У криптофінансовій системі DEX завжди був цікавим персонажем. Здається, він завжди онлайн, не дає збоїв, не підлягає цензурі, не зникає, але довгий час перебуває на узбіччі: інтерфейс складний, ліквідність недостатня, бракує розповіді, він не є центром популярних тем, а також не є першим вибором для проектів, які прагнуть зайняти місце. Коли DeFi вибухнув, його розглядали як альтернативу централізованим біржам; коли настала ведмежа ринок, його знову віднесли до "безпечних, самостійно управляємих" спадщин DeFi. Коли увага галузі переключилася на публічні блокчейни, ШІ, RWA, гравюри та інші нові наративи, здається, DEX втратив свою значимість.
Проте, в довгостроковій перспективі DEX тихо зростала і почала підривати основну логіку на основі блокчейну. Успіх Uniswap - це лише один з етапів її розвитку, тоді як такі проекти, як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, є її похідними формами. Коли ми спостерігаємо за еволюцією AMM, агрегаторів та L2 DEX, насправді за цим стоїть процес самоеволюції бази дистрибутивних фінансів.
У цій статті ми вийдемо за межі перспективи "порівняння продуктів" та "трендів у галузі", переглянемо історичну довгострокову перспективу та пояснимо логіку еволюції структури DEX:
Як DEX еволюціонував від інструментів на основі блокчейну до структурної логіки
Як він поглинув фінансові механізми та екологічні цілі різних епох
Чому під час обговорення проектів Launch, холодного старту, самоорганізації спільноти DEX залишається центральною темою
Це еволюція DEX, а також структурне спостереження за "функціональним випромінюванням" децентралізації. Ми спробуємо відповісти на дедалі важливіше питання: чому в епоху Web3 кожному проекту важко обійти DEX?
Одне. П’ятирічна історія DEX: від периферійної ролі до центру оповіді
1. Перше покоління DEX: вираження антикцентралізації (епоха EtherDelta)
Приблизно в 2017 році, коли централізовані біржі були на піку популярності, група криптоентузіастів тихо запустила експеримент EtherDelta на блокчейні. У порівнянні з централізованими біржами того ж періоду, торговий досвід EtherDelta був майже катастрофічним: потрібно було вручну вводити складні дані з блокчейну, затримка в інтеракції була високою, а інтерфейс користувача нагадував первісні веб-сторінки минулого століття.
Однак, народження EtherDelta було не лише для зручності, а й щоб повністю позбутися "централізованої довіри": торгові активи повністю контролюються користувачами, а виконання ордерів відбувається на ланцюгу Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum Віталік Бутерін публічно висловлював свої сподівання щодо цієї моделі, вважаючи, що децентралізовані торги на ланцюгу є одним із напрямків реального застосування блокчейну.
Хоча EtherDelta врешті-решт поступово відійшов через технічні та користувацькі проблеми, він заклав генетичне насіння для майбутніх проєктів, таких як Uniswap, Balancer, Raydium: користувацькі активи зберігаються самостійно, угоди виконуються в мережі, без необхідності в довіреному управлінні. Ці характеристики стали основою, на якій продовжує еволюціонувати, розвиватися та розширюватися DEX.
2. Друге покоління DEX: зміна технічної парадигми (поява AMM)
Якщо EtherDelta представляє "перший принцип" децентралізованої торгівлі, тоді народження Uniswap вперше надало цьому ідеалу шлях до масштабованого втілення.
У 2018 році Uniswap випустив версію v1 і вперше на ланцюгу впровадив механізм автоматизованого маркет-мейкінгу (AMM), що повністю зруйнувало обмеження традиційної моделі звітування замовлень. Його основна торгова логіка проста, але революційна — x * y = k: ця формула є основним нововведенням Uniswap, що дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без потреби у контрагентах або ордерах. Лише додавши один актив у пул, можна автоматично отримати інший актив за допомогою постійної добуткової кривої.
Ця модель є проривною в тому, що вона не лише вирішує проблему "немає ордерів" на ранніх DEX, що унеможливлює торгівлю, але й радикально змінює джерела ліквідності для онлайнових угод: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи в ринок та заробляти комісійні.
