暗号資産市場の政治関連トークンへの反応:ゼロからヒーローへ

最近、暗号資産市場が政治に関連するトークンにどのように反応するかを調査した研究が広く注目を集めています。この研究は、ある政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルドリブンの異質な変動の波及効果を明らかにしました。政治的シグナルは投機的ダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場や投資家行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることが浮き彫りになっています。

はじめに

政治の動向が金融市場にますます影響を与え、暗号資産市場は政治と金融が交わる顕著な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにしています。ある共和党候補者は、前例のない形でデジタル資産を支持する方向に転じました。彼は、アメリカを「地球上の暗号資産の都」にすると宣言し、暗号資産をその経済政策の中心に据えるとしています。そのため、市場は彼の任期中により友好的な政策姿勢が期待されると見込んでいます。

これらは2025年1月18日に実現する予定であり、候補者はSolanaブロックチェーン上に公式Memeトークンを発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンを40億ドルも上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMemeトークンの発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成しており、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的アジェンダのシグナルを発信しました。

本研究は三つの重要な問題に焦点を当てています:

• このMemeトークンの発行は、主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？
• このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?
• この影響は異質性を持つか、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

これらの質問に答えるために、本文ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件付き分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係しているかを分析するのに特に適しています。

研究によると、このMemeトークンの発行後、暗号資産間に著しいボラティリティの溢出効果が存在することが示されており、市場には金融感染現象が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラストラクチャと戦略的な関連性により、最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は、強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定に向かいました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が下落し、資金は新たに発行されたMemeトークンに移動した可能性があります。

確かに、このMemeトークンの発行はアメリカの高度に政治的に分裂した環境の中で行われ、そのブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しており、これにより投資家の敏感性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、この支持は独特な投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治と規制のリスクを認識し、より慎重な立場を取ることになりました。この分化は、観察された高いボラティリティと異なる市場反応を説明しています。期待される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への疑念まで、幅広い反応が見られます。

本研究は、政治的関連を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究がネガティブショックに多く焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されるポジティブショックが市場に与える影響に焦点を当てています。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染ダイナミクスにどのように影響を与えるかを強調します。

データと方法

データとサンプルの選択

本研究で使用されているのは、毎分の終値の中間価格に関する独自データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)およびライトコイン(LTC)。データの出所はあるアメリカの中央集権型取引所で、LSEG Tick Historyデータベースから取得されています。

データセットには合計20,160件の観測が含まれ、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Memeトークンの発行(から2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくなっています。

既存の文献の方法に従って、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)

ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2時44分と定義され、この時点で新任アメリカ合衆国大統領の公式Memeコインの初めての正式な発表が行われる。累積異常収益を計算し、情報の級連効果を評価する。この記事では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表させる。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークに基づく超過収益を得て、累積してCARsを導出する。

###方法

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件共分散行列Htの正規分布に従うと仮定し、モデルの設定は次のとおりです:

RTの|It−1 ~ N(0,Ht)

Ht = H + A'rt-1r't-1A + B'Ht-1B

その中で、

H = 無条件共分散行列 A,B = N × N パラメータマトリックス rt = N × 1 収益ベクトル

パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿ではより厳しい有意水準α=0.001を採用しています。

結果

ボラティリティ・オーバーフロー効果

初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定された。共分散構造の中で、資産間の相互関連性は事件発生後の段階で著しく強化される。この発見は「事件がボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持する。同様に、安定した対数収益の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速の現象を反映している。各暗号資産の収益はこの事件期間中に激しい変動を示し、今回の事件の体系的な影響をさらに強調している。

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BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場において金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後期の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTも0.01の有意水準に達しましたが、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような資産では、イベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に与えた構造的影響を浮き彫りにしています。

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情報カスケード効果

累積異常収益(CARs)の分析は、当該Meme通貨の発行が引き起こす情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと激化するボラティリティとして現れることを示しています。

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イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験し、これは投機的な期待に駆動されている可能性があり、また市場がある候補者が第47代アメリカ合衆国大統領に選ばれる可能性について楽観的な態度を持っていることによるものです。これは、確固たる情報が欠如している状況でも、投資家が明らかな投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃すことへの恐怖症」の特徴と一致しています。

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事件が発生した後の段階では、特に際立っている三つの重要な動態があります:

• SOLは他のすべての資産を上回って優れたパフォーマンスを示しており、これはそのMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係がある可能性が高い。
• LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性がある可能性があります。
• ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定しており、市場のレジリエンスと連鎖的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。

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一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱であり、明らかな資産代替効果を示している。つまり、投機的な資金が古いMeme通貨から新しく発行されたトークンに移行している。AVAXとDOTは堅実な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転のトレンドから免れることはできず、価値の流出の兆候を示している。

このMeme通貨の発行は、事件前の市場の共動性パターンを破壊する外生的ショックを引き起こしました。事件発生前は、各資産間で高い協調的変動性が見られましたが、事件発生後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%に至るまで様々です。

これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、および投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の差異反応を著しく増幅させる可能性があることを示しています。

まとめ

本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を考察し、特にボラティリティの波及効果と情報のカスケード効果を分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持つ反応を示していることを示しています。例えば、このMemeトークンとの直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな利益を得ています。また、同じ基盤となるブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの"追い風"に乗って活気を得ています。

その一方で、ビットコインやイーサリアムのような主流の暗号資産は、市場における中心的な地位から強い安定性を示し、この出来事においてはアンカリングの役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存していないことを示しており、地政学や政策のナラティブの影響を顕著に受け始めていることを示しています。特に、これらのナラティブが非常に象徴的なリーダーによって発信される場合においてです。

以上のように、本稿は暗号資産市場が外部の出来事に対して非常に敏感であり、投機的行動に影響を受けやすい傾向を示しています。デジタル資産が政治や経済問題とますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することは、市場の安定性を理解する上で特に重要です。

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