Stablecoin phát triển trở lại, quy mô có thể đạt 1 nghìn tỷ đô la trong tương lai
Sau 18 tháng sụt giảm mạnh, quy mô tài sản stablecoin toàn cầu đang tăng tốc trở lại. Xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi ba yếu tố dài hạn: sự phổ biến của stablecoin như công cụ tiết kiệm, sự gia tăng thanh toán bằng stablecoin, và lợi suất cao hơn thị trường do DeFi cung cấp. Dự kiến, đến cuối năm 2025, cung cấp stablecoin sẽ đạt 300 tỷ USD, và đến năm 2030 sẽ vượt qua 1.000 tỷ USD.
Sự mở rộng quy mô này sẽ mang lại những cơ hội và thách thức mới cho thị trường tài chính. Có thể dự đoán rằng, tiền gửi ngân hàng tại các thị trường mới nổi sẽ chuyển hướng sang các thị trường phát triển, các ngân hàng khu vực cũng sẽ chuyển đổi thành các ngân hàng quan trọng toàn cầu (GSIB). Trong một tương lai dài hơn, Stablecoin và DeFi có thể sẽ tái cấu trúc một cách căn bản mô hình trung gian tín dụng.
Ba xu hướng thúc đẩy việc áp dụng Stablecoin
1. Stablecoin trở thành công cụ tiết kiệm
Stablecoin đang ngày càng trở thành công cụ tiết kiệm tại các thị trường mới nổi. Tại các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Nigeria, do đồng nội tệ yếu và lạm phát cao, người dân có nhu cầu mạnh mẽ đối với đô la Mỹ. Trong khi đó, stablecoin cung cấp cho cá nhân và doanh nghiệp cách thuận tiện để tiếp cận đô la Mỹ, vượt qua các quy định kiểm soát vốn truyền thống.
Khảo sát người tiêu dùng cho thấy, việc nhận được đô la Mỹ là một trong những lý do hàng đầu khiến người dùng ở thị trường mới nổi sử dụng tiền điện tử. Các thẻ thanh toán stablecoin được phát hành bởi Rain, Reap và các công ty khác, cho phép người dùng dễ dàng chi tiêu tại các thương nhân địa phương.
Lấy Argentina làm ví dụ, ứng dụng công nghệ tài chính Lemoncash báo cáo rằng khoản "tiền gửi" 125 triệu USD của họ chiếm 30% thị phần trong thị trường ứng dụng tiền điện tử tập trung của quốc gia này. Xét đến số dư trong ví không được quản lý, quy mô stablecoin thực tế của Argentina có thể đạt 1 tỷ USD, chiếm 2,6% cung tiền M1 của quốc gia này. Xu hướng này có khả năng lan rộng sang các thị trường mới nổi khác.
2. Stablecoin như là công cụ thanh toán
Stablecoin đang trở thành giải pháp thay thế khả thi cho thanh toán xuyên biên giới. So với giao dịch xuyên biên giới truyền thống, stablecoin có những ưu điểm rõ rệt. Trong dài hạn, stablecoin có thể trở thành nền tảng kết nối các hệ thống thanh toán.
Theo báo cáo của Artemis, các trường hợp sử dụng thanh toán B2B đóng góp 3 tỷ USD mỗi tháng, tương đương 36 tỷ USD hàng năm (. Sau khi giao tiếp với các tổ chức lưu ký, ước tính rằng trong số các nhà tham gia không phải tiền điện tử, con số này vượt quá 100 tỷ USD hàng năm. Quan trọng hơn, giá trị thanh toán B2B đã tăng gấp 4 lần trong khoảng thời gian từ tháng 2 năm 2024 đến tháng 2 năm 2025, cho thấy động lực tăng trưởng liên tục.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo ra tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp(
) 3. DeFi cung cấp lợi suất cao hơn thị trường
Trong 5 năm qua, DeFi luôn cung cấp tỷ suất lợi nhuận tính bằng đô la cao hơn thị trường, cho phép người dùng đạt được lợi nhuận từ 5%-10% với rủi ro thấp hơn. Điều này đã thúc đẩy sự phổ biến của Stablecoin.
