生息稳定币市场概览：新兴的加密投资收益引擎

在当前的加密市场中，稳定币正在发生悄然变革。传统上被视为单纯价值储存工具的稳定币，如今正在为投资者创造额外收益。这种新型的"生息稳定币"正成为加密投资者新的收益来源，从美国国债收益到永续合约套利，涵盖了多种策略。目前，市值超过2000万美元的相关项目已有数十个，总价值超过百亿美元。本文将深入探讨主流生息稳定币的收益来源，并盘点市场上最具代表性的项目。

生息稳定币简介

生息稳定币是一种创新型加密资产，它在保持价格稳定的同时，为持有者提供被动收入。这种稳定币的核心价值在于通过底层策略为用户带来额外收益，同时维持与法定货币的价格锚定。

收益来源分析

生息稳定币的收益来源多样化，主要包括以下几类：

1. 真实世界资产（RWA）投资：将资金投入美国国债、货币市场基金或公司债券等低风险资产。

2. DeFi策略：利用去中心化金融平台的流动性池、挖矿或"德尔塔中性"策略获取收益。

3. 借贷：通过向借款人提供贷款，赚取利息收入。

4. 债务支持：允许用户抵押加密资产借出稳定币，收益来自稳定性费用或抵押品利息。

5. 混合来源：结合代币化RWA、DeFi协议和中心化金融平台等多种渠道，实现收益多元化。

市场主要参与者概览

以下列出了当前市场上主要的生息稳定币项目，按照其主要收益生成策略进行分类。（注：仅包括总供应量约2000万美元及以上的项目）

1. RWA支持型

这类稳定币主要通过投资现实世界的低风险资产获得收益：

• USDtb（13亿美元）：由某大型资产管理公司的基金支持。
• USD0（6.19亿美元）：由短期RWA（主要是美国国债代币）1:1支持。
• BUIDL（5.70亿美元）：持有美国国债和现金等价物的代币化基金。
• USDY（5.60亿美元）：由美国国债全额支持。
• USDO（2.80亿美元）：收益来自美国国债和回购协议支持的储备金。
• USDz（1.228亿美元）：由多元化的代币化RWA组合全额支持。
• USDN（1.069亿美元）：由103%的美国国债支持。
• USDL（9400万美元）：由美国国债和现金等价物全额支持，每日自动复利。
• AUSD（8900万美元）：由美元和短期美国国债等支持。
• cgUSD（7090万美元）：由短期国债支持，每日自动调整余额以反映收益。
• frxUSD（6290万美元）：多链稳定币，由某资产管理公司的基金支持。

2. 基差交易/套利策略型

这类稳定币通过市场中性策略获取收益：

• USDe（60亿美元）：通过现货抵押品德尔塔对冲维持锚定。
• USDX（6.71亿美元）：利用多种加密货币之间的德尔塔中性套利策略。
• USDf（5.73亿美元）：通过市场中性策略产生收益。
• USR（2.16亿美元）：完全由ETH抵押池支持，通过永续期货对冲价格风险。
• deUSD（1.72亿美元）：使用stETH和sDAI作为抵押品，通过做空ETH创建德尔塔中性头寸。
• USDF（1.10亿美元）：由加密资产和相应做空期货支持。
• xUSD/xUSDT（6500万美元）：通过中心化交易平台的市场中性套利获取收益。
• yUSD（2300万美元）：收益来自德尔塔中性策略、借贷平台和收益交易协议。
• USDh（550万美元）：由德尔塔对冲的比特币支持，通过做空永续期货赚取资金费用。

3. 借贷/债务支持型

这类稳定币通过借贷或抵押债务头寸产生收益：

• DAI（53亿美元）：基于CDP，通过抵押ETH、BTC LSTs和sUSDS铸造。
• crvUSD（8.40亿美元）：由ETH支持的超额抵押稳定币。
• syrupUSDC（6.31亿美元）：由向加密机构提供的固定利率抵押贷款支持。
• MIM（2.41亿美元）：通过锁定生息加密货币铸造的超额抵押稳定币。
• GHO（2.51亿美元）：通过某借贷市场中提供的抵押品铸造。
• DOLA（2亿美元）：通过抵押借贷铸造的债务支持稳定币。
• lvlUSD（1.84亿美元）：由存入DeFi借贷协议的USDC或USDT支持。
• NECT（1.69亿美元）：由iBGT支持的原生CDP稳定币。
• USDa（1.93亿美元）：通过CeDeFi CDP模型使用BTC等资产铸造。
• BOLD（9500万美元）：由超额抵押的ETH（LSTs）支持。
• lisUSD（6290万美元）：通过使用BNB、ETH（LSTs）、稳定币作为抵押品的CDP铸造。
• fxUSD（6500万美元）：通过stETH或WBTC支持的杠杆头寸铸造。
• BUCK（7200万美元）：基于某公链的超额抵押CDP支持稳定币。
• feUSD（7100万美元）：某平台上的Liquity分叉CDP。
• superUSDC（5100万美元）：USDC支持的金库，自动再平衡于顶级借贷协议。
• USD3（4900万美元）：由一篮子蓝筹生息代币1:1支持。

4. 混合收益来源型

这类稳定币通过组合多种策略来分散风险并优化收益：

• rUSD（2.305亿美元）：由RWA以及基于美元的资本分配者和借贷金库的组合支持。
• csUSDL（1.266亿美元）：由美国国债和DeFi借贷支持。
• mEGDE等系列（1.10亿美元）：代表对主动管理的生息RWA和DeFi策略的债权。
• upUSDC（3280万美元）：收益来自借贷策略、LP和质押。
• USD*（1990万美元）：某公链原生的生息稳定币，通过互换费用和IBT驱动的流动性池赚取收益。

结语

生息稳定币为加密投资者提供了新的收益来源，但投资者需谨记，这些收益并非无风险。所有生息稳定币都可能面临智能合约风险、协议风险、市场风险或抵押品风险等。在投资时需要全面评估风险，做出明智决策。