每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币因流动性推广活动出现普涨，特朗普和习近平举行电话会谈透露和谈风向，某支付公司上市在稳定币政策下表现亮眼；利空主要聚焦于钢铁关税以及周五的特朗普马斯克骂战，同时降息迟迟未到。本文主要关注Pump.Fun发币、韩国和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日有消息透露，Pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，代币将面向公众和私募投资者出售，并可能在接下来的两周内发行。此消息迅速引起了市场的广泛讨论。

1.发币契机

• 市场流动性

2025年1月和2月，两次大规模的meme代币发行活动迅速抽干了当时的市场流动性。数据显示，这些代币的新买家大多是首次购买此类资产的用户。此外，大约47%的买家在获得这些代币当天才创建了钱包。这导致其他meme币价格下跌，某公链的TVL也出现明显下降。这些事件引发了市场恐慌，许多投资者从加密货币市场中撤资，导致整体流动性下降。

• 平台竞争

自去年的meme热潮后，Pump.Fun在某公链meme赛道基本处于垄断地位，但其赚币就卖以及对生态的消极影响导致其他平台加入竞争，并迅速蚕食着Pump.Fun的市场份额。数据显示，Pump.fun的市场份额一度急剧下降至56.2%。

• meme热潮消褪与收入骤减

Pump.fun上的交易量已从2025年1月的1189亿美元下降到仅251亿美元，降幅高达79%。伴随着平台上创建的代币数量稳步下降，每日收入也急剧下降。5月份平台产生了4660万美元的收入，比1月份的1.37亿美元下降了42.85%。

Pump.fun的主要优势在于其快速发行和即时交易的特性，但缺乏独特的技术或经济模型来保护其市场地位。其收入高度依赖于某公链生态系统的整体繁荣，一旦该公链的流动性或用户活跃度下降，Pump.fun的交易量和收入将直接受影响。

2.估值

Pump的高估值主要基于其现金流收入。自2024年3月上线以来，其累计收入已接近7亿美元。

使用P/S（Price-to-Sales Ratio，价格/销售比率）作为衡量估值的指标，Pump.fun的P/S比率为9.1，基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

一般而言，P/S低于5可能表示被低估，5-20之间反映项目有稳定的收入流且市场对其增长有一定预期，大于20可能表明市场预期过高或存在投机泡沫。

综合来看，当前40亿估值存在偏高风险，尤其若收入持续低迷或竞争进一步侵蚀市场份额。建议密切关注其收入恢复情况、代币销售执行效果及某公链生态整体表现。

二、政策监管

1.韩国新任总统承诺推动加密ETF和韩元稳定币发展

新任韩国总统李在明承诺将：

• 推动现货加密ETF合法化，以吸引投资者并促进韩国加密市场与全球接轨。
• 发行韩元稳定币，旨在遏制资本外流、增强韩国金融主权，并为本地投资者提供更稳定的加密资产投资工具。
• 引导国家机构如国民养老基金配置加密资产，这可能显著提升市场规模。
• 优化监管政策，降低加密交易的税负和交易费用，吸引更多市场参与者。

2.新加坡金融监管机构将禁止未经许可的海外加密货币服务

新加坡金融管理局(MAS)宣布，所有在新加坡注册或运营的加密服务提供商，若未取得DTSP牌照，须在2025年6月30日前停止向境外客户提供服务。主要内容包括：

• 严格的DTSP许可要求：所有提供数字代币服务的实体必须获得MAS颁发的DTSP许可证。
• 广泛的"营业场所"定义：覆盖范围极广，MAS拥有最终解释权。
• 数字代币服务定义广泛：涵盖代币发行、交易、托管、咨询及研究报告发布等。
• 无过渡期与严格审批：新规直接生效，无过渡期，MAS表示将"极其谨慎"审批DTSP许可。

这一政策标志着新加坡从"加密友好"转向强监管，结束了监管套利时代。短期内，中小项目可能因高合规成本撤离或与大型机构合并，长期看，新规或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

3.某大型银行计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品

当BTC可作为贷款抵押品时，其金融属性显著增强，从"静态资产"转变为"流动资本"，提升了其资本利用率、估值溢价及市场总体需求。客户可通过抵押比特币ETF获取贷款，而无需出售资产，这为投资者提供了新的资金利用方式，优化投资策略。

这一举措表明加密资产正被主流金融机构认可为合法投资工具，类似于黄金或股票。为比特币ETF赋予了"硬资产"地位，可能推动其他银行效仿，进一步提升加密资产的机构接受度。