Luật ổn định tiền tệ Hoa Kỳ: Chiến trường mới của chính sách tiền tệ
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết quy trình cho dự luật GENIUS Stablecoin. Bề ngoài, đây là một dự luật công nghệ nhằm quy định tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu hơn về logic chính trị và kinh tế đứng sau nó, chúng ta nhận ra rằng đây có thể là khởi đầu của một cuộc cải cách hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh áp lực nợ lớn hiện nay ở Mỹ và sự bất đồng giữa các quan chức chính phủ về chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: Thúc đẩy chính sách stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Hoa Kỳ đã khởi động một chính sách tiền tệ nới lỏng chưa từng có. Khối lượng cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ tăng trưởng đã từng đạt mức cao kỷ lục 26,9%. Đồng thời, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng tới 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương với một phần tư GDP.
Nói một cách đơn giản, trong hai năm qua, Mỹ đã tăng cường 7 ngàn tỷ đô la vào nguồn cung tiền tệ, đặt ra nguy cơ cho lạm phát và khủng hoảng nợ trong tương lai.
Hiện tại, chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang đạt mức cao kỷ lục. Đến tháng 4 năm 2025, tổng nợ quốc gia của Mỹ đã vượt quá 36 triệu tỷ USD, và dự kiến vào năm 2025, tổng số tiền gốc và lãi của trái phiếu chính phủ cần phải trả khoảng 9 triệu tỷ USD. Trong mười năm tới, chi phí lãi suất của chính phủ dự kiến sẽ đạt 13,8 triệu tỷ USD, tỷ lệ so với GDP sẽ tăng lên từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể buộc phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Phân kỳ chính sách: Cuộc chiến giảm lãi suất
yêu cầu giảm lãi suất
Một bên cần gấp việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, lý do như sau: Thứ nhất, lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay mua nhà và tiêu dùng, có thể tác động đến triển vọng chính trị; Thứ hai, môi trường lãi suất cao kiềm chế sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán, ảnh hưởng đến một số nhân vật chính trị dùng để thể hiện thành tích chính trị của họ; Thứ ba, chính sách thuế quan đã đẩy giá cả trong nước lên cao, gia tăng áp lực lạm phát, việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế.
Giữ lãi suất
Bên kia kiên định hành động theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu, không đưa ra các phán đoán dự đoán về kinh tế, mà là đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ kép (việc làm đầy đủ và ổn định giá cả) dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có. Hiện tại tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ là 4.2%, lạm phát cơ bản phù hợp với mục tiêu dài hạn 2%. Sự suy thoái kinh tế có thể xảy ra do ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan vẫn chưa hoàn toàn được thể hiện trong dữ liệu thực tế, vì vậy chưa thực hiện hành động nào.
Ngoài ra, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc then chốt trong quá trình ra quyết định của họ, đảm bảo rằng chính sách tiền tệ được đưa ra dựa trên nền tảng kinh tế và phân tích chuyên môn, chứ không phải để phục vụ nhu cầu chính trị ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS: Kênh tài chính mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường cho thấy, stablecoin có ảnh hưởng quan trọng đến thị trường trái phiếu Mỹ. Một nhà phát hành stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu Mỹ vào năm 2024, trở thành nhà mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu, với tổng lượng trái phiếu Mỹ đã nắm giữ đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành stablecoin chính khác có giá trị thị trường stablecoin khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản đô la Mỹ như trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Quy mô thị trường Stablecoin hiện đã đạt 243 tỷ đô la, nếu được đưa hoàn toàn vào khuôn khổ của đạo luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu quốc gia lên tới hàng trăm tỷ đô la.
Lợi thế tiềm năng
Hiệu ứng tài chính trực tiếp: Mỗi khi phát hành 1 đô la stablecoin, về lý thuyết cần mua 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ hoặc tài sản tương đương, cung cấp cho chính phủ một kênh tài chính mới.
Lợi thế chi phí: So với việc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định và dễ dự đoán hơn, giảm thiểu sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi luật được thi hành, nhiều nhà phát hành Stablecoin sẽ buộc phải mua trái phiếu Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế hóa quy mô.
Phí quản lý: Chính phủ thông qua luật kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, đã có quyền ảnh hưởng đến việc phân bổ của một quỹ lớn này.
