Ethena创始人谈稳定币创新与加密市场趋势

Ethena创始人兼首席执行官做客某播客，探讨加密市场动态，聚焦Ethena的USD资产（3.6亿美元，现金占比72%），解决资金流动问题。USD稳定币年化收益率18%，通过基差交易领先其他平台。某法案助力Ethena合规，某大型稳定币发行商或推美国版稳定币。市场动能由国债策略驱动，Layer 1估值过高，某新项目融资18亿后市值跌至28亿，需社交化投机创新重振。

1. Ethena的稳定币创新与市场洞察

Ethena从今年初开始筹划国债相关业务。创始人观察到传统市场对结合加密特性与稳定收益的投资主题需求旺盛。Ethena打造的USD资产不仅迎合了传统市场的高需求，还能有效缓解加密市场长期存在的资金流动瓶颈。

Ethena专注于发行两类产品：合成美元USD和普通稳定币USDTB。USD是核心产品，15个月内供应量从零激增至近70亿美元。USDTB的供应量达到15亿美元，创下历史新高。

USD资产项目总规模约为3.6亿美元，其中2.6亿是现金，现金占比高达72%。Ethena募集的资金占项目流通市值的8%，用于在公开市场购买Token，远高于其他类似项目。

2024年，USD的平均年化收益率达到18%，是某大型稳定币发行商利息收入的四倍。Ethena将Tether视为战略伙伴，而非直接对手。Ethena的创新在于将Tether的基差捕捉用例产品化，打造了一个收益增强版产品。

2. 基差交易的演变与机构资本的涌入

ETF和某交易平台的基差交易资本池与加密市场的资本池完全割裂。传统对冲基金因需要高评级的托管人，无法直接将资金投入加密交易平台。Ethena的策略是成为机构进入加密市场的桥梁。

随着新ETF产品的推出，更多长尾资产进入机构视野，基差交易的竞争将加剧。但由于加密市场的信用风险和托管限制，传统交易平台与加密交易平台的基差差额将长期存在。

3. 新法案与稳定币的监管新机遇

某法案为稳定币行业提供了明确的监管框架。Ethena采取双轨策略：USDTB通过合作伙伴发行，符合新法案，可在美国支付场景中使用；USD则继续服务于离岸DeFi市场，不受美国监管约束。

某大型稳定币发行商可能发行符合美国法规的新版本稳定币。美国和国际市场可能出现分化，形成美国与非美国的二元格局。

4. 加密市场的动能与Layer 1的估值争议

市场动能非常强劲，很大程度上由国债策略驱动。新法案可能释放大量银行存款，对加密市场是长期利好。但短期波动更多由市场情绪和资金流驱动。

Ethena创始人长期看空ETH及其他Layer 1，认为它们被高估。未来，少数有真实收入、用户和产品的项目将进入股权市场，以传统估值标准定价，与Layer 1估值脱钩。

5. 新项目的融资争议与MeMe币市场的未来

某新项目在短时间内完成大规模融资，但上市后市值大幅下跌。项目仍持有大量现金，下跌源于叙事和信心问题，而非基本面。项目团队可通过明确的资本使用愿景和创新策略重振市场信心。

MeMe币市场流动性极高，资本逐利。未来可能需要通过社交化投机平台或跨领域扩展来重塑市场格局。