从Meme热潮到收入捕获：解析Pump.Fun模式、Hyperliquid回购与加密投资新逻辑

在最新一期播客中，6th Man Ventures的普通合伙人Mike Dudas分享了对Pump.Fun成功因素、Hyperliquid回购机制、纯Meme币衰落以及其投资经验的见解。

6th Man Ventures的投资策略

Mike表示，作为一家专注早期加密投资的风险基金，6th Man Ventures主要关注应用层而非基础设施层。他们寻找能利用公链优势构建Web2无法实现业务模式的创始人，涵盖DeFi、DePIN、稳定币、支付以及投机性娱乐项目等多个领域。

Pump.Fun引领新一轮创新浪潮

Pump.Fun的成功表明市场对代币化资产的需求极其强烈。它让Solana生态诞生了许多全新资产，类似于比特币和以太坊早期为加密世界带来的原始资产结构。Mike认为Pump.Fun是本轮周期的"从0到1"创新，其收入规模已成为链上最具爆发力的事件之一。

虽然一些模仿者提出了有趣的新模式，如让代币持有者捕捉平台价值，但大多数挑战者的设计仍不够周到。Mike特别警惕那些声称代币与某业务"有关系"的平台，认为这可能导致用户对代币价值产生误解。

纯Meme币时代的终结

Mike预测，未来发行纯模因、无收益的代币将变得越来越困难。市场正逐渐远离新推出的纯Meme币，转向那些声称具有真实价值的代币。随着监管框架逐步明确，无法预见未来市场变化的团队将失去投资者青睐。

当前加密市场最常见的两种价值回馈模式是回购和手续费分配。回购模式因直接将项目价值回馈给代币持有者而备受欢迎，Binance和Hyperliquid等项目已证明其可持续性和市场吸引力。

Hyperliquid案例分析

Hyperliquid通过持续增长的用户基础和市场份额，将业务收益直接用于回购代币，为持有者提供了实际价值支持。尽管回购可能被视为在高位买入的资本浪费，但实际上它建立了强大的市场信心，形成正向循环。

Mike强调，在加密市场中，回购不仅是理性分红，还带有代币经济信号效应，向市场传递项目将收入回馈社区的信息。虽然历史案例有限，但Hyperliquid和Binance的经验已证明这种模型的可行性。

加密投资新逻辑

当前市场已进入"Hard Mode"，项目需要真正的产品、收入和用户才能构建代币价值。整体市场进入高质量发展周期，资金活动重心转向中后期阶段。

Mike观察到早期融资变得更加困难，但这可能是整体市场风险偏好下降的结果。他预计随着市场回暖，2025年可能会看到资本回流，特别是那些能展示变现成果的基金将更容易募资。

新兴投资领域

Mike重点关注以下几个方向：

1. 稳定币：过去12个月链上稳定币供应增加近1000亿美元，正被广泛用于实际支付和业务操作。

2. DeFi：DeFi原生公司和现实资产公司正将不同类型的资产和收益引入链上，形成发展飞轮。

3. 消费级加密应用：如Football.fun（类似带流动性的SoRare）和Worm（预测市场）等能让用户长期参与的项目。

对基础设施投资的批评

Mike批评了一些"只投基础设施"的基金，认为它们often将基础设施作为套利工具，在代币上线前就寻找退出途径。他呼吁行业反思这种做法，以避免重复上一轮牛市的错误。

风险投资经验总结

1. 个人和团队能力在加密领域比其他任何领域都更为重要。
2. 加密创始人对契约精神的尊重程度普遍低于传统行业。
3. 加密市场具有高度波动性和不可预测性，投资者需要学会"情绪调节"和"时间拉长"。