Dự báo thị trường tháng 7: Biến số chính sách VS Suy thoái kỷ lục, Mùa hè yếu ớt hay đột phá quy tắc?

Thị trường đã bước vào giai đoạn yên bình, khối lượng giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng, sự biến động chạm mức thấp nhất trong 21 tháng, điều này báo hiệu rằng mặc dù tháng 7 phía trước sẽ có những động thái sôi nổi, thị trường có thể đối mặt với sự chậm lại trong tăng trưởng mùa hè.

Mặc dù sự kiện tháng Bảy dày đặc, thông tin phong phú, thị trường vẫn có thể rơi vào trạng thái bình lặng. Dựa trên kinh nghiệm của bốn năm qua, mỗi tháng Bảy đều đi kèm với những sự kiện tác động tích cực hoặc tiêu cực, nhưng giá cả vẫn giữ vững, các nhà giao dịch dường như có xu hướng "thưởng thức cuộc sống" hơn là theo dõi thị trường. Mong rằng năm nay sẽ khác biệt, liệu suy nghĩ này có chỉ là ảo tưởng?

Triển vọng tháng Bảy: Một mùa hè yên tĩnh nữa?

Một loạt sự kiện bận rộn sắp tới. Hành động của Trump tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường, làm méo mó tâm lý rủi ro và đẩy giá Bitcoin lên. Tháng Bảy sẽ bị ảnh hưởng bởi tiềm năng của Trump: kế hoạch ngân sách "lớn và đẹp", thời gian tạm dừng thuế quan kết thúc, và thời hạn cho lệnh hành pháp mới về tiền điện tử đều nằm trong lịch trình của tháng này.

• Dự toán ngân sách: Trump đã ký "Ngân sách lớn và đẹp" vào ngày 5 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh. Đạo luật này gây tranh cãi vì tính mở rộng của nó, có thể làm gia tăng thâm hụt của Mỹ lên 3,3 nghìn tỷ đô la. Ngân sách tài khóa mở rộng có lợi cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin, nhưng lợi ích này có thể bị che lấp bởi các cuộc thảo luận về thuế quan đang nóng lên trở lại.

• Vấn đề thuế quan: Thời gian miễn thuế 90 ngày sẽ kết thúc vào ngày 9 tháng 7, dự kiến Trump sẽ có thêm nhiều bình luận về các quốc gia khác nhau, tác động của thuế mới sẽ dần được công bố và điều chỉnh trong suốt tháng. Nhìn lại kinh nghiệm từ tháng 2 đến tháng 4, sự không chắc chắn về thuế quan rất dễ làm giảm tâm lý thị trường, gây ảnh hưởng tiêu cực đến Bitcoin.

• Lệnh hành chính về tiền điện tử: Một xu hướng chính sách của Mỹ liên quan đến tiền điện tử có thể xuất hiện thứ ba. Ngày 22 tháng 7 là hạn chót cuối cùng cho lệnh hành chính về tiền điện tử mới nhất, thời điểm mà nhóm làm việc cần phải nộp báo cáo, đề xuất khung pháp lý và quy định, cũng như đánh giá dự trữ tài sản kỹ thuật số của Mỹ. Dự trữ này trước đó đã bị ảnh hưởng bởi một lệnh hành chính có tên gọi "Dự trữ Bitcoin chiến lược". Mặc dù tất cả các thời hạn của lệnh này đã qua, nhưng thông tin về số lượng Bitcoin mà chính phủ Mỹ hiện nắm giữ, kế hoạch mua sắm trong tương lai hay bồi thường cho các nạn nhân vẫn chưa được công khai. Ngay cả khi sau ngày 22 tháng 7 không có thông tin nào được công bố thêm, quyết định và thông báo liên quan đến SBR vẫn có thể được đưa ra bất cứ lúc nào.

Những sự kiện này có thể ảnh hưởng đến xu hướng BTC, tùy thuộc vào yếu tố nào giữa mở rộng tài chính và bất định thương mại chiếm ưu thế. Hơn nữa, sự giảm tính thanh khoản do kỳ nghỉ Ngày Độc lập của Mỹ vào ngày 4 tháng 7 có thể làm tăng sự bất định trên thị trường gần đây và khiến các nhà giao dịch không muốn mạo hiểm.

