DeFi平台的聚合策略与竞争格局

2023年11月，黑石集团收购了宠物护理应用Rover。Rover整合了分散的宠物护理服务,成为该领域的主导平台。类似的,ZipRecruiter在招聘领域将职位信息汇集并分发到多个渠道,成为雇主的一站式分发平台。

这种模式被称为"拥有货架"或"聚合理论":将分散的供应集中,控制其展示方式,并为访问收费。成功案例包括谷歌与网页、Airbnb与房源、亚马逊与商品等。

亚马逊飞轮是典型案例:更多选择带来更好体验,吸引更多流量和卖家,降低成本,提供更低价格,最终带来更多选择。这种自我强化循环一旦启动便难以阻挡。

然而,聚合模式仅在两个条件下成立:被聚合的内容有价值,且供应方难以轻易退出。以eBay为例,当卖家可以自建店铺或转投亚马逊时,其优势便不再明显。

在加密行业,项目可通过不同方式构建护城河,如许可证、技术或社区。但最难撼动的是流动性。只有当离开比留下更痛苦时,流动性才会稳固。

Hyperliquid深谙此道。它不仅构建了深度订单簿,还允许其他应用直接接入其流动性。这使Hyperliquid成为无法回避的核心渠道。

流动性是金融和DeFi领域的关键。缺乏流动性,再完美的协议也会沦为鬼城。一旦成功建立,流动性往往持续存在。这就是Aave等协议长盛不衰的原因。

Jupiter在Solana上从路由工具发展为交易的默认入口。它整合了分散的流动性,提供最佳价格,一度占Solana总计算使用的近一半。

聚合可分为三个层级:价格发现、执行和分发控制。Jupiter已达到第三层级,成为Solana生态中的主导聚合器。

Jupiter的并购策略聚焦于收购已掌控目标市场细分领域的团队。这不仅是购买功能,更是获取创始人团队。每次收购如同为商店新增货架,拓宽选择并深化交易者和流动性提供者。

DeFi中正浮现两种主导模式:Jupiter和Hyperliquid。Jupiter专注于分发,希望成为默认界面;Hyperliquid则将流动性作为服务提供。两种模式均押注规模,但起点相反。

这场应用层面的平台战争引发更大问题:若Layer2不掌控分发,当其上的应用掌控时,价值将流向何方?这些问题尚无定论,未来发展值得持续关注。