Lãi suất "không rủi ro" của DeFi phản ánh tình trạng chung của thị trường vốn tiền điện tử. Khi có các giao dịch hoặc cơ hội mới xuất hiện, như việc canh tác lợi nhuận năm 2020, giao dịch cơ sở năm 2021 hoặc Ethena năm 2024, lãi suất cơ bản của DeFi sẽ tăng lên. Chừng nào blockchain vẫn tiếp tục tạo ra những ý tưởng mới, lãi suất cơ bản của DeFi nên duy trì cao hơn lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.
Do vì DeFi chủ yếu sử dụng Stablecoin, bất kỳ hành động nào cố gắng tận dụng chênh lệch lãi suất giữa DeFi và thị trường truyền thống đều sẽ dẫn đến sự mở rộng nguồn cung Stablecoin. Dữ liệu cho thấy, khi chênh lệch lãi suất giữa Aave và trái phiếu chính phủ Mỹ dương, tổng giá trị khóa ###TVL( sẽ tăng; khi chênh lệch lãi suất âm, TVL sẽ giảm.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo ra tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(
Ảnh hưởng đến ngành ngân hàng truyền thống
Sự phổ biến của Stablecoin có thể dẫn đến việc loại bỏ trung gian của các ngân hàng truyền thống. Người dùng không cần phải phụ thuộc vào hạ tầng ngân hàng mà có thể trực tiếp sử dụng tài khoản tiết kiệm định giá bằng đô la và thanh toán xuyên biên giới, điều này sẽ giảm bớt nền tảng tiền gửi mà ngân hàng sử dụng để kích thích việc tạo ra tín dụng.
) Thay thế gửi ngân hàng
Hiện tại, mỗi 1 đô la Stablecoin thường được hỗ trợ bởi 0,80 đô la trái phiếu kho bạc và 0,20 đô la tiền gửi ngân hàng. Lấy Circle làm ví dụ, họ nắm giữ 8 tỷ đô la tiền mặt và 53 tỷ đô la trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, tương ứng với 61 tỷ đô la USDC.
Khi người dùng chuyển tiền gửi từ ngân hàng truyền thống sang Stablecoin, thực chất là chuyển tiền từ ngân hàng khu vực/ thương mại sang trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tổ chức tài chính lớn. Điều này sẽ dẫn đến việc giảm cơ sở tiền gửi mà các ngân hàng thương mại và ngân hàng khu vực có thể sử dụng để cho vay, đồng thời khiến các nhà phát hành Stablecoin trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp(
) hiệu ứng thắt chặt tín dụng
Chức năng chính của việc gửi tiền ngân hàng là cho vay vào nền kinh tế. Hệ thống dự trữ một phần cho phép ngân hàng cho vay gấp nhiều lần so với cơ sở tiền gửi. Tỷ lệ nhân tiền tệ ở các khu vực khác nhau ###M1/M0 có sự khác biệt (.
Lấy Argentina làm ví dụ, việc chuyển đổi khoản tiền gửi 20.000 USD sang USDC sẽ chuyển đổi 24.000 USD tín dụng địa phương thành 17.500 USD trái phiếu Mỹ và 8.250 USD tín dụng Mỹ. Khi tỷ lệ stablecoin chiếm tỷ trọng lớn trong cung M1, ảnh hưởng này sẽ càng trở nên rõ ràng hơn. Cuối cùng có thể buộc các cơ quan quản lý ngân hàng khu vực phải có biện pháp để duy trì tín dụng và sự ổn định tài chính.
![Báo cáo nghiên cứu Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp(
) ảnh hưởng đến nợ chính phủ Hoa Kỳ
Các tổ chức phát hành Stablecoin đã trở thành những người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, và trong tương lai có thể sẽ lọt vào top năm người mua lớn nhất. Điều này sẽ hỗ trợ việc tài trợ cho chính phủ Hoa Kỳ, nhưng cũng có thể làm méo mó đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Đề xuất mới yêu cầu dự trữ stablecoin phải được đầu tư hoàn toàn vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc thỏa thuận mua lại trái phiếu chính phủ. Điều này sẽ nâng cao tính thanh khoản của các khâu quan trọng trong hệ thống tài chính Mỹ. Tuy nhiên, về lâu dài, để tránh phụ thuộc quá mức vào một sản phẩm duy nhất, các nhà phát hành stablecoin có thể buộc phải sao chép danh mục cho vay đa dạng của ngân hàng.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb6cca716e8103ef08ebc88390770a7b.webp(
) Kênh quản lý tài sản mới
Sự trỗi dậy của stablecoin đã tạo ra các kênh quản lý tài sản mới, tương tự như sự chuyển đổi từ việc vay vốn ngân hàng sang các tổ chức tài chính phi ngân hàng ###NBFI( sau cuộc khủng hoảng tài chính. Các tổ chức phát hành stablecoin có thể trở thành các tổ chức cho vay phi ngân hàng quan trọng, hoặc sẽ thuê ngoài đầu tư tín dụng cho các công ty chuyên nghiệp.