Sự tiến hóa của "Giao dịch Trump" và cảm xúc thị trường

Hành động của Trump đã khuấy động thị trường, đó là một thực tế không thể chối cãi. Trong nửa năm ông nắm quyền, sự không chắc chắn toàn cầu đã gia tăng, dẫn đến thị trường (đặc biệt là thị trường tiền điện tử) trở nên u ám hơn. Dựa trên các chỉ số như tỷ lệ phí vốn, hợp đồng mở, độ mở của quỹ ETF đòn bẩy, khối lượng giao dịch và độ nghiêng của quyền chọn, thật khó để tưởng tượng rằng Bitcoin chỉ còn cách đỉnh lịch sử 5%. Trong môi trường hiện tại, nơi sự không chắc chắn chi phối, khẩu vị rủi ro của thị trường thể hiện rất nhẹ nhàng qua các công cụ tài chính nêu trên, khiến giá cả và khả năng chịu rủi ro ở trạng thái cấu trúc hoàn toàn khác biệt so với thời kỳ thị trường tăng giá trước đây.

Sự ưa thích rủi ro bị kiềm chế này có thể được hiểu là một tín hiệu tích cực cho tương lai của Bitcoin. Cảm xúc phấn khích hạn chế có nghĩa là nếu thị trường phục hồi sau này, rủi ro thanh lý cũng sẽ thấp hơn. Hiện tại, thị trường không có lý do gì để xảy ra việc giảm đòn bẩy quy mô lớn, mức đòn bẩy tổng thể vẫn được kiểm soát, điều này càng phù hợp để tiếp tục nắm giữ tài sản thực và duy trì sự kiên nhẫn trong mùa thị trường ảm đạm này.

Lịch sử tái diễn hay phá vỡ quy tắc?

Xét lại từ năm 2021 đến 2024, tháng 7 là tháng ít hoạt động thứ hai trong năm về khối lượng giao dịch, mặc dù những tháng 7 trong vài năm qua đều tràn ngập những tin tức đủ sức làm rung chuyển thị trường.

• Vào tháng 7 năm 2021, sau khi Trung Quốc cấm đào BTC, giá BTC đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong năm;
• Vào tháng 7 năm 2022, Three Arrows Capital và Celsius đã tiến vào quy trình phá sản;
• Năm 2023 tuy tương đối yên tĩnh, nhưng một công ty quản lý tài sản đã nộp đơn xin ETF BTC;
• Năm 2024 sẽ đặc biệt biến động, đầu tháng Mt.Gox bắt đầu phân phối tài sản, chính phủ Đức bán tháo Bitcoin, giữa tháng Trump bị ám sát bất thành và tham dự hội nghị BTC, cuối tháng Biden rút khỏi cuộc đua tổng thống.

Trong bối cảnh thiếu dấu hiệu thị trường quá nóng, việc chọn tiếp tục nắm giữ hàng hóa và kiên nhẫn có thể là chiến lược an toàn hơn.

Phân tích sâu dữ liệu thị trường

Thị trường giao ngay

Hoạt động giao dịch trên thị trường giao ngay đã tiếp tục suy yếu trong bảy ngày qua, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (ADV) giảm 34% so với tuần trước, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 7 ngày đã giảm xuống còn 2,18 tỷ USD, là mức thấp nhất kể từ ngày 15 tháng 10 năm 2024. Hoạt động ảm đạm này chủ yếu được thúc đẩy bởi khoảng dao động hẹp và thông tin tương đối yên tĩnh.

Khối lượng giao dịch Bitcoin trên thị trường giao ngay đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024 vào tháng 6 năm 2025, tiếp tục xu hướng giao dịch thường thấp vào mùa hè. Dữ liệu lịch sử cho thấy từ tháng 6 đến tháng 10 chỉ chiếm 43% thời gian trong năm, nhưng chỉ đóng góp 32% khối lượng giao dịch hàng năm. Lịch sử cho thấy tháng 7 (chiếm 6,1% khối lượng giao dịch hàng năm) và tháng 9 (chiếm 6% khối lượng giao dịch hàng năm) thường là những tháng có khối lượng giao dịch thấp nhất trong năm.

Mặt bên về độ biến động cũng thể hiện một mô hình tương tự. Độ biến động 7 ngày đã giảm xuống còn 0.79%, là mức thấp nhất kể từ ngày 14 tháng 10 năm 2023. Đáng chú ý là trong năm qua, thời gian liên tiếp dài nhất với độ biến động 7 ngày thấp như vậy (dưới 1%) chỉ kéo dài trong hai ngày, điều này cho thấy có thể sẽ có những biến động thị trường đáng kể trong thời gian ngắn sắp tới. Dữ liệu lịch sử cho thấy, ngay cả trong bối cảnh lệnh cấm khai thác ở Trung Quốc năm 2021, sự phá sản của các công ty tiền điện tử năm 2022, và các sự kiện chính trị lớn năm 2024, độ biến động trung bình của tháng 7, tháng 9 và tháng 10 vẫn thấp.

