Coinbase 第二季度因 USDC 得以拯救，交易量暴跌

Coinbase (NASDAQ: COIN) 数字资产 交易所在第二季度的收入大幅下降，而利润大幅上升，因为投资收益抵消了客户活动的剧烈下降。

• Coinbase 的客户在这个季度放假
• 费用上升并将持续上升
• 代币化、永续合约和糟糕的客户服务
• 与CEO相关的代币上市引发关注
• Coinbase、摩根大通切断了数据中间商
• Coinbase 嘲笑英国，但谁在笑？

周四发布的数据显示，Coinbase在截至6月30日的三个月内产生了14.2亿美元的净收入，与去年同期基本持平，但较2025年第一季度下降了27.5%。净收入总计为14.3亿美元，高于Q224的3600万美元和Q125的6600万美元。

这里有一个‘但是’，就像金·卡戴珊一样，这个‘但是’很大。如果不是因为基于Coinbase的‘数字资产投资组合’的3.62亿美元的税前收益，加上公司在Circle (NASDAQ: CRCL)的股份带来的15亿美元的‘其他’收入，这个利润数字将会是一个重大损失。

Coinbase 和 Circle 曾经是 USDC 的合资伙伴，但 Coinbase 退出了该合资企业，以换取 840 万股 Circle 股票。这些股票在当时的价值为 2.1 亿美元，但现在已增长至约 16 亿美元。

Coinbase还安排了一项交易，使其在其平台/产品上的USDC活动中实际赚取的收入比Circle更多。摩根大通(NASDAQ: JPM)的分析师本周早些时候表示，Coinbase在第一季度产生了3亿美元的基于USDC的收入，比Circle在同一时期的总收入多出7000万美元。

CoinGeek一般支持已故伟大人物Charlie Munger关于调整后收益(即‘废话收益’)的观点，但考虑到这里的扭曲程度，我们将做一个例外。Coinbase的调整后收益为5.12亿美元，较第一季度下降45%。

交易收入下降近40%，降至764.3百万美元，消费者($650百万，-40.7%)和机构($60.8百万，-38.5%)交易严重负面。

即使是‘其他’交易类别(也主要来自Coinbase的以太坊二层网络Base)，下降了21%，降至5350万美元，因为“每笔交易的平均收入显著下降”，这是由于Coinbase补贴交易费用以构建网络。

Coinbase的每月交易用户(MTUs)指标涵盖了非常广泛的范围，甚至包括像在质押USDC上赚取奖励这样的被动客户交易。尽管有如此广泛的定义，MTUs从第一季度下降了100万，降至870万。

BTC在交易量方面仍然是最大的单一贡献者，其份额从第一季度上升了三个百分点，达到30%，而其交易收入的份额上升了8个百分点，达到34%。ETH的交易量份额上升了四个百分点，达到15%，其收入份额也上升了两个百分点，达到12%。

Ripple的XRP代币的收入份额下降了五个百分点，降至13%，而其交易量从第一季度的11%下降到10%以下，(Coinbase提供具体数字的截止数字)。Solana(SOL)的收入和交易量份额均降至10%以下。Tether的USDT稳定币在前四个季度中声称拥有两位数的交易量份额，但现在也消失在视野中。

在逐渐形成的趋势中，这个季度再次属于“其他数字资产”，即山寨币，它们的交易量占比为55% (+17点)，交易收入占比为41% (+5点)。

支出上升

Coinbase的“订阅与服务”部门在第二季度表现稍好，总收入为6.558亿美元，较第一季度下降6%。如果不是稳定币收入增长近12%至3.325亿美元，下降幅度会更大。所有其他子类别普遍为负：区块链奖励下降26.5%至1.445亿美元；利息和金融费用收入下降6%至5930万美元；而“其他”则下降15%至1.195亿美元。

与此同时，Coinbase的支出激增了15%，达到了15.2亿美元，尽管其中包括3.08亿美元的“其他运营费用”，该公司表示这些费用受到了一起尴尬的数据盗窃事件的影响，该事件公司(在5月迟迟)披露，并因此需要赔偿受到影响的客户。