Успіх Uniswap також надихнув на інновації інших варіантів механізмів AMM:
Balancer впровадив багатосередовищні + кастомізовані вагові пули, що дозволяє проектам самостійно встановлювати вагу та розподіл активів.
Curve розробила оптимізовану криву для вирішення проблеми високої сльозливості стабільних монет, що забезпечує обмін активів з нижчими витратами
SushiSwap додав токенні стимули та механізм управління на базі Uniswap, відкривши наратив "майнінг ліквідності + громадянський суверенітет".
Ці варіанти спільно сприяли переходу AMM DEX в етап "продуктів протоколу". На відміну від децентралізованих бірж першого покоління, які були в основному ідеологічно орієнтованими і мали грубу форму, децентралізовані біржі другого покоління вже демонструють чітку продуктову логіку та замкнутий цикл поведінки користувачів: вони не лише здатні на торгівлю, але й є структурною основою для обігу активів, входом для участі користувачів у ліквідності, а також частиною запуску екосистеми проєкту.
Починаючи з Uniswap, DEX вперше справді став "продуктом", який може бути використаний, рости, накопичувати користувачів і капітал — більше не є додатком до концепції, а почав ставати самостійним будівельником структури.
3. Третя генерація DEX: від інструменту до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми
Після початку 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі однієї торгової сцени, увійшовши в "фазу злиття", де функціональні можливості переплітаються з екологічною інтеграцією. На цьому етапі DEX більше не є просто "місцем для обміну валют", а поступово стає основним елементом ліквідності в онлайновій фінансовій системі, входом для холодного запуску проектів і навіть координатором екологічної структури.
Однією з найяскравіших парадигмальних змін цього періоду стало виникнення Raydium. Raydium з'явився на ланцюгу Solana і є першим DEX, який намагався інтегрувати механізм AMM з глибиною ланцюгового ордерного книжки. Він не тільки пропонує ліквідні пулі на основі постійного добутку, але також може синхронізувати торги з ланцюговою ордерною книжкою Serum, формуючи структуру ліквідності "автоматичний маркет-мейкер + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM і видимі цінові рівні ордерної книжки, значно підвищуючи ефективність капіталу та використання ліквідності, зберігаючи при цьому автономію на ланцюгу.
Структурне значення Raydium полягає в тому, що це не просто "оптимізація AMM", а перша спроба DEX на ланцюгу впровадити "досвід CEX" через розподілену реконструкцію. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговою платформою, а й місцем запуску — від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проектів, це є вузлом зв’язку між первинним випуском та вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціональність вибухає не лише у Raydium:
SushiSwap додав до моделі Uniswap торгове видобування, токени управління, громадське управління та інкубаційний пул "Onsen", створивши екосистему управлінського DEX.
PancakeSwap поєднує функції ігрових ланцюгів, NFT-ринку та лотереї на ланцюгу, реалізуючи операції DEX на BNB Chain.
Velodrome (Optimism) впровадив "міжпротокольне управління ліквідністю" на основі моделі veToken, що дозволяє DEX стати координатором між протоколами, а не просто обслуговувати користувачів.
Jupiter в екосистемі Solana виступає в ролі агрегатора шляхів, з'єднуючи кілька DEX та активів, стаючи справжнім "онлайн крос-протокольним агрегатором".
Ця стадія має спільні риси: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проекти, користувачів і протокол. Він має виконувати як "кінцеву взаємодію" користувачів, так і вбудовувати "початковий потік" випуску проекту, одночасно потребуючи інтеграції системи поведінки в ланцюзі, що включає управління, стимулювання, ціноутворення, агрегацію та інше.
DEX відтепер позбавляється статусу "ізольованого протоколу" і стає центральним вузлом (hub primitive) у світі DeFi — компонентом онлайнового консенсусу з високою адаптивністю та високою комбінованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційне зростання в багатопотоковому потоці, це агрегація, L2 та міжланцюгові експерименти
Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати раптовою зміною технологічної парадигми, то третій етап Raydium є спробою з’єднання функціональних модулів. Починаючи з 2021 року, DEX увійшов у більш важкий для класифікації етап: він більше не є «оновленням версії», яке веде якась команда, а є структурою, змушеною адаптуватися під впливом всього ланцюга.
