Aave: DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷是加密行业最重要的市场之一，Aave作为该领域的领军者，拥有极强的竞争优势和用户粘性。尽管Aave的价值被市场严重低估，但它实际上具备巨大的增长潜力。

Aave于2020年1月在以太坊主网上线，至今已进入第五个年头。目前，Aave是规模最大的借贷协议，活跃贷款总额达75亿美元，是第二名的5倍之多。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数几个指标超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的牛市高峰期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市场盘整期，Aave的收入仍呈加速增长态势。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave保持了强劲势头，环比增速达到50-60%。

年初至今，得益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值（TVL）几乎翻了一番，恢复至2021年周期峰值的51%。这表明Aave相较于其他头部DeFi协议展现出更强的韧性。

强劲的盈利表现反映产品市场契合度高

Aave的收入在上个周期达到峰值，恰逢多个智能合约平台大量发放代币激励之际。这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，放大了多数协议的收入数字。

如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降到可忽略不计的水平。这表明过去几个月的指标增长是有机且可持续的，核心动因是市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。

此外，即使在投机活动减弱的时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取了清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，Aave市销率仍处于三年来最低水平

尽管过去几个月指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望加强在去中心化借贷领域的霸主地位

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好：Aave迄今未发生过重大的智能合约级安全事件。
2. 双边网络效应：DeFi借贷是典型的双边市场，存款人和借款人构成供需两侧，互相促进增长。
3. DAO管理有方：Aave实施全面的基于DAO的管理模式，汇集了专业机构参与治理。
4. 多链生态定位：Aave已部署于几乎所有主流EVM L1/L2，在大多数部署链上保持TVL领先。

改革代币经济学，促进价值累积，消除削减风险

Aave正在考虑改革AAVE代币经济学，引入收益分享机制来增强代币实用性。主要变化包括：

1. 消除安全模块中AAVE被削减的风险。
2. 引入新的Umbrella安全模块，使用aUSDC和awETH等stk aToken替代stkAAVE和stkABPT。
3. 引入Anti-GHO代币，增强AAVE质押者与GHO借款人之间的利益一致性。
4. 允许将净超额协议收入重新分配给代币质押者，开启持续的回购计划。

Aave有望实现显著增长

Aave未来的增长驱动因素包括：

1. Aave v4：构建统一流动性层，简化跨链借贷流程，扩展更多链和资产类别。
2. 与BTC和ETH作为资产类别的增长呈正相关：ETF的推出有望吸引更多资本进入市场。
3. 与稳定币供应增长挂钩：全球降息周期可能推动资本从传统金融转向DeFi稳定币farming。

总结

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，具有强大的网络效应、卓越的代币流动性和可组合性。即将到来的代币经济学升级将进一步提升协议的安全性和价值捕获能力。

目前市场低估了Aave的增长潜力，其估值与基本面存在错配。AAVE代币在加密行业中提供了优质的风险调整投资机会。