交易费用在第二季度下降了19%，但其收入份额上升至17%，因为公司感到有必要激励不积极的客户去做一些事情，任何事情。公司的员工人数自第一季度以来增加了320人，导致技术与开发费用上升了9%。当然，基于股票的补偿费用也上升了3%，达到了1.96亿美元。

展望第三季度，Coinbase表示预计7月份的交易收入将达到约3.6亿美元，预计将轻松超过第二季度令人失望的数字。然而，随着其新增产品和市场的拓展，费用将继续上升。

Coinbase的股价在周四收盘时为377.76美元，与前一天基本持平。但在盘后交易中，股价因投资者消化不利的Q2报告下跌了7%。

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电话

在分析师电话会议上，首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗被询问关于Coinbase对代币化证券的计划，因为竞争对手Robinhood (NASDAQ: HOOD)大约一个月前开始在美国以外提供这些产品。Coinbase据报道已向证券交易委员会 (SEC)申请批准，向美国客户提供“代币化股票”，首席法律官保罗·格雷瓦尔称这是公司的一项“重大优先事项”。

阿姆斯特朗没有详细说明代币化的提案，只表示Coinbase“正在努力进行中”。与此同时，Coinbase专注于向美国以外的客户提供此类产品，“在这些地方，人们无法轻松开设经纪账户。”

Coinbase最近在其Coinbase金融市场平台上为美国客户推出了永续期货交易。目前，该产品仅限于BTC和ETH，杠杆最高可达10倍，但预计这些选项会随着时间的推移而扩大。

首席财务官Alesia Haas告诉分析师，这些产品仍处于早期阶段，但“我们看到交易量每周翻倍。”Armstrong补充说，永久合约期货是“离岸加密货币交易中绝大多数的交易量”，该交易所最近“达到了超过10亿美元的历史最高未平仓合约。” 在被问及数据泄露时，首席运营官Emilie Choi表示，公司业务流程外包(BPO)战略是“我们必须确保掌握的事情。”随着黑客攻击和漏洞的激增，Choi表示“我们必须考虑将很多这些机制引入内部。”

Choi补充道，Coinbase正在“尽可能地自动化”，借助AI的帮助，但从此次泄露中“最大的启示”是需要确保客户服务代理“不能像与BPO一样被接触。”

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**ResearchCon？

正如第二季度所示，Coinbase 对山寨币的依赖正在增加，但它选择在交易所上市的一些代币引发了关于这些决策如何做出的疑问。

在7月25日，Coinbase 宣布它已将 ResearchCoin (RSC) 添加到其代币上市路线图中。7月30日，Coinbase 确认它将为 Base 网络添加对 RSC 的支持。RSC 是 ResearchHub 的治理/奖励代币，该平台将发布科学研究与筹款相结合，所称的‘去中心化科学经济’。

RSC 代币的法定价格在 Coinbase 的首次公告时徘徊在 $0.39 附近，但在几个小时内飙升至 $0.55。在接下来的几天里，代币又取得了进一步的涨幅，到周四中午时达到了 $0.81。然而，在 Coinbase 的第二季度报告发布前大约一个小时，代币出现了大幅下跌，目前已滑落至 $0.55。

阿姆斯特朗是ResearchHub的联合创始人，因此他感到有必要发推特否认自己在Coinbase决定列出RSC中的任何角色。这是阿姆斯特朗的标准回应，他之前声称对Coinbase似乎列出这么多其风险投资部门拥有财务利益的代币的原因毫不知情。

Coinbase 也适时给予 Armstrong 一些掩护，呼应他的说法，他“不是 Coinbase 数字资产支持小组的审查或批准成员，该小组负责审查和批准上市。”但是，由于 Coinbase 是首个上市 RSC 的主要 交易所，并不是每个人都买账这种法律措辞。