Ngoài ra, Stablecoin cũng có thể được cho vay trên chuỗi. Trong tương lai, có thể xuất hiện nhiều "kho tiền" trên chuỗi, theo dõi các chiến lược đầu tư khác nhau, cạnh tranh về việc nắm giữ USDC/USDT trong các ứng dụng khác nhau. Điều này sẽ tạo ra "đường biên hiệu quả của lợi nhuận trên chuỗi", một số kho tiền có thể chuyên cung cấp tín dụng cho các khu vực cụ thể.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp(
Kết luận
Stablecoin, DeFi và sự hội nhập với tài chính truyền thống đang tái cấu trúc mô hình trung gian tín dụng toàn cầu. Đến năm 2030, quy mô quản lý tài sản stablecoin dự kiến sẽ đạt 1 triệu tỷ đô la. Sự chuyển biến này mang đến cả cơ hội và thách thức: các nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành trung gian tín dụng quan trọng, trong khi các ngân hàng khu vực ), đặc biệt là tại các thị trường mới nổi (, có thể phải đối mặt với sự siết chặt tín dụng.
Cuối cùng, một mô hình quản lý tài sản và ngân hàng mới sẽ hình thành, Stablecoin sẽ trở thành cầu nối kết nối với những đầu tư kỹ thuật số đô la hiệu quả. Điều này sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến chính sách tiền tệ, ổn định tài chính và cấu trúc tài chính toàn cầu.
![Báo cáo nghiên cứu Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp(
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quy mô Stablecoin có thể vượt qua 1 nghìn tỷ USD, tái cấu trúc hình thức trung gian tín dụng toàn cầu.
Stablecoin phát triển trở lại, quy mô có thể đạt 1 nghìn tỷ đô la trong tương lai
Sau 18 tháng sụt giảm mạnh, quy mô tài sản stablecoin toàn cầu đang tăng tốc trở lại. Xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi ba yếu tố dài hạn: sự phổ biến của stablecoin như công cụ tiết kiệm, sự gia tăng thanh toán bằng stablecoin, và lợi suất cao hơn thị trường do DeFi cung cấp. Dự kiến, đến cuối năm 2025, cung cấp stablecoin sẽ đạt 300 tỷ USD, và đến năm 2030 sẽ vượt qua 1.000 tỷ USD.
Sự mở rộng quy mô này sẽ mang lại những cơ hội và thách thức mới cho thị trường tài chính. Có thể dự đoán rằng, tiền gửi ngân hàng tại các thị trường mới nổi sẽ chuyển hướng sang các thị trường phát triển, các ngân hàng khu vực cũng sẽ chuyển đổi thành các ngân hàng quan trọng toàn cầu (GSIB). Trong một tương lai dài hơn, Stablecoin và DeFi có thể sẽ tái cấu trúc một cách căn bản mô hình trung gian tín dụng.
Ba xu hướng thúc đẩy việc áp dụng Stablecoin
1. Stablecoin trở thành công cụ tiết kiệm
Stablecoin đang ngày càng trở thành công cụ tiết kiệm tại các thị trường mới nổi. Tại các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Nigeria, do đồng nội tệ yếu và lạm phát cao, người dân có nhu cầu mạnh mẽ đối với đô la Mỹ. Trong khi đó, stablecoin cung cấp cho cá nhân và doanh nghiệp cách thuận tiện để tiếp cận đô la Mỹ, vượt qua các quy định kiểm soát vốn truyền thống.
Khảo sát người tiêu dùng cho thấy, việc nhận được đô la Mỹ là một trong những lý do hàng đầu khiến người dùng ở thị trường mới nổi sử dụng tiền điện tử. Các thẻ thanh toán stablecoin được phát hành bởi Rain, Reap và các công ty khác, cho phép người dùng dễ dàng chi tiêu tại các thương nhân địa phương.
