加密货币市场回撤原因分析

上周加密货币市场经历了较大幅度的回撤。虽然市场普遍将其归因于美联储主席鲍威尔的所谓"鹰派降息"言论，但实际上这可能只是次要因素。真正的影响来自特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及扬言取消债务上限规则所引发的不确定性，这引爆了资金的避险情绪。

宏观数据并不支持市场恐慌

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，以降低25个基点收场。市场将风险资产下跌归因于两个方面：一是点阵图显示本次议席未取得一致意见；二是2025年的目标利率中位数上调。然而，仔细分析鲍威尔的讲话，他对通胀风险的担忧似乎更多来自特朗普政策的不确定性，而非某些宏观指标的变动。

从美国国债收益率曲线变化来看，远端利率确实走高，但对1年期收益率影响不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧，但风险并非短期内发生。从25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格可以看出，市场对未来两次降息的预期早在11月就已反应。

几组重要的宏观数据，如PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长细项，都未显示出明显的通胀重燃或经济衰退迹象。PCE指数保持在2.5以下，失业率未见明显增加，11月非农就业数据还出现了增长。GDP增长也趋于稳定，没有在某个细项上出现明显下滑。

特朗普威胁取消债务上限引发市场担忧

上周三，特朗普联合马斯克对国会短期支出案施压，并扬言取消债务上限规则，这引发了市场的强烈反应。虽然新的支出案最终通过，避免了政府部分停摆，但特朗普表达的废除债务上限态度明显引发了市场担忧。

美国债务上限是指联邦政府可借款的最大法定额度。它的存在旨在防止政府过度借债，同时也是两党博弈的重要工具。目前美国公共债务对GDP的比例已达历史最高点，超过120%。若此时废除债务上限，意味着美国将在未来较长时间内不受任何财政纪律约束，这对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普此举的目的可能是为了度过短期债务危机风险。减税和降低公共债务是他的两大执政重心，但减税政策短期内会造成政府收入降低。为了度过政策推行的阵痛期，废除债务上限枷锁，短期靠继续举债度过财政危机就显得合适。

对加密货币市场的影响

特朗普威胁废除债务上限对加密货币市场造成冲击，主要是打击了比特币储备解决美国债务危机的叙事。如果特朗普直接通过废除债务上限规则，就相当于间接削弱了该叙事的价值。当前加密货币正处于寻找新价值支撑的阶段，这一消息引发获利盘锁利避险也在情理之中。

因此，在接下来一段时间内，对特朗普团队的施政观察的优先级明显高于其他因素，需要持续关注。