Rủi ro tiềm ẩn
Chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành lớn đồng đô la Stablecoin có thể vượt qua ngân hàng trung ương, gián tiếp đạt được các mục tiêu kinh tế cụ thể, làm yếu đi tính độc lập của chính sách tiền tệ.
Rủi ro lạm phát ngầm: Việc phát hành Stablecoin có thể dẫn đến việc tăng hiệu lực thanh khoản trong hệ thống tài chính, làm tăng giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng, từ đó gia tăng áp lực lạm phát.
Bài học lịch sử: Tương tự như sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, khi chính phủ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng, có thể phát sinh động lực chính trị để tách rời stablecoin khỏi trái phiếu chính phủ Mỹ.
DeFi: Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin rất có thể sẽ đổ vào hệ sinh thái DeFi một cách ồ ạt, tham gia vào các hoạt động khai thác thanh khoản, vay mượn thế chấp, v.v. Thông qua các hoạt động khác nhau của DeFi, rủi ro được khuếch đại nhiều tầng. Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, cho phép tài sản được đòn bẩy nhiều lần giữa các giao thức khác nhau, mỗi lần thêm một tầng sẽ thêm một tầng rủi ro. Một khi giá trị của tài sản được tái staking giảm mạnh, có thể gây ra một chuỗi thanh lý và sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những Stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau nhiều lớp DeFi, hành vi thị trường đã khác biệt đáng kể so với các nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và rủi ro này hoàn toàn tách biệt với hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến nhiều khía cạnh như chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và các cuộc đấu tranh chính trị, cần phải phân tích toàn diện. Hướng phát triển của stablecoin sẽ phụ thuộc vào quy định được thiết lập, tiến bộ công nghệ, hành vi của các bên tham gia thị trường và sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Quan sát liên tục và phân tích lý trí mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều dường như có thể chắc chắn: trong trò chơi tài chính phức tạp này, các nhà đầu tư thông thường rất có thể vẫn là những người phải trả giá cuối cùng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MemeCurator
· 07-26 06:01
Lạm phát đã đến rồi, những ai đang chểnh mảng thì hãy tỉnh lại đi.
Đạo luật GENIUS Stablecoin của Mỹ: Công cụ chính sách tiền tệ mới trong bối cảnh khủng hoảng nợ
Luật ổn định tiền tệ Hoa Kỳ: Chiến trường mới của chính sách tiền tệ
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết quy trình cho dự luật GENIUS Stablecoin. Bề ngoài, đây là một dự luật công nghệ nhằm quy định tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu hơn về logic chính trị và kinh tế đứng sau nó, chúng ta nhận ra rằng đây có thể là khởi đầu của một cuộc cải cách hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh áp lực nợ lớn hiện nay ở Mỹ và sự bất đồng giữa các quan chức chính phủ về chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: Thúc đẩy chính sách stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Hoa Kỳ đã khởi động một chính sách tiền tệ nới lỏng chưa từng có. Khối lượng cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ tăng trưởng đã từng đạt mức cao kỷ lục 26,9%. Đồng thời, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng tới 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương với một phần tư GDP.
Nói một cách đơn giản, trong hai năm qua, Mỹ đã tăng cường 7 ngàn tỷ đô la vào nguồn cung tiền tệ, đặt ra nguy cơ cho lạm phát và khủng hoảng nợ trong tương lai.
Hiện tại, chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang đạt mức cao kỷ lục. Đến tháng 4 năm 2025, tổng nợ quốc gia của Mỹ đã vượt quá 36 triệu tỷ USD, và dự kiến vào năm 2025, tổng số tiền gốc và lãi của trái phiếu chính phủ cần phải trả khoảng 9 triệu tỷ USD. Trong mười năm tới, chi phí lãi suất của chính phủ dự kiến sẽ đạt 13,8 triệu tỷ USD, tỷ lệ so với GDP sẽ tăng lên từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể buộc phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Phân kỳ chính sách: Cuộc chiến giảm lãi suất
yêu cầu giảm lãi suất
Một bên cần gấp việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, lý do như sau: Thứ nhất, lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay mua nhà và tiêu dùng, có thể tác động đến triển vọng chính trị; Thứ hai, môi trường lãi suất cao kiềm chế sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán, ảnh hưởng đến một số nhân vật chính trị dùng để thể hiện thành tích chính trị của họ; Thứ ba, chính sách thuế quan đã đẩy giá cả trong nước lên cao, gia tăng áp lực lạm phát, việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế.
