躍度下降，Pump.Fun的業務將直接受影響。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基於其現金流收入。自2024年3月上線以來，累計收入接近7億美元。

使用P/S（價格/銷售比率）衡量估值，Pump.Fun的P/S比率爲9.1，基於40億美元估值和約4.4億美元年化收入。

一般而言：

• P/S < 5可能表示項目被低估
• P/S 5-20反映項目有穩定收入且市場對其增長有一定預期
• P/S > 20可能表明市場預期過高或存在投機泡沫

綜合來看，當前40億估值存在偏高風險，特別是如果收入持續低迷或競爭進一步侵蝕市場份額。建議密切關注其收入恢復情況、代幣銷售執行效果及Solana生態整體表現。

二、政策監管

1. 韓國新總統承諾推動加密ETF和韓元穩定幣發展

新任韓國總統李在明承諾：

• 推動現貨加密ETF合法化，吸引投資者並促進韓國加密市場與全球接軌。
• 發行韓元穩定幣，遏制資本外流、增強金融主權，爲本地投資者提供更穩定的加密資產投資工具。
• 引導國民養老基金等國家機構配置加密資產，提升市場規模。
• 優化監管，調整政策降低加密交易的稅負和費用，吸引更多市場參與者，可能修訂《特定金融交易信息法》中的高合規要求。

2. 新加坡禁止未經許可的海外加密貨幣服務

新加坡金融管理局(MAS)宣布，未取得DTSP牌照的加密服務提供商須在2025年6月30日前停止向境外客戶提供服務，無緩衝期。主要內容包括：

• 嚴格的DTSP許可要求：所有在新加坡註冊或設立的實體，無論境內外提供數字代幣服務，必須獲得MAS頒發的DTSP許可證。
• 廣泛的"營業場所"定義：覆蓋範圍極廣，MAS擁有最終解釋權。
• 數字代幣服務定義廣泛：涵蓋代幣發行、交易、托管、諮詢及相關研究報告發布。
• 無過渡期與嚴格審批：新規直接生效，MAS將"極其謹慎"審批DTSP許可。

這標志着新加坡從"加密友好"轉向強監管。短期內，中小項目可能因高合規成本撤離或與大型機構合並。長期看，新規或提升市場信任，但可能削弱新加坡作爲Web3創新中心的吸引力。

3. 摩根大通計劃允許客戶使用比特幣ETF作爲貸款抵押品

當比特幣可作爲貸款抵押品時，其金融屬性顯著增強，從"靜態資產"轉變爲"流動資本"，提升了資本利用率、估值溢價及市場總體需求。客戶可通過抵押比特幣ETF獲取貸款，無需出售資產，爲投資者提供新的資金利用方式。

摩根大通作爲全球系統重要性銀行接受比特幣ETF作爲抵押品，表明加密資產正被主流金融機構認可爲合法投資工具。這爲比特幣ETF賦予了"硬資產"地位，可能推動其他銀行效仿，進一步提升加密資產的機構接受度。