结构性风险隐现比特币或进入高位震荡期

BridgeNomad

2025-07-06 23:08:45

市场观察周报：宏观扰动加剧波动，资金热潮难掩结构性风险

结构性风险隐藏于增长信号与资金热潮之下，市场或进入高位震荡期

**宏观面温和：**评级下调、税收政策变动引发市场风险偏好下降，黄金大涨
**资金动向：**稳定币与ETF资金流入，新增买盘强劲，但市场避险情绪上升，持续性有待观察
**价格与动能背离：**比特币上涨，资金、场外溢价、ETF同步升温，回调风险增加
**策略建议：**以防守为先，关注比特币10.3万美元支撑位和主要加密资产相对强弱

一、宏观与市场环境

评级下调、税收政策变动推高美债收益率，引发股市和加密市场波动。

股市可能回调，科技股承压，金融和国防板块相对抗跌；加密货币或跌向支撑位，需关注货币政策信号。

财政刺激和降息利好股市和加密货币，但需警惕赤字扩大和美元地位风险。

若货币政策转向宽松且美元霸权稳固，市场将持续上行；否则需增加非美元资产配置。

策略：增持主流加密货币，动态调整全球资产配置。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

**ETF资金：**本周流入28亿美元，流入量大幅增加
**稳定币：**本周增发23亿，日均3.21亿，处于较高水平

场内情绪指标

**场外溢价：**稳定币溢价持续上升

比特币

**技术面：**市场处于震荡上行区间
**链上筹码分布：**10.3万美元以上筹码增强

以太坊

**走势弱于比特币，**以太坊/比特币维持震荡，资金持续回流至比特币主导。

**链上异动：**活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

评级下调对市场的影响

背景：

2025年5月16日，一家评级机构将美国信用评级从Aaa降至Aa1，理由是债务规模激增（36万亿美元，占GDP 122%）和利息支出高企（占GDP 3%）。这是继2011年和2023年后，美国失去三大评级机构AAA评级。降评叠加税收政策变动，短期内加剧美债市场波动。

历史回顾：

2011年：避险情绪推高美债需求，10年期收益率跌至1.7%。
2023年：发债增加导致卖压，收益率升至4.9%，后震荡。
2025年：类似2023年，降评及政策不确定性推高收益率（30年期已破5%），短期卖压持续。

供给面：

到期压力低：5-6月美债到期高峰多为短期国库券（占比80%），4%收益率吸引买盘，展延风险小。
发债压力大：新政策将扩大发债，推高供给，收益率或进一步上升。

需求面：

短期：货币政策转向（每25基点节省约900亿美元利息）及停止缩表可提振需求，降低收益率。
长期：美债需求依赖美元霸权，需维持美元国际地位以确保刚性买盘。

对股市和加密货币的影响

短期影响（至2025年7月）

1. 股市

波动加剧：评级下调加剧市场对财政可持续性的担忧，叠加税收政策的不确定性，可能引发避险情绪升温。债务上限调升导致美债供给增加，推高收益率（30年期已破5%），提高企业融资成本。
板块分化：

受压板块：科技股和高估值成长股对利率敏感，收益率上升将压低估值（如主要科技股，市盈率高企）。消费品和零售业可能因关税推高成本而承压。

受益板块：金融板块受益于高利率环境，国防和能源板块因政策支出增加而可能表现较强。

政策信号：若7月货币政策转向或停止缩表，可能缓解市场压力，提振股市，尤其是中小盘股。

策略：

减持高估值科技股，关注金融、国防和能源板块。
动态关注政策信号，准备捕捉宽松预期下的反弹机会。
配置防御性资产（如消费必需品ETF或黄金）以对冲波动。

2. 加密货币

利率压力：美债收益率上升使无收益资产吸引力下降，资金可能流向高收益国库券（4%收益率）。
潜在利好：若7月暗示货币政策转向，加密市场可能提前反弹，因宽松预期利好风险资产。去中心化金融项目可能因避险需求而吸引部分资金。

策略：

若政策释放宽松信号，可考虑增持主流加密货币或DeFi代币。

二、长期影响（2025年后）

1. 股市

政策驱动：新政策的减税和支出增加将刺激经济增长，利好股市整体表现。若关税收入有效抵消赤字，市场对财政恶化的担忧将缓解，支撑牛市延续。
利率与估值：货币政策转向可降低企业融资成本，提振高成长板块。但若赤字持续扩大且维持高利率，估值压力将限制上涨空间。
美元影响：股市长期表现依赖美元国际地位。若美元霸权稳固，外资流入将支撑股市；若美元地位动摇，资本外流可能拖累市场。

2. 加密货币

宽松政策利好：若持续货币宽松，流动性增加将推动加密货币上涨，类似2020-2021年牛市。长期看，比特币可能突破15万美元。
监管与采用：若政府对加密友好，可能推动机构采用，利好市场。但若财政恶化导致美元信任危机，加密货币可能作为避险资产获资金流入。
风险因素：若推迟政策转向或美元霸权受挑战，加密市场可能因风险偏好下降而波动加剧。

策略：

长期持有主流加密货币，关注链上数据（如活跃地址、交易量）以判断趋势。
分散投资至潜力项目（如Layer 2解决方案、Web3），规避单一资产风险。
若美元地位动摇，增加比特币配置作为对冲。

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周（5月16日至5月26日），稳定币总量小幅增长至2135.96亿，增发量23.4亿，较前期有明显回升，回升的时间段主要来自于本周的后半段，相对于稳定币总量（2135.96亿）来说，23.4亿约为1.1% 的增量，属于相对明显回升。对于小市值币种来说，是一个积极的边际变化。增发意味着有更多的"准备投入加密市场的购买力"被铸造出来。

1.2 ETF资金流动情况

本周比特币ETF出现大额流入，流入28亿美元，这是一个强烈的资金信号，说明机构投资者重新看多比特币。我们估算ETF可能购买的比特币数量虽略低于4/21那一周的33462枚，但大幅高于前几周（尤其是上周的5849枚），说明有实质性买入，价格走势与资金一致性良好。

1.3 场外折溢价

本周USDT和USDC场外溢价双双略有小幅度回升，已经回升至100%水平，表明市场上稳定币需求重新上升。结合稳定币数据，不只是链上数据表现乐观，场外资金流入同样略有回暖趋势。

1.4 机构购买

本轮上涨（4.14开始），某机构购买了48045个比特币，共花费约45.469亿美元，我们可以结合上面的稳定币数据和ETF数据，可以看出，这也成为了本轮上涨重要的资金驱动渠道。而且从去年相对高位开始的购买的频率都相比23年-24年有明显提升。目前该机构的成本提升到69726美元，接近4月份的低点。从分析的角度，该机构已经成为影响市场的重要力量，后期要加强相关数据监控。

1.5 交易所余额

本轮上涨过程的后半段，也就是价格在95000的时候，市场出现比特币和以太坊双双持续被提离交易所的情况，显示投资者不愿出售。特别是以太坊，在逼空上涨后（到2500），有资金快速撤离交易所，释放强烈的"锁仓意图"，显示了投资者重新积累信心，其实也是支撑本轮后半段上涨的重要力量。不过要注意当前，余额减少的速度有所放缓，密切关注交易所的流动性是否会被继续挤压。