Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị ngừng hoạt động, không bị kiểm duyệt, không chạy trốn, nhưng lâu dài ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu thanh khoản, thiếu tính hấp dẫn, không phải là tâm điểm của các cuộc thảo luận nóng hổi, cũng không phải là lựa chọn hàng đầu mà các dự án muốn tham gia. Khi DeFi bùng nổ, nó được coi là một sự thay thế cho sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại được định vị là "an toàn, tự quản lý" di sản DeFi. Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như blockchain công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Thành công của Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome là những hình thức phát sinh của nó. Khi chúng ta quan sát sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, và DEX L2, thực chất là một quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phi tập trung.
Bài viết này sẽ thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng thị trường", nhìn lại lịch sử dài hạn, giải thích logic tiến hóa cấu trúc của DEX:
DEX đã biến đổi từ công cụ trên chuỗi thành logic cấu trúc như thế nào
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái của các thời đại khác nhau như thế nào
Tại sao trong các cuộc thảo luận hiện tại về việc ra mắt dự án, khởi động lạnh, và tự tổ chức cộng đồng, DEX vẫn là chủ đề trung tâm.
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc của "chức năng tràn bờ" phi tập trung. Chúng tôi sẽ cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng quan trọng: Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều khó tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn về DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. DEX thế hệ đầu tiên: Sự biểu đạt phi tập trung (Thời đại EtherDelta)
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm những người đam mê tiền điện tử đã âm thầm khởi động thí nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các sàn giao dịch tập trung cùng thời, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta gần như là một thảm họa: người dùng phải nhập thủ công các dữ liệu phức tạp trên chuỗi, độ trễ tương tác cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước.
Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta không chỉ nhằm tạo điều kiện thuận lợi, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai bày tỏ kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự ứng dụng của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần mờ nhạt do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã gieo hạt giống cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào lưu ký. Những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát triển và mở rộng liên tục của DEX.
2. Sàn giao dịch phi tập trung thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ (Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi rất đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: Công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh treo. Chỉ cần đặt một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không ai đặt lệnh" của DEX sớm mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn gốc tính thanh khoản của giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm hoa hồng.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu hồ chứa nhiều tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế các đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, từ đó thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + chủ quyền cộng đồng".
Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có khả năng giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, cổng cho người dùng tham gia tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái của dự án.
Kể từ khi Uniswap ra đời, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, và tích lũy người dùng cũng như vốn - không còn là vật phụ thuộc vào việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến nút giao, mở rộng chức năng và hòa nhập hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào "giai đoạn hội nhập" với sự phát triển chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "nơi đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cửa ngõ cho việc khởi động dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những chuyển đổi mô hình đại diện nhất trong thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số không đổi mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, tạo thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + lệnh đặt thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá hiển thị của sổ đặt hàng, đồng thời duy trì tính tự chủ trên chuỗi, tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium là, nó không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là lần đầu tiên DEX cố gắng đưa "trải nghiệm CEX" vào việc tái cấu trúc phân phối trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị.
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành việc vận hành nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome (Optimism) đã giới thiệu "cơ chế phân phối thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, cho phép DEX trở thành bộ điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng.
Jupiter đóng vai trò là một bộ tổng hợp đường dẫn kết nối nhiều DEX và tài sản trong hệ sinh thái Solana, trở thành một "bộ tổng hợp xuyên giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải nhúng "dẫn đầu ban đầu" cho việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút kết nối trung tâm trong thế giới DeFi - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp tốt.
4. DEX Thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự hợp nhất, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng quá trình tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến trong công nghệ, thì giai đoạn thứ ba của Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021 trở đi, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi thúc ép nó phải thực hiện những biến đổi thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt trên mạng chính, chi phí giao dịch cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành đất màu mỡ cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường cực kỳ đơn giản và cấu trúc không có LP pool, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức nhờ mô hình veToken. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát nữa, mà đã bén rễ vào chuỗi cụ thể dưới hình thức "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: Aggregator. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các Aggregator đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng lại điều phối tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là vì nó đã chính xác lấp đầy khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở sự thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đặt ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi nào, mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX跨链" này bắt đầu thử nghiệm các phương thức như xây dựng lớp xác minh tự động, truyền tải tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc của giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng phát ra một tín hiệu: Con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó, và tiến vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), hoặc có thể là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, sự chuyển đổi tài sản qua chuỗi, và cuộc chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "sự tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ kết nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, đa chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho những khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn thực hiện khuyến khích, giao thức cần thu hút lưu lượng, hay muốn tổng hợp giữa các chuỗi, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng luôn thiếu vắng:
Đối với sàn giao dịch tập trung, cần phải niêm yết đồng coin, thảo luận về tài nguyên, xây dựng cộng đồng; khi niêm yết trên chuỗi, cần phải xây dựng pool, tìm kiếm tính thanh khoản, kích hoạt lưu thông hàng hóa. Những vấn đề này, mặc dù có vẻ phân tán, cuối cùng đều tập trung vào một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là một hoạt động tài nguyên do các sàn giao dịch tập trung chi phối: nhịp độ niêm yết coin, hướng dẫn giá, phân phối người dùng, điểm quảng cáo, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này mặc dù hiệu quả nhưng cũng mang lại những vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch và quyền lực tập trung quá lớn.
và khi DEX dần nắm giữ định giá, thanh khoản, mobilization người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu về mặt cấu trúc
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
8 thích
Phần thưởng
8
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
OnChainDetective
· 6giờ trước
hmm... dữ liệu giao dịch cho thấy DEX đang âm thầm chiếm lĩnh thị trường của CEX. Tăng trưởng khối lượng 92% kể từ quý 1 trong khi mọi người bị phân tâm bởi các trò chơi meme. nhưng tất nhiên không ai đang chú ý...