Giữ lãi suất
Bên kia kiên định hành động theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu, không đưa ra các phán đoán dự đoán về kinh tế, mà là đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ kép (việc làm đầy đủ và ổn định giá cả) dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có. Hiện tại tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ là 4.2%, lạm phát cơ bản phù hợp với mục tiêu dài hạn 2%. Sự suy thoái kinh tế có thể xảy ra do ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan vẫn chưa hoàn toàn được thể hiện trong dữ liệu thực tế, vì vậy chưa thực hiện hành động nào.
Ngoài ra, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc then chốt trong quá trình ra quyết định của họ, đảm bảo rằng chính sách tiền tệ được đưa ra dựa trên nền tảng kinh tế và phân tích chuyên môn, chứ không phải để phục vụ nhu cầu chính trị ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS: Kênh tài chính mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường cho thấy, stablecoin có ảnh hưởng quan trọng đến thị trường trái phiếu Mỹ. Một nhà phát hành stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu Mỹ vào năm 2024, trở thành nhà mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu, với tổng lượng trái phiếu Mỹ đã nắm giữ đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành stablecoin chính khác có giá trị thị trường stablecoin khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản đô la Mỹ như trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Quy mô thị trường Stablecoin hiện đã đạt 243 tỷ đô la, nếu được đưa hoàn toàn vào khuôn khổ của đạo luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu quốc gia lên tới hàng trăm tỷ đô la.
Lợi thế tiềm năng
Hiệu ứng tài chính trực tiếp: Mỗi khi phát hành 1 đô la stablecoin, về lý thuyết cần mua 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ hoặc tài sản tương đương, cung cấp cho chính phủ một kênh tài chính mới.
Lợi thế chi phí: So với việc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định và dễ dự đoán hơn, giảm thiểu sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi luật được thi hành, nhiều nhà phát hành Stablecoin sẽ buộc phải mua trái phiếu Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế hóa quy mô.
Phí quản lý: Chính phủ thông qua luật kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, đã có quyền ảnh hưởng đến việc phân bổ của một quỹ lớn này.
Rủi ro tiềm ẩn
Chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành lớn đồng đô la Stablecoin có thể vượt qua ngân hàng trung ương, gián tiếp đạt được các mục tiêu kinh tế cụ thể, làm yếu đi tính độc lập của chính sách tiền tệ.
Rủi ro lạm phát ngầm: Việc phát hành Stablecoin có thể dẫn đến việc tăng hiệu lực thanh khoản trong hệ thống tài chính, làm tăng giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng, từ đó gia tăng áp lực lạm phát.
Bài học lịch sử: Tương tự như sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, khi chính phủ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng, có thể phát sinh động lực chính trị để tách rời stablecoin khỏi trái phiếu chính phủ Mỹ.
DeFi: Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin rất có thể sẽ đổ vào hệ sinh thái DeFi một cách ồ ạt, tham gia vào các hoạt động khai thác thanh khoản, vay mượn thế chấp, v.v. Thông qua các hoạt động khác nhau của DeFi, rủi ro được khuếch đại nhiều tầng. Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, cho phép tài sản được đòn bẩy nhiều lần giữa các giao thức khác nhau, mỗi lần thêm một tầng sẽ thêm một tầng rủi ro. Một khi giá trị của tài sản được tái staking giảm mạnh, có thể gây ra một chuỗi thanh lý và sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những Stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau nhiều lớp DeFi, hành vi thị trường đã khác biệt đáng kể so với các nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và rủi ro này hoàn toàn tách biệt với hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến nhiều khía cạnh như chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và các cuộc đấu tranh chính trị, cần phải phân tích toàn diện. Hướng phát triển của stablecoin sẽ phụ thuộc vào quy định được thiết lập, tiến bộ công nghệ, hành vi của các bên tham gia thị trường và sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Quan sát liên tục và phân tích lý trí mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều dường như có thể chắc chắn: trong trò chơi tài chính phức tạp này, các nhà đầu tư thông thường rất có thể vẫn là những người phải trả giá cuối cùng.