全球资本市场波动下的比特币与黄金：新国际货币体系的演变

近期全球资本市场经历了巨幅波动，日元升值引发套息交易变盘，VIX指数飙升，甚至连黄金也受到一些流动性冲击而略有回调。比特币则随风险资产出现大幅下跌。尽管这似乎与"双生"属性理论相悖，但我们仍然相信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金的双生关系将更加紧密。

回顾黄金价格的历史，自1970年以来，黄金兑美元价格经历了三次主要的上涨周期。70年代是黄金的辉煌时期，价格最高涨幅超过17倍。这一时期恰逢布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，加上两次石油危机和地缘政治紧张局势，凸显了黄金的保值和避险属性。

进入80年代后，黄金价格进入盘整阶段，90年代甚至出现走弱。这与全球通胀得到控制、经济重拾增长态势有关。21世纪初的十年是黄金第二轮上涨周期，价格最高涨幅超过5倍。这一轮上涨受互联网泡沫破裂、中国加入WTO后通胀预期上升、以及次贷危机和欧债危机等因素推动。

2010年后，随着美元重拾升值周期和美联储缩减量化宽松政策并开始加息，黄金再次进入盘整期。当前正处于第三轮上涨周期，始于2019年，迄今为止价格涨幅接近1倍。这轮周期可分为两个阶段：2018年底至2022年初，受贸易摩擦加剧和疫情影响，各国采取宽松货币政策；2022年至今的后疫情时代，尽管美国快速加息，但黄金价格仍上涨超30%。

值得注意的是，传统经济学认为黄金价格与实际利率呈负相关，但这一关系在后疫情时代似乎不再成立。黄金走出了独立于实际利率的行情，其价值更多体现在"共识"上。全球央行和私人部门都在增加黄金储备，反映了对美元信用体系的防御性分散。

比特币与黄金有诸多相似之处，如稀缺性、去中心化、不可伪造等。随着SEC批准首批比特币ETF在美国上市，比特币进一步走向主流。近期，比特币与黄金价格的正相关性显著提高，暗示其可能正在从高风险资产演变为一种"商品货币"。

展望未来，国际货币体系将进入新阶段。在新体系正式确立前，储备货币多元化趋势明显。全球通胀中枢上移和地缘政治不确定性增加，使得黄金仍处于上涨周期中。值得关注的是，储备货币多元化不仅发生在国家层面，私人部门也在经历这一进程。随着比特币的主流化加速，其作为储备货币的价值很可能与黄金齐头并进，共同在新的国际货币体系中扮演重要角色。