美国州级政府开始将比特币纳入储备

近期，美国多个州政府开始将比特币纳入战略储备的讨论和行动中。虽然联邦层面尚未有明确动作，但在州级已经出现了具体的立法进展。目前，已有两个州正式将比特币写入州库，另有五个州处于立法筹备阶段。各州采取的资金来源、配置上限和托管模式差异巨大，反映了地方政府对这类高波动、去中心化资产的不同态度。

新罕布夏州和亚利桑那州的做法

在短短两天内，新罕布夏州和亚利桑那州相继完成立法并由州长签署，开启了州库持有比特币的新时代。两州采取的策略和风险控制机制截然不同，体现了不同的政治经济目标。

新罕布夏州：主动配置、单一资产、设置上限

新罕布夏州的做法更接近于"财政部级资产多元化"。新法案授权州财政部长可以将一般基金和应急基金中最多5%转换为市值连续一年超过5000亿美元的数字资产，实际上只有比特币符合这一标准。

立法者强调5%的上限是一个安全阀：如果财政资金规模发生变化，持币数量会相应调整，避免一次性重仓。但法案对"基金规模缩小时是否需要按比例卖出"的处理方式并不明确，留下了会计处理的灰色地带。

在资产托管方面，新法案提供了三种选择：

1. 州库自管多重签名冷钱包
2. 交由持牌的特殊目的存款机构或其他受监管银行代管
3. 通过SEC或NFA批准的比特币ETF持有

如选择冷钱包自管，必须符合七项技术标准，包括地理分散、硬件隔离和年度渗透测试等，以最大程度降低私钥泄露风险。但如选择ETF，州库实际上只持有受托凭证，透明度退回到传统金融账本水平，与区块链"可见可追溯"的优势相矛盾。

在信息披露方面，州财政部长需要在季度财政报告中列出持仓、成本和未实现损益情况。支持该法案的议员还口头承诺"会公布链上地址"以增强透明度，但这一点并未写入强制性条款。法案还全面禁止使用杠杆、借贷或抵押，旨在将信用风险降至零，但代价是放弃了所有增强收益的手段。

总体而言，新罕布夏州走的是一条保守稳健的路线：小比例、单一资产、极度谨慎，但也直接将纳税人与比特币价格波动绑定在了一起。

亚利桑那州：被动收集、零税负、允许质押

相比之下，亚利桑那州将"不动用一分税金"作为核心卖点。新法允许州政府在三年寻人期结束后，将无人认领的加密资产（包括私钥不完整但可识别的资产）转入新设立的"比特币及数字资产储备基金"。此后，该基金还可以合法收取所有衍生的空投和质押奖励，形成复利循环，完全不需要向议会申请额外预算。

更大胆的是其资产范围，法案没有设置任何市值或流动性门槛，只要落入州政府手中的加密资产都可以进入储备。理论上，从比特币到日交易量仅有数万美元的小币种都可能被纳入；州政府通过持仓多元化来分散风险，但也使自身暴露在小币种价格操纵的高风险区。

托管必须交由在亚利桑那州持牌的合规机构；期间允许资产参与整链质押以获取收益。这使得州库首次成为链上活跃参与者，如果出现验证人惩罚或智能合约错误，损失也将由公共部门承担。

在流动性管理上，新法仅允许州财政部长将最多10%的非比特币持仓转换为现金，用于补贴一般基金支出；比特币部分被立法锁定，除非另行立法，否则不得动用。信息披露采用"年报+议会拨款才能支用"的双重把关机制，但没有强制公开链上地址，透明度低于去中心化标准。

亚利桑那州将比特币视为"意外之财生息"，通过质押和空投来放大闲置资产价值，巧妙避开了纳税人质疑，但也将州库置于链上运营风险的前沿。

其他州的情况

除了新罕布夏州和亚利桑那州，还有几个州在推进相关立法：

• 德克萨斯州：进展较快，参议院已通过，等待众议院全体表决。拟设立州战略比特币储备，初步计划拨款2100万美元。
• 奥克拉荷马州：众议院通过但参议院税务委员会否决，本会期失败。原计划允许州库和退休基金配置比特币。
• 伊利诺伊州：法案仅完成初读，停留在规则委员会阶段。计划只接受比特币捐赠，州库不主动购买。
• 密苏里州：已完成公听但未再排期。考虑接受捐赠并允许州库自管冷钱包。
• 佛罗里达州：相关法案已撤回，原计划允许公共基金投资比特币，无市值限制。

对市场的影响

虽然这些州级政府开始将比特币纳入储备引发了市场关注，但实际对比特币价格的直接影响可能有限：

1. 买入规模相对较小。以新罕布夏州为例，即便满额配置也仅约3-4亿美元，相比比特币日均600-700亿美元的交易量影响有限。

2. 情绪影响大于实际资金流入。两州法案签署后48小时内，比特币价格从9.6万美元上涨至接近10万美元，单周涨幅约3%。同期相关社交媒体讨论量激增240%以上，但交易量并未同步放大，表明这更多是一种情绪驱动的上涨。

3. 波动性风险仍存。尽管近期比特币30日年化波动率已降至45-50%，创2021年以来新低，但仍远高于传统资产。如遇大幅下跌，州政府持仓可能面临减值压力。

总的来说，州级政府将比特币纳入储备的叙事已被市场部分消化。未来真正影响行情的关键在于立法落地速度、实际财政拨款规模，以及链上地址的公开情况。只有当立法、拨款和链上地址三者同时得到确认，才能说比特币价格上涨主要归因于州战略储备的建立。