Xem bản gốcTrả lời0
OldLeekNewSickle
· 6giờ trước
Những người chơi đùa với mọi người DEX này, mỗi lớp là một bài học về cắt rau, thật thấm nhuần tinh túy của nó~
Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ bên lề đến trung tâm cốt lõi của Web3
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng nghĩa
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị ngừng hoạt động, không bị kiểm duyệt, không chạy trốn, nhưng lâu dài ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu thanh khoản, thiếu tính hấp dẫn, không phải là tâm điểm của các cuộc thảo luận nóng hổi, cũng không phải là lựa chọn hàng đầu mà các dự án muốn tham gia. Khi DeFi bùng nổ, nó được coi là một sự thay thế cho sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại được định vị là "an toàn, tự quản lý" di sản DeFi. Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như blockchain công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Thành công của Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome là những hình thức phát sinh của nó. Khi chúng ta quan sát sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, và DEX L2, thực chất là một quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phi tập trung.
Bài viết này sẽ thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng thị trường", nhìn lại lịch sử dài hạn, giải thích logic tiến hóa cấu trúc của DEX:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc của "chức năng tràn bờ" phi tập trung. Chúng tôi sẽ cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng quan trọng: Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều khó tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn về DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. DEX thế hệ đầu tiên: Sự biểu đạt phi tập trung (Thời đại EtherDelta)
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm những người đam mê tiền điện tử đã âm thầm khởi động thí nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các sàn giao dịch tập trung cùng thời, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta gần như là một thảm họa: người dùng phải nhập thủ công các dữ liệu phức tạp trên chuỗi, độ trễ tương tác cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước.
Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta không chỉ nhằm tạo điều kiện thuận lợi, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai bày tỏ kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự ứng dụng của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần mờ nhạt do các vấn đề về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã gieo hạt giống cho các dự án sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào lưu ký. Những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa, phát triển và mở rộng liên tục của DEX.
2. Sàn giao dịch phi tập trung thế hệ thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ (Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành phiên bản v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi rất đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: Công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần bên đối tác hoặc lệnh treo. Chỉ cần đặt một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề "không ai đặt lệnh" của DEX sớm mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn gốc tính thanh khoản của giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm hoa hồng.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có khả năng giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, cổng cho người dùng tham gia tính thanh khoản, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái của dự án.
Kể từ khi Uniswap ra đời, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, và tích lũy người dùng cũng như vốn - không còn là vật phụ thuộc vào việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến nút giao, mở rộng chức năng và hòa nhập hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào "giai đoạn hội nhập" với sự phát triển chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "nơi đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cửa ngõ cho việc khởi động dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những chuyển đổi mô hình đại diện nhất trong thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các bể thanh khoản dựa trên tích số không đổi mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, tạo thành cấu trúc thanh khoản "làm thị trường tự động + lệnh đặt thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá hiển thị của sổ đặt hàng, đồng thời duy trì tính tự chủ trên chuỗi, tăng cường đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium là, nó không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là lần đầu tiên DEX cố gắng đưa "trải nghiệm CEX" vào việc tái cấu trúc phân phối trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải nhúng "dẫn đầu ban đầu" cho việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh tính "giao thức cô lập", trở thành nút kết nối trung tâm trong thế giới DeFi - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp tốt.
4. DEX Thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự hợp nhất, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng quá trình tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến trong công nghệ, thì giai đoạn thứ ba của Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021 trở đi, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi thúc ép nó phải thực hiện những biến đổi thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt trên mạng chính, chi phí giao dịch cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành đất màu mỡ cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường cực kỳ đơn giản và cấu trúc không có LP pool, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức nhờ mô hình veToken. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát nữa, mà đã bén rễ vào chuỗi cụ thể dưới hình thức "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: Aggregator. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các Aggregator đảm nhận một vai trò mới: họ không phải là DEX, nhưng lại điều phối tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là vì nó đã chính xác lấp đầy khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở sự thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đặt ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi nào, mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX跨链" này bắt đầu thử nghiệm các phương thức như xây dựng lớp xác minh tự động, truyền tải tin nhắn hoặc hồ bơi thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc của giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng phát ra một tín hiệu: Con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó, và tiến vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), hoặc có thể là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, sự chuyển đổi tài sản qua chuỗi, và cuộc chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "sự tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ kết nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, đa chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho những khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn thực hiện khuyến khích, giao thức cần thu hút lưu lượng, hay muốn tổng hợp giữa các chuỗi, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng luôn thiếu vắng:
Đối với sàn giao dịch tập trung, cần phải niêm yết đồng coin, thảo luận về tài nguyên, xây dựng cộng đồng; khi niêm yết trên chuỗi, cần phải xây dựng pool, tìm kiếm tính thanh khoản, kích hoạt lưu thông hàng hóa. Những vấn đề này, mặc dù có vẻ phân tán, cuối cùng đều tập trung vào một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là một hoạt động tài nguyên do các sàn giao dịch tập trung chi phối: nhịp độ niêm yết coin, hướng dẫn giá, phân phối người dùng, điểm quảng cáo, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này mặc dù hiệu quả nhưng cũng mang lại những vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch và quyền lực tập trung quá lớn.
và khi DEX dần nắm giữ định giá, thanh khoản, mobilization người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu về mặt cấu trúc