Nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Làm thế nào để xây dựng giải pháp mà bán lẻ có thể tham gia, sự tuân thủ áp lực có thể kiểm soát

Giới thiệu

RWA( Tài sản thế giới thực lên chuỗi ) đang trở thành xu hướng chủ đạo trong thế giới Web3, trong đó mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu ( Tokenized Stocks ) là một trong những hướng có khả năng ứng dụng cao nhất hiện nay. Điều này chủ yếu nhờ vào một số yếu tố sau:

• Tài sản cơ bản trưởng thành, không cần chứng minh giá trị bổ sung
• Ngưỡng kỹ thuật tương đối có thể kiểm soát, công cụ phát hành và ánh xạ trên chuỗi đã hình thành.
• Đường đi của sự tuân thủ dần trở nên rõ ràng, đặc biệt là ở châu Âu và một số khu vực ngoài khơi đã có dự án triển khai.

Mặc dù khi đề cập đến "cổ phiếu", mọi người thường liên tưởng đến các vấn đề về sự tuân thủ chứng khoán, nhưng thực tế đã có những dự án tìm ra cách cân bằng giữa sự tuân thủ và nhu cầu thị trường. Chúng vừa có thể giảm áp lực tuân thủ, vừa có thể tiếp cận thị trường bán lẻ, các trường hợp điển hình bao gồm:

• Nền tảng chứng khoán bán lẻ phổ biến rộng rãi ở Mỹ
• Nền tảng giao dịch mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu tại các khu vực không thuộc EU và không thuộc Mỹ

Bài viết này sẽ tập trung trả lời một câu hỏi cốt lõi: Làm thế nào để xây dựng một nền tảng mã hóa kỹ thuật số cho cổ phiếu mà các bán lẻ có thể tham gia và áp lực tuân thủ có thể kiểm soát?

Mô hình nền tảng giao dịch chứng khoán bán lẻ Mỹ: Sản phẩm hóa cực đoan

Mặc dù nền tảng này không phải là nền tảng chuỗi theo nghĩa truyền thống, nhưng mô hình vận hành của nó có ảnh hưởng quan trọng đến thiết kế sản phẩm Web3.

Các đặc điểm cốt lõi:

• Giao diện cực kỳ đơn giản, tránh sử dụng thuật ngữ chuyên môn phức tạp
• Không phí, không có ngưỡng nạp tiền, trực tiếp phục vụ bán lẻ
• Việc thanh toán và lưu ký chứng khoán đều do các tổ chức hợp tác thực hiện

Địa điểm đăng ký và sự tuân thủ cấu trúc:

• Công ty mẹ được thành lập tại bang California, Mỹ
• Công ty con sở hữu giấy phép liên quan đến giao dịch chứng khoán tại Mỹ, chịu sự giám sát kép của SEC và FINRA
• Ngoài các hoạt động chứng khoán, còn có các công ty con ở các khu vực khác cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa.
• Dịch vụ giao dịch cổ phiếu rõ ràng không mở cho người dùng không phải là người Mỹ

Lý do hạn chế khu vực:

Chỉ phục vụ thị trường Mỹ, chủ yếu xem xét:

• Mở cửa cho người dùng ở nước ngoài sẽ phải đối mặt với các nghĩa vụ cấp phép và đăng ký bán chứng khoán phức tạp
• Các cơ quan quản lý chứng khoán ở các khu vực đang thắt chặt, chi phí tuân thủ cho việc mở rộng ra nước ngoài cao và rủi ro không chắc chắn.

Mô hình nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Phân bổ Token cho cổ phiếu thực + Tuyên bố không phải chứng khoán + Hướng tới bán lẻ

Đây là một trong những nền tảng hiếm hoi hiện nay biến "giá cổ phiếu" thành Token và cung cấp giao dịch, cho phép bán lẻ tham gia, đồng thời tránh được ranh giới nhận định chứng khoán.

Cấu trúc cốt lõi:

• Mỗi Token được ánh xạ 1:1 với một cổ phiếu, do công ty chứng khoán hoặc tổ chức lưu ký nắm giữ.
• Token không được cấp quyền biểu quyết, quyền chia cổ tức hoặc quyền quản trị, nền tảng cũng không quảng bá nó là "chứng khoán"
• Sử dụng cấu trúc "tái đầu tư tự động" để xử lý cổ tức, người dùng nhận được tăng trưởng Token tương đương thay vì tiền mặt
• Người dùng cần hoàn tất KYC cơ bản, Token có thể giao dịch trên chuỗi, nhưng hạn chế người dùng đến từ các khu vực pháp lý có quy định cao.