Першими, хто відчув цю зміну, стали DEX, розгорнуті на Layer 2. Після запуску основних мереж Arbitrum та Optimism, висока вартість Gas для транзакцій в Ethereum більше не є єдиним вибором, структура Rollup почала ставати новим середовищем для зростання нового покоління DEX. GMX на Arbitrum використовує модель цінового визначення за допомогою оракулів + perpetual contracts, щоб відповісти на проблему "AMM недостатньо для глибини" шляхом надзвичайно простого шляху та структури без LP пулів. А на Optimism Velodrome, використовуючи модель veToken, намагається встановити механізм управлінської координації з ліквідності між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть універсальності, а закріплюються на конкретному ланцюгу як "екологічна інфраструктура".
Водночас, виникає інша категорія структурних патчів: агрегатори. Коли DEX стає більше, проблема фрагментації ліквідності швидко загострюється, і питання «де торгувати» на ланцюгу поступово перетворюється на новий тягар для прийняття рішень. З моменту запуску 1inch у 2020 році до пізніших Matcha та Jupiter, агрегатори взяли на себе нову роль: вони не є DEX, але координують всі ліквідні шляхи DEX. Особливо Jupiter, що швидко зростає на ланцюгу Solana, саме тому, що він точно заповнює прогалини в глибині шляхів, переходах активів і досвіді торгівлі.
Але структура DEX не зупинилася на внутрішньому налаштуванні ланцюга. Після 2021 року проєкти, такі як ThorChain, Router Protocol, поступово з'явилися, висунувши більш радикальну ідею: чи можливо, щоб обидві сторони угоди зовсім не перебували в одному ланцюзі, але все ж могли виконати обмін? Ці "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами за допомогою самостійно створеного шару верифікації, реле повідомлень або віртуальних ліквідних пулів. Хоча структура протоколу значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява випускає сигнал: шлях еволюції DEX вже відійшов від конкретного публічного ланцюга і перейшов до епохи співпраці міжланцюгових протоколів.
На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типом": це може бути вхід для ліквідності (1inch), або координатор протоколу (Velodrome), або, швидше за все, механізм міжланцюгових обмінів (ThorChain). Вони не "були створені" так, як у попередньому поколінні, а скоріше "випали з структури".
На цьому етапі DEX вже не є просто інструментом, а швидше середовищем реагування — адаптивним продуктом, призначеним для прийняття змін у мережевій структурі, міжланцюгових переходів активів та ігрових стимулів між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Два. Коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" в Launch
Оглядаючи шлях розвитку перших чотирьох DEX, неважко помітити одну річ: їхня безперервна еволюція ніколи не була зумовлена вдосконаленням певної функції, а швидше тим, що вони постійно реагували на реальні потреби в мережі – від зведення, маркет-мейкінгу до агрегації та крос-ланцюга, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурної прогалини.
На цьому етапі DEX більше не є "функціональною точкою" на певному ланцюзі, він більше схожий на "типовий адаптаційний шар" після зміни структури ланцюга. Незалежно від того, чи хоче проект створити стимул, протокол потребує трафіку, чи крос-ланцюг хоче агрегувати, DEX відіграє все більше ролі в "координації" та "управлінні".
Але коли він бере на себе все більше ролей, DEX неминуче стикається з ще однією структурною дилемою, яка вже існує, але довгий час була відсутня:
На централізованих біржах потрібно додавати токени, шукати ресурси, залучати громаду; на ланцюгах потрібно створювати пули, знаходити ліквідність, ініціювати обіг наявних активів. Ці питання, які здаються розрізненими, врешті-решт зводяться до однієї ключової проблеми: хто надасть новому проекту структуру для холодного старту?
