Tài sản tiền điện tử của sản phẩm cuối cùng: Stablecoin
Năm ngoái, Stablecoin đã bước vào ba sự kiện chính chủ yếu:
Tether đã tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự chuyển biến trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản số.
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi có người kiếm được rất nhiều tiền trong một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, thì việc quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu cách các chuyên gia giàu kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp góc nhìn đa chiều, chúng tôi đã rút ra những hiểu biết độc đáo từ những người đóng góp hàng đầu ở tiên phong trong cuộc cách mạng Stablecoin.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc lớn hơn.
Có hai loại chính:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.
• Vị thế nợ thế chấp ) CDP (: chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử gốc ) như ETH hoặc BTC (.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu dụng của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản cơ sở ) đô la Mỹ (. Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, liệu có thể ngay lập tức tái mua nợ Stablecoin để nhận được lượng dự trữ tương ứng không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, có thể giao dịch nợ Stablecoin theo tỷ giá gắn kết không?
Do tính không thể dự đoán của thị trường cấp hai, việc rút tiền cấp một là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Ngoài ra, còn có nhiều nỗ lực về stablecoin có thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng chúng thiếu sự hỗ trợ, hướng dẫn này sẽ không đề cập thêm.
Điều quan trọng là, Stablecoin không phải xuất hiện một cách ngẫu nhiên. Khi bạn giữ tiền gửi đô la tại ngân hàng, ngân hàng chịu trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng nó và cho phép bạn giao dịch với người khác.
Stablecoin phụ thuộc vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])bqkil3419I.png(
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.
Ví dụ, Stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc để chuyển nhượng token thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm cùng một số tiền vào tài khoản người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển nhượng nhiều hơn số USDC mà họ nắm giữ ) thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi (. Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch xảy ra trong mạng khép kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được lưu giữ bởi tài khoản bên ngoài )EOA hoặc ví ( hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa công khai - riêng tư của blockchain cơ sở, cơ chế này gán mỗi địa chỉ công khai với một khóa riêng theo tỷ lệ 1:1. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được lập trình trước, cho phép tổ chức trên chuỗi ) như DAO hoặc đại lý AI ( có thể giao dịch stablecoin một cách có lập trình mà không cần can thiệp của con người.
"Sự tin tưởng" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của chuỗi khối nền tảng ) như máy ảo Ethereum và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của chuỗi khối và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân phối toàn cầu, giúp việc thanh toán Stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch )Gas(, thường được tính bằng tài sản tiền điện tử gốc của chuỗi khối nền tảng ) như ETH(.
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người có thể hơi nổi loạn, nhưng cái tổng quan ngắn gọn và thực tiễn này cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])08963cO8eX.png(
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị cho việc bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin từ chính Jeremy Allaire, người sáng lập USDC, kể về quá trình thành lập USDC. ) Lưu ý: Circle đã hoàn tất IPO (
Chúng tôi đã mời Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là những người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới )USDT( và stablecoin lớn thứ ba )DAI(, xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
) Tether: Vương giả ra đời
Ngay từ năm 2013, thị trường tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi mà các sàn giao dịch như Mt.Gox và BitFinex là những nơi chính để truy cập và giao dịch tiền điện tử. Do tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mờ mịt hơn bây giờ: các sàn giao dịch được khuyên nên tuân theo "thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tiền điện tử như BTC gửi vào và BTC rút ra (. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la Mỹ thành tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tiền điện tử, mà không cần phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter gia nhập lĩnh vực tài sản tiền điện tử với hồ sơ từ Phố Wall và tầm nhìn thực tế, ông nhanh chóng nhận thấy những điểm nghẽn trên thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một tài sản tiền điện tử được hỗ trợ bởi một dự trữ một đô la --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các khoản nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất lúc bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng lớn hơn của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng cho việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp trong nền tảng, đồng thời giúp BitFinex duy trì định vị "tài sản tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất quyết liệt: Tether phát hành nợ được định giá bằng đô la )USDT###, chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã được xác thực KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một chuỗi khối không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và trao đổi nó với các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Sau khi điều tra, anh phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian đó, những người sáng lập tài sản tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc kinh doanh chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và đổi lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, đồng thời các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương gia hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT chỉ càng tăng cường hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lượng lưu hành của USDC là 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và quan điểm của ông cũng khá độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài cuộc" trong lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ấy là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi để tạo ra Stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không phải như vậy.
( DAI: Đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó khi Tài sản tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn phát triển, và nhanh chóng tự phong là "ông trùm Bitcoin". Anh ấy là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain như là vé để thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la ) có ai có cỗ máy thời gian không? (, vào cuối năm đã vượt qua 700 đô la, những người tiêu dùng sớm có lý do đầy đủ để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới do đó đã nảy sinh.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "đồng ổn định" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một đồng stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh thiếu mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether và cũng không có ý định xây dựng các giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic lên mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng để sáng tạo. Liệu anh có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một đồng stablecoin dựa trên nó? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum và được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng DAI cố định, chẳng hạn như 50 đô la ), từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh đã thiết lập ngưỡng thanh lý ###, chẳng hạn như giá ETH là 70 đô la (, một khi vượt qua, người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ bản của họ, từ đó miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và khuyến khích thêm những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp thông minh này hiện nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, khái niệm nguyên gốc này đã thu hút hàng chục nhà làm theo. Chìa khóa để hệ thống này có thể hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ phải trả, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi tất cả người tham gia trong thị trường. Như Rune đã nói, điều này thực hiện "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với việc DAI) và các dự án chị em USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tầm quan trọng hệ thống trong tài chính phi tập trung)DeFi(. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu ý thức hệ của một hệ thống đang sụp đổ ngày càng khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và thiếu cơ chế thanh lý trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi mạnh mẽ sang các tài sản dự trữ truyền thống) như USDC( vào năm 2021 và vào năm 2025 chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được token hóa)BUIDL( của BlackRock. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua giải đua được token hóa)Tokenized Grand Prix(, quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý)MMF( RFP và quỹ tín dụng tư nhân 220 triệu USD được phát hành bởi BlockTower Credit và Centrifuge hợp tác phát hành chứng khoán gốc blockchain, đã thiết lập vị trí của mình như nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất trong tài sản được token hóa.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Từ Tether đến Circle: Phân tích lịch sử nổi lên của Stablecoin và tình hình ngành hiện tại
Tài sản tiền điện tử của sản phẩm cuối cùng: Stablecoin
Năm ngoái, Stablecoin đã bước vào ba sự kiện chính chủ yếu:
Tether đã tạo ra gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự chuyển biến trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản số.
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD.
Khi có người kiếm được rất nhiều tiền trong một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ, thì việc quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hy vọng hướng dẫn này có thể giúp bạn hiểu cách các chuyên gia giàu kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp góc nhìn đa chiều, chúng tôi đã rút ra những hiểu biết độc đáo từ những người đóng góp hàng đầu ở tiên phong trong cuộc cách mạng Stablecoin.
Hãy bắt đầu nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị tương đương hoặc lớn hơn.
Có hai loại chính:
• Hỗ trợ tiền pháp định: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ (.
• Vị thế nợ thế chấp ) CDP (: chủ yếu được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử gốc ) như ETH hoặc BTC (.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu dụng của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản cơ sở ) đô la Mỹ (. Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: tái mua cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, liệu có thể ngay lập tức tái mua nợ Stablecoin để nhận được lượng dự trữ tương ứng không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững, có thể giao dịch nợ Stablecoin theo tỷ giá gắn kết không?
Do tính không thể dự đoán của thị trường cấp hai, việc rút tiền cấp một là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Ngoài ra, còn có nhiều nỗ lực về stablecoin có thế chấp thấp hoặc thuật toán, nhưng chúng thiếu sự hỗ trợ, hướng dẫn này sẽ không đề cập thêm.
Điều quan trọng là, Stablecoin không phải xuất hiện một cách ngẫu nhiên. Khi bạn giữ tiền gửi đô la tại ngân hàng, ngân hàng chịu trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng nó và cho phép bạn giao dịch với người khác.
Stablecoin phụ thuộc vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, Hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])bqkil3419I.png(
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.
Ví dụ, Stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc để chuyển nhượng token thành công: trừ một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm cùng một số tiền vào tài khoản người nhận. Những quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển nhượng nhiều hơn số USDC mà họ nắm giữ ) thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi (. Nói ngắn gọn, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mọi giao dịch xảy ra trong mạng khép kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được lưu giữ bởi tài khoản bên ngoài )EOA hoặc ví ( hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công khai, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa công khai - riêng tư của blockchain cơ sở, cơ chế này gán mỗi địa chỉ công khai với một khóa riêng theo tỷ lệ 1:1. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công khai "không phải chìa khóa của bạn, không phải đồng của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được lập trình trước, cho phép tổ chức trên chuỗi ) như DAO hoặc đại lý AI ( có thể giao dịch stablecoin một cách có lập trình mà không cần can thiệp của con người.
"Sự tin tưởng" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của chuỗi khối nền tảng ) như máy ảo Ethereum và bằng chứng cổ phần (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của chuỗi khối và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý 24/7 bởi mạng lưới các nhà điều hành nút phân phối toàn cầu, giúp việc thanh toán Stablecoin không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà điều hành nút cung cấp, phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch )Gas(, thường được tính bằng tài sản tiền điện tử gốc của chuỗi khối nền tảng ) như ETH(.
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người có thể hơi nổi loạn, nhưng cái tổng quan ngắn gọn và thực tiễn này cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])08963cO8eX.png(
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị cho việc bán hoặc IPO. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin từ chính Jeremy Allaire, người sáng lập USDC, kể về quá trình thành lập USDC. ) Lưu ý: Circle đã hoàn tất IPO (
Chúng tôi đã mời Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là những người sáng lập của stablecoin lớn nhất thế giới )USDT( và stablecoin lớn thứ ba )DAI(, xin hãy chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của họ.
) Tether: Vương giả ra đời
Ngay từ năm 2013, thị trường tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi mà các sàn giao dịch như Mt.Gox và BitFinex là những nơi chính để truy cập và giao dịch tiền điện tử. Do tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mờ mịt hơn bây giờ: các sàn giao dịch được khuyên nên tuân theo "thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi và rút tiền bằng tiền điện tử như BTC gửi vào và BTC rút ra (. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự đổi đô la Mỹ thành tiền điện tử, quy định bắt buộc này cản trở việc áp dụng rộng rãi tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tiền điện tử, mà không cần phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter gia nhập lĩnh vực tài sản tiền điện tử với hồ sơ từ Phố Wall và tầm nhìn thực tế, ông nhanh chóng nhận thấy những điểm nghẽn trên thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một tài sản tiền điện tử được hỗ trợ bởi một dự trữ một đô la --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua các khoản nợ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất lúc bấy giờ là BitFinex. Cuối cùng, ông đã hợp tác với BitFinex để tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp vào mạng lưới tài chính rộng lớn hơn của các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng cho việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền pháp định phức tạp trong nền tảng, đồng thời giúp BitFinex duy trì định vị "tài sản tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất quyết liệt: Tether phát hành nợ được định giá bằng đô la )USDT###, chỉ có một số thực thể đáng tin cậy đã được xác thực KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để lấy tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một chuỗi khối không cần cấp phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và trao đổi nó với các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết trong bụng.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT đang gia tăng ở các khu vực như Đông Nam Á. Sau khi điều tra, anh phát hiện các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho xuất nhập khẩu. Khoảng thời gian đó, những người sáng lập tài sản tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc kinh doanh chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Vào thời điểm này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Bánh đà một khi đã quay, sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và đổi lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, đồng thời các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương gia hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT chỉ càng tăng cường hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Hiện nay, giá trị USDT đang lưu hành gần 1500 tỷ USD, vượt xa lượng lưu hành của USDC là 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và quan điểm của ông cũng khá độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài cuộc" trong lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ấy là kiểu người mà bạn sẽ mong đợi để tạo ra Stablecoin lớn nhất toàn cầu. Còn Rune Christensen thì không phải như vậy.
( DAI: Đồng Stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra nó khi Tài sản tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn phát triển, và nhanh chóng tự phong là "ông trùm Bitcoin". Anh ấy là một người tiêu dùng điển hình của Tài sản tiền điện tử, coi BTC và blockchain như là vé để thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la ) có ai có cỗ máy thời gian không? (, vào cuối năm đã vượt qua 700 đô la, những người tiêu dùng sớm có lý do đầy đủ để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, sự suy thoái kinh tế tiếp theo đã buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: hiệu quả cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới do đó đã nảy sinh.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "đồng ổn định" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một đồng stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh thiếu mối quan hệ để thực hiện các chiến lược tương tự như Tether và cũng không có ý định xây dựng các giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai mã hóa logic lên mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng để sáng tạo. Liệu anh có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một đồng stablecoin dựa trên nó? Nếu tính biến động của tài sản dự trữ gốc ETH lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum và được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận được một số lượng DAI cố định, chẳng hạn như 50 đô la ), từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh đã thiết lập ngưỡng thanh lý ###, chẳng hạn như giá ETH là 70 đô la (, một khi vượt qua, người thanh lý bên thứ ba có thể bán tài sản ETH cơ bản của họ, từ đó miễn trừ nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và khuyến khích thêm những người thanh lý bên thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp thông minh này hiện nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp )CDP(" Stablecoin trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, khái niệm nguyên gốc này đã thu hút hàng chục nhà làm theo. Chìa khóa để hệ thống này có thể hoạt động mà không cần người giám sát tập trung nằm ở khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ phải trả, tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi tất cả người tham gia trong thị trường. Như Rune đã nói, điều này thực hiện "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với việc DAI) và các dự án chị em USDS( có lưu thông vượt quá 7 tỷ USD, sự sáng tạo của Rune đã phát triển thành một trụ cột có tầm quan trọng hệ thống trong tài chính phi tập trung)DeFi(. Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi những yêu cầu ý thức hệ của một hệ thống đang sụp đổ ngày càng khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và thiếu cơ chế thanh lý trực tiếp hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi mạnh mẽ sang các tài sản dự trữ truyền thống) như USDC( vào năm 2021 và vào năm 2025 chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được token hóa)BUIDL( của BlackRock. Trong thời gian chuyển đổi này, MakerDAO) hiện là Sky( thông qua giải đua được token hóa)Tokenized Grand Prix(, quỹ thị trường tiền tệ được token hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý)MMF( RFP và quỹ tín dụng tư nhân 220 triệu USD được phát hành bởi BlockTower Credit và Centrifuge hợp tác phát hành chứng khoán gốc blockchain, đã thiết lập vị trí của mình như nhà cung cấp thanh khoản quan trọng nhất trong tài sản được token hóa.
![Giải thích rõ ràng về quá khứ và hiện tại, hướng dẫn cho những người làm việc với Stablecoin])