Sự tuân thủ Stablecoin mở ra thập kỷ mới: Tăng lên và tái cấu trúc hệ sinh thái dưới khung pháp lý
Gần đây, Mỹ và Hồng Kông đã lần lượt đưa ra các dự thảo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu sự bước vào một chu kỳ tăng lên mới của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu do sự quản lý thúc đẩy. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống quản lý đối với Stablecoin gắn với tiền pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khung Sự tuân thủ rõ ràng, bao gồm yêu cầu tách biệt tài sản dự trữ, đảm bảo khả năng đổi lại và tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống.
Bài viết này sẽ phân tích khung chính của hai dự luật này, và kết hợp dự đoán định lượng, hệ thống nhìn nhận sự tăng lên của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và hiệu ứng tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái blockchain.
Một, Dự luật Stablecoin của Mỹ: Động lực tăng lên và dự đoán định lượng
Luật Stablecoin của Mỹ đã được thông qua vào tháng 5 năm 2025 tại Thượng viện, đây là một cột mốc quan trọng trong việc quản lý stablecoin tại Mỹ. Luật này thiết lập một khung quy định chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ ít nhất 1:1 các tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, như tiền mặt đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu như chống rửa tiền và hiểu khách hàng. Ngoài ra, luật này cấm việc cung cấp lợi suất lãi suất cho stablecoin, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia vào thị trường Mỹ, và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, cung cấp một vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số.
Việc thực hiện dự luật này dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, khiến Stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán.
Theo dự đoán, trong bối cảnh lộ trình quy định được làm rõ, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng lên từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính: Stablecoin tuân thủ sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành tầng thanh khoản cơ bản.
Hai, đặc điểm của khung quy định về stablecoin tại Hồng Kông
Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đây là một bước quan trọng trong việc bố trí hệ thống của họ trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một hệ thống cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, yêu cầu người phát hành phải được sự cho phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông có kế hoạch phát hành hướng dẫn vận hành về token hóa tài sản vật chất vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như phân chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.
Dự thảo quy định về Stablecoin của Hồng Kông mặc dù tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng có sự khác biệt rõ rệt trong các chi tiết thực hiện. Ví dụ, về cấp phép phát hành, Hồng Kông áp dụng chế độ cấp phép, trong khi Mỹ chủ yếu dựa vào chế độ khai báo; về yêu cầu tài sản dự trữ, Hồng Kông cho phép nhiều loại tài sản khác nhau, trong khi Mỹ chủ yếu giới hạn ở đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn; về cơ quan quản lý, Hồng Kông do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông phụ trách, trong khi Mỹ liên quan đến nhiều cơ quan quản lý khác nhau.
Ba, sự biến đổi của cấu trúc stablecoin toàn cầu
（一）Hiệu ứng củng cố tiền tệ dự trữ toàn cầu của đồng đô la Stablecoin
Trong khuôn khổ luật mới ở Mỹ, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Thực tế, loại stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Mỹ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn tài chính độc đáo trên toàn cầu. Khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng đô la, các tổ chức phát hành cần phân bổ số vốn tương ứng thành tài sản trái phiếu Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc quay vòng vốn về Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình củng cố độ rộng sử dụng toàn cầu của đô la.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển đổi mô hình của hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới hình thức "đô la trên chuỗi", được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này đã khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị hạn chế trong các tổ chức tài chính truyền thống, mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, đại diện cho sự hiện đại hóa chủ quyền thanh toán đô la trong kỷ nguyên số.
（二）Thử thách trong việc điều phối quy định ở châu Á
Mặc dù Hồng Kông tiên phong thiết lập chế độ giấy phép Stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã ra mắt "hộp cát Stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với đồng tiền pháp định hiện có. Việc chênh lệch quy định giữa hai khu vực có thể kích thích hành vi "chọn địa điểm quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua diễn đàn quản lý tài chính khu vực.
Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, định vị Stablecoin là "sản phẩm thay thế cho ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Trong khi đó, Singapore theo đuổi khái niệm quản lý thử nghiệm, dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh.
Sự khác biệt trong quản lý này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn lọc đăng ký để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quản lý để thực hiện các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Về lâu dài, nếu không có sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý khu vực.
Các cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính số toàn cầu.
Kết luận
Việc thực hiện chung các dự luật về stablecoin ở Mỹ và Hong Kong đánh dấu sự chuyển mình từ việc quản lý tài sản kỹ thuật số một cách phân mảnh sang một hệ thống có tổ chức. Stablecoin đô la tuân thủ sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng một thập kỷ, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng blockchain sẽ quyết định khả năng thu được lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quy định. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích đa chuỗi, đa đồng coin và đa quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tiếp theo.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Khung quy định về Sự tuân thủ Stablecoin mở ra thập kỷ mới, vốn hóa thị trường dự kiến đạt 1.6 ngàn tỷ USD
Sự tuân thủ Stablecoin mở ra thập kỷ mới: Tăng lên và tái cấu trúc hệ sinh thái dưới khung pháp lý
Gần đây, Mỹ và Hồng Kông đã lần lượt đưa ra các dự thảo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu sự bước vào một chu kỳ tăng lên mới của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu do sự quản lý thúc đẩy. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống quản lý đối với Stablecoin gắn với tiền pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khung Sự tuân thủ rõ ràng, bao gồm yêu cầu tách biệt tài sản dự trữ, đảm bảo khả năng đổi lại và tuân thủ chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống.