Слід знати, що на ранніх етапах крипторинку Launch часто був ресурсною операцією, що контролювалася централізованими біржами: темп виходу монет, керівництво цінами, розподіл користувачів, рекламні точки — все це контролювалося платформою. Ця модель хоча і ефективна, але також призвела до високих бар'єрів для входу, недостатньої прозорості та надмірної централізованої влади.
А коли DEX поступово оволодіває ціноутворенням, ліквідністю, залученням користувачів та механізмами спільноти, він починає структурно
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
8 лайків
Нагородити
8
3
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
OnChainDetective
· 08-09 18:23
хм... дані транзакцій показують, що DEX тихо забирають об'єм CEX. 92% об'єм зростання з 1-го кварталу, поки всі відволікаються на меми. але, звичайно, ніхто не спостерігає...
Переглянути оригіналвідповісти на0
OldLeekNewSickle
· 08-09 18:07
Ці, хто грає в DEX, це справжній урок обдурювання людей, як лохів, глибоко зрозуміли його суть~
Історія еволюції DEX: від периферійного інструмента до центрального вузла Web3
DEX: ніколи не був по-справжньому зрозумілим
У криптофінансовій системі DEX завжди був цікавим персонажем. Здається, він завжди онлайн, не дає збоїв, не підлягає цензурі, не зникає, але довгий час перебуває на узбіччі: інтерфейс складний, ліквідність недостатня, бракує розповіді, він не є центром популярних тем, а також не є першим вибором для проектів, які прагнуть зайняти місце. Коли DeFi вибухнув, його розглядали як альтернативу централізованим біржам; коли настала ведмежа ринок, його знову віднесли до "безпечних, самостійно управляємих" спадщин DeFi. Коли увага галузі переключилася на публічні блокчейни, ШІ, RWA, гравюри та інші нові наративи, здається, DEX втратив свою значимість.
Проте, в довгостроковій перспективі DEX тихо зростала і почала підривати основну логіку на основі блокчейну. Успіх Uniswap - це лише один з етапів її розвитку, тоді як такі проекти, як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, є її похідними формами. Коли ми спостерігаємо за еволюцією AMM, агрегаторів та L2 DEX, насправді за цим стоїть процес самоеволюції бази дистрибутивних фінансів.
У цій статті ми вийдемо за межі перспективи "порівняння продуктів" та "трендів у галузі", переглянемо історичну довгострокову перспективу та пояснимо логіку еволюції структури DEX:
Це еволюція DEX, а також структурне спостереження за "функціональним випромінюванням" децентралізації. Ми спробуємо відповісти на дедалі важливіше питання: чому в епоху Web3 кожному проекту важко обійти DEX?
Одне. П’ятирічна історія DEX: від периферійної ролі до центру оповіді
1. Перше покоління DEX: вираження антикцентралізації (епоха EtherDelta)
Приблизно в 2017 році, коли централізовані біржі були на піку популярності, група криптоентузіастів тихо запустила експеримент EtherDelta на блокчейні. У порівнянні з централізованими біржами того ж періоду, торговий досвід EtherDelta був майже катастрофічним: потрібно було вручну вводити складні дані з блокчейну, затримка в інтеракції була високою, а інтерфейс користувача нагадував первісні веб-сторінки минулого століття.
Однак, народження EtherDelta було не лише для зручності, а й щоб повністю позбутися "централізованої довіри": торгові активи повністю контролюються користувачами, а виконання ордерів відбувається на ланцюгу Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum Віталік Бутерін публічно висловлював свої сподівання щодо цієї моделі, вважаючи, що децентралізовані торги на ланцюгу є одним із напрямків реального застосування блокчейну.
Хоча EtherDelta врешті-решт поступово відійшов через технічні та користувацькі проблеми, він заклав генетичне насіння для майбутніх проєктів, таких як Uniswap, Balancer, Raydium: користувацькі активи зберігаються самостійно, угоди виконуються в мережі, без необхідності в довіреному управлінні. Ці характеристики стали основою, на якій продовжує еволюціонувати, розвиватися та розширюватися DEX.
