Децентрализованные финансы Новая революция: почему топовые протоколы выпускают стейблкоины? Раскрытие эволюции четырех бизнес-моделей

Децентрализованные финансы по сути являются переносом традиционного финансового сектора в блокчейн, ключевым моментом является то, как построить более изящные конструкторы Лего.

Автор: Cryptoria Криптоисследования

В мире криптовалют Децентрализованные финансы переживают глубокую трансформацию бизнес-моделей. С увеличением количества проектов DeFi, начинающих выпускать токены, оценка проектов становится актуальным вопросом, а оценка обязательно основывается на бизнес-модели.

Почему гиганты DeFi выпускают стабильные монеты?

Недавно вы, возможно, заметили явление: почти все основные Децентрализованные финансы протоколы начали выпускать свои собственные стабильные монеты. От GHO Aave до crvUSD Curve, эти старые проекты единодушно выбрали один и тот же путь. В чем же секрет этого?

Ответ заключается в эволюции бизнес-моделей Децентрализованных финансов.

TradFi vs Децентрализованные финансы：конкурентные измерения основных различий

Конкуренция в традиционной банковской сфере относительно проста — в основном она основывается на регулирующих лицензиях и затратах на переключение пользователей, создавая барьеры для входа. Банкам нужны регулирующие лицензии для начала деятельности, что естественным образом ограничивает количество конкурентов; одновременно затраты на смену банка для пользователей очень высоки, включая неудобства с перемещением средств и различные процедуры.

Но Децентрализованные финансы совершенно иные. Это похоже на соревнование на большом поле, без стен и рвов. Весь код является открытым, сегодня вы создаете инновационный продукт, а завтра кто-то его копирует и вставляет.

Децентрализованные финансы протоколы должны конкурировать в десяти аспектах: ликвидность, доверие, доходность, торговые издержки, доступность, пользовательский опыт, совместимость, капитальная эффективность, масштабируемость и специализация. Среди них ликвидность является самым важным конкурентным фактором.

Четыре основных бизнес-модели Децентрализованных финансов

1. Связующий (режим связующего)

Репрезентативные проекты: Uniswap, рейтинг dYdX: ⭐⭐ (2/5 баллов)

Сопоставитель похож на сваху, соединяя людей с ликвидностью и тех, кто нуждается в услугах. Это самая знакомая нам модель, но проблема в том, что для привлечения поставщиков ликвидности (LP) протокол должен уступить большую часть сборов.

Например, dYdX соединяет поставщиков ликвидности и трейдеров, предлагая услуги спотовой торговли, бессрочных контрактов и т.д. Но он сталкивается с серьезными вызовами:

Конкуренция за ликвидность жесткая

У богатых людей всего лишь столько, конкуренция очень сильная.

Огромное давление из-за расходов

Для поддержания конкурентоспособности торговые комиссии постоянно снижаются.

Ограниченная прибыльность

Большая часть сборов должна быть распределена между LP, чтобы привлечь ликвидность

Данные показывают, что с 2021 года доля торговых сборов DEX в объеме торгов постоянно снижается. Uniswap снизил сборы с первоначальных 30 базисных пунктов до 5 базисных пунктов, а затем до 1 базисного пункта, эффективность сборов снизилась почти на 50%.

2. Услуги ликвидности（流动性服务模式）

• Представленный проект: MakerDAO (ныне Sky Finance), Lido Оценка: ⭐⭐⭐⭐ (3.5-4/5 баллов)
• Эти протоколы умнее: они не берут твои деньги, но если ты инвестируешь деньги мне, я дам тебе лучшую отдачу.
• MakerDAO: ты даешь мне ETH, я даю тебе стабильную монету DAI
• Lido: Ты даёшь мне ETH, я помогаю тебе ставить, принося тебе доход в stETH

Эта модель очень прибыльна, потому что:

• Не нужно платить никому
• Пользователь напрямую выплачивает проценты
• Не нужно предоставлять средства LP

Но самая большая стоимость — это стоимость привлечения клиентов — как заставить пользователей принять эти производные токены и как заставить другие проекты Децентрализованных финансов принимать и использовать эти токены. Как только сетевой эффект будет установлен, он сможет создать мощные барьеры для входа.

3. Управляющий активами（资产管理模式）

Типичные проекты: Yearn, Convex Рейтинг: ⭐⭐ (2/5 баллов)

Управление активами — это перенос традиционных финансовых консультантов в блокчейн, чтобы помочь пользователям инвестировать деньги в различные места для получения дохода, а затем взимать плату за управление.