Cấu trúc thực thể và địa điểm đăng ký:

• Nhà phát hành Token được đăng ký tại Jersey, không bị ràng buộc trực tiếp bởi MiCA của EU hoặc Quy định về Hồ sơ.
• Chủ thể dịch vụ được đăng ký tại Bermuda, thuộc khu vực giám sát tài chính lỏng lẻo
• Sản phẩm được phát hành bởi thực thể không phải của Mỹ, tránh sự tuân thủ luật pháp Mỹ

Cấm khu vực và logic hạn chế:

Rõ ràng không cung cấp dịch vụ cho Hoa Kỳ, các quốc gia thành viên Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Canada, Nhật Bản, Úc và các khu vực khác, lý do bao gồm:

1. Những khu vực này quản lý chặt chẽ việc phát hành chứng khoán, có thể được định nghĩa là phát hành chứng khoán trái phép.
2. Nền tảng chưa có giấy phép liên quan hoặc sự tuân thủ miễn trừ
3. Chọn việc đăng ký ở khu vực ngoài khơi là chiến lược phổ biến để giảm thiểu Sự tuân thủ.

Sự khác biệt cơ bản và những gợi ý chung của hai chế độ

Hai con đường này đại diện cho các logic khác nhau:

• Nền tảng Mỹ:"Hoạt động kinh doanh chứng khoán trong khuôn khổ quy định"
• Nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu:"Thông qua thiết kế cấu trúc để tránh sự tuân thủ quy định chứng khoán"

Các doanh nhân không nhất thiết phải chọn một trong số đó, mà nên học cách tách biệt thông qua cấu trúc pháp lý, con đường công nghệ và Sự tuân thủ, để nền tảng "có thể ra mắt, có thể phát triển, không gặp rắc rối".

Thiết kế cấu trúc triển khai nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Ít nhất cần thiết kế phân công vai trò sau:

• Nền tảng chịu trách nhiệm "giá ánh xạ + phát hành Token + tương tác người dùng"
• Đối tác chịu trách nhiệm "Giữ vị trí + Báo cáo + Tách rủi ro"
• Hai bên liên kết thông qua cơ chế đồng bộ thông tin và thỏa thuận, nhưng trách nhiệm quản lý được phân chia rõ ràng.

Các tổ chức và thỏa thuận hợp tác cần thiết

Nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu cần hợp tác với nhiều bên:

Đối tác:

• Nhà môi giới có giấy phép ( chịu trách nhiệm quản lý hoặc thực hiện giao dịch cổ phiếu thực )
• Nền tảng phát hành blockchain và công nghệ ( triển khai hợp đồng, mô-đun kiểm soát quyền hạn, oracle )
• Tư vấn pháp luật ( Token phân tích định tính, thiết kế cấu trúc, thỏa thuận người dùng )
• Nhà cung cấp dịch vụ KYC/AML
• Đơn vị kiểm toán hợp đồng thông minh

các thỏa thuận cần ký bao gồm:

• Tài liệu trắng phát hành Token + Thông báo tiết lộ pháp lý
• Thỏa thuận dịch vụ lưu ký / Chứng chỉ lưu ký
• Thỏa thuận người dùng nền tảng + Tuyên bố tiết lộ rủi ro
• Sự tuân thủ dịch vụ tích hợp thỏa thuận ( KYC, IP chặn và các )
• Tài liệu giải thích hợp đồng liên kết Token và nền tảng

Các điểm cần xem xét về sự tuân thủ chính

Các điểm sau đây một khi chạm tới, có thể đối mặt với rủi ro quy định nghiêm trọng:

• Token không được cấp cho bất kỳ "cam kết lợi nhuận", "quyền quản trị", "quyền yêu cầu" nào.
• Tránh mở cho người dùng tại các khu vực pháp lý nhạy cảm cao
• Tránh sử dụng các biểu thức như "cổ phiếu", "quyền của cổ đông", "có thể chia cổ tức".
• Cần phải kiểm soát khu vực và danh tính bằng cả công nghệ và giao thức.
• Chuẩn bị ý kiến pháp lý, thông báo về rủi ro, hồ sơ kiểm tra KYC để lưu trữ.

Kết luận

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một hướng dự án có thể thực hiện nhưng cần được thiết kế tinh vi. Nó vừa khác với NFT hoàn toàn không có sự tuân thủ, vừa khác với chứng khoán truyền thống có quy tắc khép kín. Chìa khóa thành công nằm ở:

• Tìm một địa điểm hạ cánh phù hợp
• Thiết kế cấu trúc rõ ràng
• Xác định nội dung mà Token đại diện
• Tránh chạm vào ranh giới của người dùng, thị trường và pháp luật

Hiện tại thị trường này vẫn chưa bão hòa, đang ở giai đoạn các tổ chức quan tâm nhưng hành động thận trọng, các doanh nhân thì quan tâm nhưng do dự không tiến bước. Đối với các doanh nhân có ý định tham gia vào lĩnh vực này, bây giờ là thời điểm tốt. Chìa khóa là thiết kế một nền tảng "Sự tuân thủ, người dùng sẵn lòng tham gia, công nghệ có thể thực hiện" ngay từ đầu để đi đúng hướng.