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摩根大通和Coinbase削减数据中介

Coinbase最近与PNC银行达成了一项协议，该银行在美国拥有超过2,600个分支机构。周四，当被问及Coinbase是否与传统金融机构有类似的‘加密即服务’协议在洽谈时，Armstrong提到了公司最近与JPMorgan Chase (NASDAQ: JPM)的交易，并表示其余传统金融部门应该“给我们打个电话。”

本周早些时候，Coinbase 宣布与 JPM 合作，使银行客户能够将他们的 Chase 账户直接链接到 Coinbase，使用他们的 Chase 信用卡为 Coinbase 账户充值，并将 Chase Ultimate Rewards 转换为 USDC ( 通过 Base)。账户链接功能预计将在 2026 年生效，但其他选项预计将在今年晚些时候上线。

此前，Coinbase依赖于像Plaid这样的第三方数据聚合器来提供银行客户信息的访问，但与JPM的直接交易将消除这些中介(对于JPM银行客户)。 一位发言人告诉彭博社，Coinbase计划至少在与其他银行达成类似交易之前，保持其聚合器关系。

公告发布之时，消费者金融保护局(CFPB)似乎阻止了JPM对作为银行与金融科技桥梁的聚合器施加高额费用的计划。聚合器免费访问银行客户信息，并将这些信息(以收费)的方式提供给金融科技公司，包括加密货币运营商，而JPM声称数据请求的数量已对其系统造成了过大的负担。

JPM在一个月前宣布了其收费计划，这不久后CFPB宣布将撤销其开放银行规则，该规则是在去年拜登政府下批准的。但CFPB的新领导层在本周突然改变了方向，此前一群聚合商、金融科技公司和加密货币游说团体向特朗普总统提出了上诉。

摩根大通告诉彭博社，它愿意与其他金融科技公司建立直接联系，并为此组建了一个团队。目前尚不清楚有多少金融科技公司愿意与每个金融机构单独达成协议，而不是与涵盖所有银行的聚合商达成一项协议。

与银行直接交易有明显的优势，银行在处理“了解你的客户”和反洗钱(AML)合规义务方面，远比许多金融科技公司更具能力。

这是Coinbase和JPM在短短几个月内的第二次合作，此前JPM于6月在Coinbase的Base网络上推出了类似稳定币的许可‘存款代币’JPMD。至于未来可能有多少其他CB/JPM的合作，目前只能猜测。

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Coinbase似乎无法与政治家友好相处

在7月31日，Coinbase 发布了一段名为《一切都很好》的两分钟音乐视频，幽默地讽刺了英国崩溃的帝国。视频的配文写道：“如果一切都很好，那就什么都不要改变。但当金融系统对英国如此多的人不起作用时，它就需要更新。”

《更多关于广告》引用了Coinbase集团创意总监Jean Morrow的话，称这段视频“使用幽默和相当多的舞蹈来激励一个重要的对话：现有金融系统是否有替代方案？而加密货币在其中能为普通人提供更多选择和控制？”

莫罗声称Coinbase "想要在文化层面与英国人建立联系，" 但人们不禁要问，这对一群亿万富翁的加密兄弟来说，嘲笑一个整个国家作为接受否认的应对机制的失败者，是否真的是一个成功的策略。

尽管英国如今是Coinbase在美国以外最大的市场，但其在英国的经历并不顺利。尽管聘请了前英国财政大臣乔治·奥斯本作为顾问，该公司在2024年7月因‘重复和重大违反’该国反洗钱规则而被罚款350万英镑。Coinbase U.K. 在2月恢复运营，获得了虚拟资产服务提供商(VASP)的注册。

在六月，阿姆斯特朗在伦敦与政策制定者会面，表达了乐观的同时带有暗示性的警告，提醒英国需要抓住机会拥抱加密货币。这次访问一定很顺利，因此才有了嘲讽英国公民的视频。

去年十二月，Coinbase 在英国推出了其“支持加密”草根游说组织的分支，但在美国，Coinbase 的政治施压活动已开始惹恼一些美国政治家。本周，一些高级共和党人士告诉 Wired，Coinbase 正在“发脾气”，并试图“施加 [their] 权重”，告诉国会如何推进数字资产立法。

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