Ограничения этой модели очевидны:

Общий доход ограничен

：Возможности получения дохода ограничены масштабами основного протокола

Ограниченная рентабельность

：ограничено общими доходами рынка

Недостаток защиты

Инвестиционные стратегии легко копируются

Однако Convex является исключением, так как он создал конкурентное преимущество, стратегически приобретая токены CRV.

4. Поставщик услуг（服务提供商模式）

代表项目： Instadapp、Децентрализованные финансы Saver 评分： ⭐（1/5 分）

Эти протоколы оборачивают другие протоколы, добавляя удобные функции. Это как одевание базового протокола, предоставляющее автоматизацию и функции пакетной торговли.

Но это самый слабый из четырех режимов:

• Каждый может это сделать, легко копируется
• Низкие барьеры для входа в рынок
• Доход и рентабельность ограничены

Пятая модель: Модель поставки услуг (Смешанная модель)

Теперь ведущие Децентрализованные финансы протоколы начинают эволюционировать в смешанные бизнес-модели, объединяя посредников и услуги ликвидности.

Основная логика: зарабатывать как посреднику, так и поставщику ликвидности.

В качестве примера возьмем dYdX, предположим, что он не только является биржей для бессрочных контрактов, но и выпускает свою собственную стабильную монету:

• Пользователи могут осуществлять сделки по бессрочным контрактам на dYdX
• Пользователи могут заложить активы для выпуска стабильной монеты dYdX
• Стейблкоины могут образовывать замкнутый цикл в экосистеме dYdX

Преимущества очевидны:

• Снижение затрат на стимулы: больше не нужно тратить большие суммы на стимулы, чтобы заставить других использовать стейблкоины, потому что dYdX сам по себе является зрелым сценарием использования.
• Диверсификация источников дохода: кроме торговых сборов, есть доход от процентов по стейблкоинам, и эта часть дохода полностью принадлежит протоколу.
• Увеличение конкурентоспособности: наличие более источников дохода может снизить торговые сборы и привлечь больше пользователей
• Повышение совместимости: залоги могут использоваться повторно, создавая больше инновационных возможностей

Почему все выпускают стейблкоины?

Давайте посмотрим на реальное влияние эмиссии стейблкоинов на оценку протокола:

• GHO от Aave: если объем поставок GHO достигнет 250 миллионов долларов, при ставке 2,1% Aave ежегодно увеличит доход на 1,3 миллиона долларов, что составляет почти 50% роста.
• crvUSD от Curve: Curve может преобразовать свои преимущества в ликвидности в преимущества в доходах. Само обеспечение предоставляет ликвидность в AMM-пуле, получая процентный доход, при этом пул может установить более низкие комиссии за сделки, чтобы захватить долю рынка. После публикации белой книги crvUSD оценка Curve увеличилась почти на 30%.

Возможности и вызовы нового протокола

Новому протоколу, использующему гибридный режим, предстоит столкнуться с двумя основными проблемами:

• Нужно сначала создать сценарий потребностей
• Стоимость привлечения клиентов крайне высока

Это объясняет, почему только OG проекты могут успешно трансформироваться, в то время как новые проекты, такие как Hyperliquid, выбирают не привлекать венчурные инвестиции, а напрямую финансироваться от пользователей — потому что ликвидность является самым важным, а ликвидность приходит от людей.

Будущее: путь эволюции Децентрализованных финансов

Децентрализованные финансы переживают значительную эволюцию от простых моделей дохода к сложным экосистемам, как интернет эволюционировал от статических веб-страниц к интерактивным приложениям.

Можно определить тенденции:

Больше протоколов будет запущено для стейблкоинов

Каждый протокол хочет получить свою долю пирога стабильных монет.

Гибридный режим становится мейнстримом

Одной бизнес-модели уже недостаточно

Интеграция ликвидности против фрагментации

：Как сбалансировать является ключевым вызовом

Для инвесторов, пропустивших лето DeFi, сейчас настало другое историческое время — период кардинальных изменений в бизнес-моделях DeFi. Понимание этих изменений может помочь вам поймать следующую возможность. В конце концов, DeFi по своей сути — это повторная игра с традиционными финансами в блокчейне, и ключевым моментом является то, как построить более изящные конструкции из Lego.