Lấy Argentina làm ví dụ, ứng dụng công nghệ tài chính Lemoncash báo cáo rằng khoản "tiền gửi" 125 triệu USD của họ chiếm 30% thị phần trong thị trường ứng dụng tiền điện tử tập trung của quốc gia này. Xét đến số dư trong ví không được quản lý, quy mô stablecoin thực tế của Argentina có thể đạt 1 tỷ USD, chiếm 2,6% cung tiền M1 của quốc gia này. Xu hướng này có khả năng lan rộng sang các thị trường mới nổi khác.
2. Stablecoin như là công cụ thanh toán
Stablecoin đang trở thành giải pháp thay thế khả thi cho thanh toán xuyên biên giới. So với giao dịch xuyên biên giới truyền thống, stablecoin có những ưu điểm rõ rệt. Trong dài hạn, stablecoin có thể trở thành nền tảng kết nối các hệ thống thanh toán.
Theo báo cáo của Artemis, các trường hợp sử dụng thanh toán B2B đóng góp 3 tỷ USD mỗi tháng, tương đương 36 tỷ USD hàng năm (. Sau khi giao tiếp với các tổ chức lưu ký, ước tính rằng trong số các nhà tham gia không phải tiền điện tử, con số này vượt quá 100 tỷ USD hàng năm. Quan trọng hơn, giá trị thanh toán B2B đã tăng gấp 4 lần trong khoảng thời gian từ tháng 2 năm 2024 đến tháng 2 năm 2025, cho thấy động lực tăng trưởng liên tục.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo ra tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp(
) 3. DeFi cung cấp lợi suất cao hơn thị trường
Trong 5 năm qua, DeFi luôn cung cấp tỷ suất lợi nhuận tính bằng đô la cao hơn thị trường, cho phép người dùng đạt được lợi nhuận từ 5%-10% với rủi ro thấp hơn. Điều này đã thúc đẩy sự phổ biến của Stablecoin.
Lãi suất "không rủi ro" của DeFi phản ánh tình trạng chung của thị trường vốn tiền điện tử. Khi có các giao dịch hoặc cơ hội mới xuất hiện, như việc canh tác lợi nhuận năm 2020, giao dịch cơ sở năm 2021 hoặc Ethena năm 2024, lãi suất cơ bản của DeFi sẽ tăng lên. Chừng nào blockchain vẫn tiếp tục tạo ra những ý tưởng mới, lãi suất cơ bản của DeFi nên duy trì cao hơn lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.
Do vì DeFi chủ yếu sử dụng Stablecoin, bất kỳ hành động nào cố gắng tận dụng chênh lệch lãi suất giữa DeFi và thị trường truyền thống đều sẽ dẫn đến sự mở rộng nguồn cung Stablecoin. Dữ liệu cho thấy, khi chênh lệch lãi suất giữa Aave và trái phiếu chính phủ Mỹ dương, tổng giá trị khóa ###TVL( sẽ tăng; khi chênh lệch lãi suất âm, TVL sẽ giảm.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo ra tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(
Ảnh hưởng đến ngành ngân hàng truyền thống
Sự phổ biến của Stablecoin có thể dẫn đến việc loại bỏ trung gian của các ngân hàng truyền thống. Người dùng không cần phải phụ thuộc vào hạ tầng ngân hàng mà có thể trực tiếp sử dụng tài khoản tiết kiệm định giá bằng đô la và thanh toán xuyên biên giới, điều này sẽ giảm bớt nền tảng tiền gửi mà ngân hàng sử dụng để kích thích việc tạo ra tín dụng.
) Thay thế gửi ngân hàng
Hiện tại, mỗi 1 đô la Stablecoin thường được hỗ trợ bởi 0,80 đô la trái phiếu kho bạc và 0,20 đô la tiền gửi ngân hàng. Lấy Circle làm ví dụ, họ nắm giữ 8 tỷ đô la tiền mặt và 53 tỷ đô la trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, tương ứng với 61 tỷ đô la USDC.