2. Друге покоління DEX: зміна технічної парадигми (поява AMM)
Якщо EtherDelta представляє "перший принцип" децентралізованої торгівлі, тоді народження Uniswap вперше надало цьому ідеалу шлях до масштабованого втілення.
У 2018 році Uniswap випустив версію v1 і вперше на ланцюгу впровадив механізм автоматизованого маркет-мейкінгу (AMM), що повністю зруйнувало обмеження традиційної моделі звітування замовлень. Його основна торгова логіка проста, але революційна — x * y = k: ця формула є основним нововведенням Uniswap, що дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без потреби у контрагентах або ордерах. Лише додавши один актив у пул, можна автоматично отримати інший актив за допомогою постійної добуткової кривої.
Ця модель є проривною в тому, що вона не лише вирішує проблему "немає ордерів" на ранніх DEX, що унеможливлює торгівлю, але й радикально змінює джерела ліквідності для онлайнових угод: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи в ринок та заробляти комісійні.
Успіх Uniswap також надихнув на інновації інших варіантів механізмів AMM:
Ці варіанти спільно сприяли переходу AMM DEX в етап "продуктів протоколу". На відміну від децентралізованих бірж першого покоління, які були в основному ідеологічно орієнтованими і мали грубу форму, децентралізовані біржі другого покоління вже демонструють чітку продуктову логіку та замкнутий цикл поведінки користувачів: вони не лише здатні на торгівлю, але й є структурною основою для обігу активів, входом для участі користувачів у ліквідності, а також частиною запуску екосистеми проєкту.
Починаючи з Uniswap, DEX вперше справді став "продуктом", який може бути використаний, рости, накопичувати користувачів і капітал — більше не є додатком до концепції, а почав ставати самостійним будівельником структури.
3. Третя генерація DEX: від інструменту до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми
Після початку 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі однієї торгової сцени, увійшовши в "фазу злиття", де функціональні можливості переплітаються з екологічною інтеграцією. На цьому етапі DEX більше не є просто "місцем для обміну валют", а поступово стає основним елементом ліквідності в онлайновій фінансовій системі, входом для холодного запуску проектів і навіть координатором екологічної структури.
Однією з найяскравіших парадигмальних змін цього періоду стало виникнення Raydium. Raydium з'явився на ланцюгу Solana і є першим DEX, який намагався інтегрувати механізм AMM з глибиною ланцюгового ордерного книжки. Він не тільки пропонує ліквідні пулі на основі постійного добутку, але також може синхронізувати торги з ланцюговою ордерною книжкою Serum, формуючи структуру ліквідності "автоматичний маркет-мейкер + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM і видимі цінові рівні ордерної книжки, значно підвищуючи ефективність капіталу та використання ліквідності, зберігаючи при цьому автономію на ланцюгу.
Структурне значення Raydium полягає в тому, що це не просто "оптимізація AMM", а перша спроба DEX на ланцюгу впровадити "досвід CEX" через розподілену реконструкцію. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговою платформою, а й місцем запуску — від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проектів, це є вузлом зв’язку між первинним випуском та вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціональність вибухає не лише у Raydium:
Ця стадія має спільні риси: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проекти, користувачів і протокол. Він має виконувати як "кінцеву взаємодію" користувачів, так і вбудовувати "початковий потік" випуску проекту, одночасно потребуючи інтеграції системи поведінки в ланцюзі, що включає управління, стимулювання, ціноутворення, агрегацію та інше.
DEX відтепер позбавляється статусу "ізольованого протоколу" і стає центральним вузлом (hub primitive) у світі DeFi — компонентом онлайнового консенсусу з високою адаптивністю та високою комбінованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційне зростання в багатопотоковому потоці, це агрегація, L2 та міжланцюгові експерименти
Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати раптовою зміною технологічної парадигми, то третій етап Raydium є спробою з’єднання функціональних модулів. Починаючи з 2021 року, DEX увійшов у більш важкий для класифікації етап: він більше не є «оновленням версії», яке веде якась команда, а є структурою, змушеною адаптуватися під впливом всього ланцюга.
Першими, хто відчув цю зміну, стали DEX, розгорнуті на Layer 2. Після запуску основних мереж Arbitrum та Optimism, висока вартість Gas для транзакцій в Ethereum більше не є єдиним вибором, структура Rollup почала ставати новим середовищем для зростання нового покоління DEX. GMX на Arbitrum використовує модель цінового визначення за допомогою оракулів + perpetual contracts, щоб відповісти на проблему "AMM недостатньо для глибини" шляхом надзвичайно простого шляху та структури без LP пулів. А на Optimism Velodrome, використовуючи модель veToken, намагається встановити механізм управлінської координації з ліквідності між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть універсальності, а закріплюються на конкретному ланцюгу як "екологічна інфраструктура".
Водночас, виникає інша категорія структурних патчів: агрегатори. Коли DEX стає більше, проблема фрагментації ліквідності швидко загострюється, і питання «де торгувати» на ланцюгу поступово перетворюється на новий тягар для прийняття рішень. З моменту запуску 1inch у 2020 році до пізніших Matcha та Jupiter, агрегатори взяли на себе нову роль: вони не є DEX, але координують всі ліквідні шляхи DEX. Особливо Jupiter, що швидко зростає на ланцюгу Solana, саме тому, що він точно заповнює прогалини в глибині шляхів, переходах активів і досвіді торгівлі.
Але структура DEX не зупинилася на внутрішньому налаштуванні ланцюга. Після 2021 року проєкти, такі як ThorChain, Router Protocol, поступово з'явилися, висунувши більш радикальну ідею: чи можливо, щоб обидві сторони угоди зовсім не перебували в одному ланцюзі, але все ж могли виконати обмін? Ці "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами за допомогою самостійно створеного шару верифікації, реле повідомлень або віртуальних ліквідних пулів. Хоча структура протоколу значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява випускає сигнал: шлях еволюції DEX вже відійшов від конкретного публічного ланцюга і перейшов до епохи співпраці міжланцюгових протоколів.
На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типом": це може бути вхід для ліквідності (1inch), або координатор протоколу (Velodrome), або, швидше за все, механізм міжланцюгових обмінів (ThorChain). Вони не "були створені" так, як у попередньому поколінні, а скоріше "випали з структури".
На цьому етапі DEX вже не є просто інструментом, а швидше середовищем реагування — адаптивним продуктом, призначеним для прийняття змін у мережевій структурі, міжланцюгових переходів активів та ігрових стимулів між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Два. Коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" в Launch
Оглядаючи шлях розвитку перших чотирьох DEX, неважко помітити одну річ: їхня безперервна еволюція ніколи не була зумовлена вдосконаленням певної функції, а швидше тим, що вони постійно реагували на реальні потреби в мережі – від зведення, маркет-мейкінгу до агрегації та крос-ланцюга, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурної прогалини.
На цьому етапі DEX більше не є "функціональною точкою" на певному ланцюзі, він більше схожий на "типовий адаптаційний шар" після зміни структури ланцюга. Незалежно від того, чи хоче проект створити стимул, протокол потребує трафіку, чи крос-ланцюг хоче агрегувати, DEX відіграє все більше ролі в "координації" та "управлінні".
Але коли він бере на себе все більше ролей, DEX неминуче стикається з ще однією структурною дилемою, яка вже існує, але довгий час була відсутня:
На централізованих біржах потрібно додавати токени, шукати ресурси, залучати громаду; на ланцюгах потрібно створювати пули, знаходити ліквідність, ініціювати обіг наявних активів. Ці питання, які здаються розрізненими, врешті-решт зводяться до однієї ключової проблеми: хто надасть новому проекту структуру для холодного старту?
Слід знати, що на ранніх етапах крипторинку Launch часто був ресурсною операцією, що контролювалася централізованими біржами: темп виходу монет, керівництво цінами, розподіл користувачів, рекламні точки — все це контролювалося платформою. Ця модель хоча і ефективна, але також призвела до високих бар'єрів для входу, недостатньої прозорості та надмірної централізованої влади.
А коли DEX поступово оволодіває ціноутворенням, ліквідністю, залученням користувачів та механізмами спільноти, він починає структурно