Mặc dù xu hướng giá yếu, nhưng dòng tiền lại thể hiện sức mạnh. Sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin (ETP) đã ghi nhận net dòng vào 18,877 BTC trong tuần qua, chủ yếu do dòng tiền lớn từ quỹ ETF giao ngay ở Mỹ, lập kỷ lục dòng tiền vào mạnh nhất trong một tuần kể từ ngày 28 tháng 5. Tuy nhiên, dòng tiền mạnh mẽ tương phản rõ rệt với giá cả trì trệ, cho thấy có áp lực bán tương đối lớn trên thị trường.

Do đó, mặc dù có nhiều yếu tố kích thích tiềm năng trên thị trường vào tháng 7 năm 2025, nhưng theo các mô hình trong quá khứ, thị trường vẫn có thể loanh quanh trong bối cảnh khối lượng giao dịch thấp và biến động thấp, bước vào trạng thái yếu kém điển hình của mùa hè.

Thị trường sản phẩm phái sinh

Xem xét tổng thể, mức chênh lệch hợp đồng tương lai trên một nền tảng giao dịch nào đó thấp, dòng vốn vào ETF đòn bẩy hạn chế, cùng với việc đòn bẩy thấp và tỷ suất lợi nhuận khiêm tốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, những dấu hiệu này cho thấy áp lực thị trường do đòn bẩy gây ra có rủi ro hạn chế trong ngắn hạn.

• Thị trường hợp đồng tương lai: Hợp đồng tương lai tiền điện tử trong tuần qua có hiệu suất yếu, các nhà giao dịch tránh mở các vị thế hướng mới, mặc dù đã trải qua hạn chót hợp đồng tháng Sáu quan trọng, tổng thể rủi ro vẫn không thay đổi. Chênh lệch hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin vẫn yếu, dao động ở mức khoảng 7-8%, và trong giao dịch buổi sáng thứ Ba đã giảm xuống 6.5%, mức thấp nhất trong 8 ngày qua.

• Quỹ ETF đòn bẩy: Hoạt động của quỹ ETF đòn bẩy cũng khá êm đềm, liên tục có dòng tiền nhỏ ra khỏi thị trường kể từ thứ Năm tuần trước, cho thấy khẩu vị rủi ro thấp của thị trường vẫn ổn định. Trong tuần qua, hợp đồng mở giảm 2,105 BTC, nguyên nhân chủ yếu là do các nhà giao dịch giữ hợp đồng tháng Sáu trị giá 8,960 BTC cho đến khi đáo hạn. Trong hai tháng qua, khi giá Bitcoin duy trì trên 100,000 USD, hợp đồng mở của nó luôn dao động trong khoảng hẹp từ 145,000 đến 160,000 BTC.

• Hợp đồng vĩnh viễn: Thị trường hợp đồng vĩnh viễn cũng phản ánh tâm lý thận trọng tương tự. Tỷ lệ phí tài chính bình quân hàng năm trong 7 ngày chỉ là 2,5%, thấp hơn nhiều so với mức trung tính 10,95%. Điều này cho thấy thị trường tiếp tục thiếu ý chí để thiết lập các vị thế mua mới, dẫn đến giá hợp đồng vĩnh viễn liên tục thấp hơn giá giao ngay. Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Bitcoin vẫn còn xa mức cao điểm vào tháng 5, gần như dừng lại ở mức 266.000 Bitcoin, chỉ tăng nhẹ so với mức thấp 257.000 Bitcoin của tuần trước.

• Thị trường quyền chọn: Trong khi đó, đối với thị trường quyền chọn Bitcoin, do giá cả ổn định lâu dài và hoạt động giao dịch giảm, nhu cầu đặt cược vào xu hướng đã suy yếu, độ nghiêng của các kỳ hạn đang có xu hướng trung tính. Đồng thời, việc tích lũy dài hạn đã khiến độ biến động ngụ ý giảm xuống mức thấp nhất trong năm, thị trường dự đoán rằng xu hướng mùa hè sẽ tiếp tục tiến triển chậm rãi.

Sự trỗi dậy của thị trường sản phẩm phái sinh của tiền ảo

Trong năm qua, tỷ lệ đòn bẩy tương đối của thị trường altcoin đã tăng vọt. Tỷ lệ khối lượng hợp đồng vĩnh viễn so với vốn hóa thị trường gần như đã tăng gấp đôi, từ 3% vào ngày 1 tháng 7 năm 2024 lên 5,6% hôm nay, cho thấy giao dịch đòn bẩy của altcoin hiện nay tích cực hơn nhiều so với một năm trước.

Khối lượng mở chưa thanh toán của Ethereum đã tăng 68%, từ 3,5 triệu ETH lên 6,88 triệu ETH. Trong khi đó, khối lượng mở chưa thanh toán của Solana đã tăng 115%, từ 13,2 triệu SOL lên 28,3 triệu SOL. So với đó, khối lượng mở chưa thanh toán của Bitcoin hầu như không thay đổi, từ 2