Khi người dùng chuyển tiền gửi từ ngân hàng truyền thống sang Stablecoin, thực chất là chuyển tiền từ ngân hàng khu vực/ thương mại sang trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tổ chức tài chính lớn. Điều này sẽ dẫn đến việc giảm cơ sở tiền gửi mà các ngân hàng thương mại và ngân hàng khu vực có thể sử dụng để cho vay, đồng thời khiến các nhà phát hành Stablecoin trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp(
) hiệu ứng thắt chặt tín dụng
Chức năng chính của việc gửi tiền ngân hàng là cho vay vào nền kinh tế. Hệ thống dự trữ một phần cho phép ngân hàng cho vay gấp nhiều lần so với cơ sở tiền gửi. Tỷ lệ nhân tiền tệ ở các khu vực khác nhau ###M1/M0 có sự khác biệt (.
Lấy Argentina làm ví dụ, việc chuyển đổi khoản tiền gửi 20.000 USD sang USDC sẽ chuyển đổi 24.000 USD tín dụng địa phương thành 17.500 USD trái phiếu Mỹ và 8.250 USD tín dụng Mỹ. Khi tỷ lệ stablecoin chiếm tỷ trọng lớn trong cung M1, ảnh hưởng này sẽ càng trở nên rõ ràng hơn. Cuối cùng có thể buộc các cơ quan quản lý ngân hàng khu vực phải có biện pháp để duy trì tín dụng và sự ổn định tài chính.
![Báo cáo nghiên cứu Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp(
) ảnh hưởng đến nợ chính phủ Hoa Kỳ
Các tổ chức phát hành Stablecoin đã trở thành những người mua quan trọng của trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, và trong tương lai có thể sẽ lọt vào top năm người mua lớn nhất. Điều này sẽ hỗ trợ việc tài trợ cho chính phủ Hoa Kỳ, nhưng cũng có thể làm méo mó đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Đề xuất mới yêu cầu dự trữ stablecoin phải được đầu tư hoàn toàn vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc thỏa thuận mua lại trái phiếu chính phủ. Điều này sẽ nâng cao tính thanh khoản của các khâu quan trọng trong hệ thống tài chính Mỹ. Tuy nhiên, về lâu dài, để tránh phụ thuộc quá mức vào một sản phẩm duy nhất, các nhà phát hành stablecoin có thể buộc phải sao chép danh mục cho vay đa dạng của ngân hàng.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fb6cca716e8103ef08ebc88390770a7b.webp(
) Kênh quản lý tài sản mới
Sự trỗi dậy của stablecoin đã tạo ra các kênh quản lý tài sản mới, tương tự như sự chuyển đổi từ việc vay vốn ngân hàng sang các tổ chức tài chính phi ngân hàng ###NBFI( sau cuộc khủng hoảng tài chính. Các tổ chức phát hành stablecoin có thể trở thành các tổ chức cho vay phi ngân hàng quan trọng, hoặc sẽ thuê ngoài đầu tư tín dụng cho các công ty chuyên nghiệp.
Ngoài ra, Stablecoin cũng có thể được cho vay trên chuỗi. Trong tương lai, có thể xuất hiện nhiều "kho tiền" trên chuỗi, theo dõi các chiến lược đầu tư khác nhau, cạnh tranh về việc nắm giữ USDC/USDT trong các ứng dụng khác nhau. Điều này sẽ tạo ra "đường biên hiệu quả của lợi nhuận trên chuỗi", một số kho tiền có thể chuyên cung cấp tín dụng cho các khu vực cụ thể.
![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp(
Kết luận
Stablecoin, DeFi và sự hội nhập với tài chính truyền thống đang tái cấu trúc mô hình trung gian tín dụng toàn cầu. Đến năm 2030, quy mô quản lý tài sản stablecoin dự kiến sẽ đạt 1 triệu tỷ đô la. Sự chuyển biến này mang đến cả cơ hội và thách thức: các nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành trung gian tín dụng quan trọng, trong khi các ngân hàng khu vực ), đặc biệt là tại các thị trường mới nổi (, có thể phải đối mặt với sự siết chặt tín dụng.
Cuối cùng, một mô hình quản lý tài sản và ngân hàng mới sẽ hình thành, Stablecoin sẽ trở thành cầu nối kết nối với những đầu tư kỹ thuật số đô la hiệu quả. Điều này sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến chính sách tiền tệ, ổn định tài chính và cấu trúc tài chính toàn cầu.
![Báo cáo nghiên cứu Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp(