Phân tích tác động của chính sách thuế đối với ngành khai thác Bitcoin

Tóm tắt

Vào tháng 4 năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ công bố áp dụng "thuế suất tối thiểu" 10% đối với các đối tác thương mại toàn cầu, gây ra tác động đáng kể đến ngành khai thác Bitcoin. Thiết bị khai thác dựa vào cơ chế PoW không nằm trong danh sách miễn thuế, các doanh nghiệp khai thác phải đối mặt với áp lực chi phí gia tăng. Các nhà sản xuất máy khai thác bị ảnh hưởng từ cả hai phía cung và cầu, giá cổ phiếu giảm mạnh nhất. Các mỏ tự khai thác chủ yếu bị ảnh hưởng bởi phía cung, các mỏ lớn giảm bớt một phần áp lực thông qua chiến lược tích trữ coin. Các mỏ điện toán đám mây bị ảnh hưởng tương đối nhỏ, có thể chuyển một phần chi phí cho khách hàng.

Chính sách thuế có thể tái định hình lại bối cảnh khai thác Bitcoin toàn cầu, quyền phát ngôn của các công ty khai thác ở Mỹ có thể giảm. Về lâu dài, việc các nhà đầu tư tổ chức liên tục mua vào có thể bù đắp một phần áp lực cung. Ngành khai thác Bitcoin đang ở thời kỳ then chốt của việc tái cấu trúc chính sách và chuyển dịch cấu trúc, các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sự tiến triển của chính sách và sự chuyển dịch năng lực tính toán dẫn đến tái cân bằng chuỗi ngành.

Bitcoin khai thác chịu tác động trực tiếp từ chính sách thuế

Sau khi chính sách thuế được công bố, giá cổ phiếu của các công ty liên quan đến khai thác Bitcoin đều giảm, với mức giảm lớn hơn chỉ số Nasdaq 100. Các nhà sản xuất máy khai thác có mức giảm lớn nhất, Công ty Jia Nan Technology giảm hơn 17%, Công ty Yibang Quốc tế giảm hơn 11%. Trong các mỏ tự vận hành, Core Scientific dẫn đầu với mức giảm hơn 10%, Marathon có mức giảm nhỏ nhất là 0,8%. Các mỏ điện toán đám mây bị ảnh hưởng ít hơn, BitFufu chỉ giảm 5,9%.

Phân tích ảnh hưởng của chính sách thuế đối với các lĩnh vực khai thác Bitcoin

nhà sản xuất máy khai thác

Các nhà sản xuất máy khai thác gặp khó khăn do chính sách thuế cả ở phía cung và phía cầu. Các nhà máy gia công chip ở thượng nguồn đang phải đối mặt với áp lực thuế cao, có thể chuyển chi phí sang các nhà sản xuất máy khai thác ở hạ nguồn. Ở phía cầu, các mỏ khai thác ở Mỹ phải chịu thuế cao khi mua máy khai thác từ Trung Quốc, có thể làm đơn hàng giảm sút trong ngắn hạn.

Sau khi chính sách thuế quan được áp dụng, chi phí để đào 1 đồng Bitcoin bằng máy đào chính thống sẽ tăng đáng kể. Trong trường hợp lạc quan, chi phí đào của S21 Pro và A15 Pro lần lượt tăng lên $80,105 và $88,717; trong trường hợp bi quan, chi phí này sẽ tăng lên lần lượt $95,756 và $105,938.

Về lâu dài, các nhà sản xuất máy đào có thể xem xét bố trí công suất tại các khu vực thân thiện với thuế quan, tối ưu hóa chi phí chuỗi cung ứng.

mỏ tự doanh

Các mỏ tự vận hành chủ yếu bị ảnh hưởng bởi phía cung. Các mỏ lớn như Marathon áp dụng chiến lược tích trữ coin, ít bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá Bitcoin. Các mỏ nhỏ như Cipher và Hive do dòng tiền căng thẳng, buộc phải áp dụng chiến lược "đào thì bán", hiệu suất cổ phiếu kém.

Về lâu dài, thiết bị máy đào cần được cập nhật liên tục, chính sách thuế quan sẽ đẩy cao chi phí vận hành của các mỏ, đặt ra thách thức cho khả năng sinh lời của các mỏ nhỏ và vừa.

mỏ khai thác điện toán

Cơ sở khai thác điện toán đám mây ít bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan. Bản chất của nó là chuyển giao chi phí máy khai thác cho khách hàng, nền tảng chủ yếu kiếm lợi từ phí dịch vụ. Tổng công suất mạng tiếp tục tăng, cho thấy nhu cầu về điện toán đám mây trên thị trường vẫn mạnh mẽ.

Mô hình kinh doanh cho thuê của trang trại khai thác đám mây có cơ chế đệm rủi ro tự nhiên, áp lực tăng chi phí có thể được chuyển một phần cho khách hàng, do đó bị ảnh hưởng ít hơn.

Tác động của việc tái cấu trúc ngành khai thác Bitcoin đến giá Bitcoin

Chính sách thuế quan có thể dẫn đến việc một phần sức mạnh tính toán chuyển từ Mỹ sang các khu vực chi phí thấp khác, quyền phát ngôn của các công ty khai thác Mỹ trong hệ sinh thái Bitcoin có thể giảm xuống tạm thời. Các thợ mỏ mới tham gia có thể áp dụng chiến lược "đào và bán", gây áp lực lên giá Bitcoin trong ngắn hạn.

Nhưng về lâu dài, các nhà đầu tư tổ chức đại diện cho BlackRock IBIT và MicroStrategy đã trở thành lực lượng chi phối trên thị trường. Tính đến tháng 4 năm 2025, IBIT và MicroStrategy lần lượt nắm giữ 570,983 và 528,185 Bitcoin, khả năng mua vào liên tục của họ được kỳ vọng sẽ giảm áp lực cung và duy trì cấu trúc thị trường.

Tóm tắt

Chính sách thuế quan của chính quyền Trump đã tạo ra thách thức kép về chi phí đầu vào và bố trí địa lý cho ngành khai thác Bitcoin. Các nhà sản xuất máy khai thác chịu áp lực nặng nề nhất, trong khi các mỏ tự vận hành phải đối mặt với việc tăng chi phí và áp lực từ việc tăng chi tiêu vốn, còn các mỏ tính toán đám mây thì tương đối có khả năng đệm rủi ro.

Cấu trúc sức mạnh toàn cầu có thể tiếp tục phân tán về các khu vực thuế thấp như Đông Nam Á, Trung Đông. Giá Bitcoin không còn là chỉ số duy nhất mà ngành khai thác quan tâm, các xu hướng chính sách, an ninh địa chính trị, điều phối năng lượng và tính ổn định sản xuất trở thành các yếu tố then chốt. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ quá trình tái cân bằng chuỗi cung ứng do sự biến đổi chính sách và di chuyển sức mạnh.