Bài viết này sẽ phân tích khung chính của hai dự luật này, và kết hợp dự đoán định lượng, hệ thống nhìn nhận sự tăng lên của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và hiệu ứng tái cấu trúc của nó đối với hệ sinh thái blockchain.
Một, Dự luật Stablecoin của Mỹ: Động lực tăng lên và dự đoán định lượng
Luật Stablecoin của Mỹ đã được thông qua vào tháng 5 năm 2025 tại Thượng viện, đây là một cột mốc quan trọng trong việc quản lý stablecoin tại Mỹ. Luật này thiết lập một khung quy định chi tiết cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ ít nhất 1:1 các tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, như tiền mặt đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, và phải chịu kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu như chống rửa tiền và hiểu khách hàng. Ngoài ra, luật này cấm việc cung cấp lợi suất lãi suất cho stablecoin, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia vào thị trường Mỹ, và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa, cung cấp một vị trí pháp lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số.
Việc thực hiện dự luật này dự kiến sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu Mỹ, khiến Stablecoin trở thành kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu Mỹ. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán.
Theo dự đoán, trong bối cảnh lộ trình quy định được làm rõ, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng lên từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Dự đoán này dựa trên hai giả định chính: Stablecoin tuân thủ sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành tầng thanh khoản cơ bản.
Hai, đặc điểm của khung quy định về stablecoin tại Hồng Kông
Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đây là một bước quan trọng trong việc bố trí hệ thống của họ trong lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập một hệ thống cấp phép cho việc phát hành Stablecoin, yêu cầu người phát hành phải được sự cho phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông có kế hoạch phát hành hướng dẫn vận hành về token hóa tài sản vật chất vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa trên chuỗi đối với các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như phân chia cổ tức tự động, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới kết hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain.
Dự thảo quy định về Stablecoin của Hồng Kông mặc dù tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng có sự khác biệt rõ rệt trong các chi tiết thực hiện. Ví dụ, về cấp phép phát hành, Hồng Kông áp dụng chế độ cấp phép, trong khi Mỹ chủ yếu dựa vào chế độ khai báo; về yêu cầu tài sản dự trữ, Hồng Kông cho phép nhiều loại tài sản khác nhau, trong khi Mỹ chủ yếu giới hạn ở đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn; về cơ quan quản lý, Hồng Kông do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông phụ trách, trong khi Mỹ liên quan đến nhiều cơ quan quản lý khác nhau.
Ba, sự biến đổi của cấu trúc stablecoin toàn cầu
（一）Hiệu ứng củng cố tiền tệ dự trữ toàn cầu của đồng đô la Stablecoin
Trong khuôn khổ luật mới ở Mỹ, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ, điều này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin đô la Mỹ vượt ra ngoài phạm vi tiền điện tử. Thực tế, loại stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu chính phủ Mỹ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn tài chính độc đáo trên toàn cầu. Khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng đô la, các tổ chức phát hành cần phân bổ số vốn tương ứng thành tài sản trái phiếu Mỹ, điều này không chỉ thực hiện việc quay vòng vốn về Bộ Tài chính Mỹ mà còn vô hình củng cố độ rộng sử dụng toàn cầu của đô la.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển đổi mô hình của hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Stablecoin dựa trên blockchain dưới hình thức "đô la trên chuỗi", được nhúng trực tiếp vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này đã khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị hạn chế trong các tổ chức tài chính truyền thống, mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, đại diện cho sự hiện đại hóa chủ quyền thanh toán đô la trong kỷ nguyên số.
（二）Thử thách trong việc điều phối quy định ở châu Á
Mặc dù Hồng Kông tiên phong thiết lập chế độ giấy phép Stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã ra mắt "hộp cát Stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với đồng tiền pháp định hiện có. Việc chênh lệch quy định giữa hai khu vực có thể kích thích hành vi "chọn địa điểm quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua diễn đàn quản lý tài chính khu vực.
Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và chặt chẽ, định vị Stablecoin là "sản phẩm thay thế cho ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Trong khi đó, Singapore theo đuổi khái niệm quản lý thử nghiệm, dành không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh.
Sự khác biệt trong quản lý này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn lọc đăng ký để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quản lý để thực hiện các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Về lâu dài, nếu không có sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quản lý và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quản lý khu vực.
Các cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính số toàn cầu.
Kết luận
Việc thực hiện chung các dự luật về stablecoin ở Mỹ và Hong Kong đánh dấu sự chuyển mình từ việc quản lý tài sản kỹ thuật số một cách phân mảnh sang một hệ thống có tổ chức. Stablecoin đô la tuân thủ sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng một thập kỷ, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền điện tử. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng blockchain sẽ quyết định khả năng thu được lợi ích giá trị tối đa trong khuôn khổ quy định. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng hệ thống stablecoin tương thích đa chuỗi, đa đồng coin và đa quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tiếp theo.