Аналіз протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стабільної монети на основі Ethereum, який пропонує синтетичний долар USDe через дельта-нейтральну стратегію. Його дохід в основному походить з прибутку від спотового стейкінгу та ставки фінансування коротких позицій. Проте, нещодавнє введення забезпечення BTC розмиває прибутковість стейкінгу, а холодний ринковий настрій та велика кількість коротких позицій також зменшили доходи від ставки фінансування.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Хоча збільшення різноманітності закладених активів є невід'ємною частиною довгострокового розвитку Ethena, це може призвести до тривалого середовища низьких відсотків. Наразі страховий фонд протоколу є недостатнім, що створює високі ризики. Проте, Ethena має певні переваги при виведенні в умовах негативної ставки фінансування.

Загальна кількість відкритих контрактів на ринку є ключовим показником, що обмежує обсяг випуску USDe. Станом на останній час загальний обсяг випуску USDe становить 2,29 мільярда доларів США, що складає приблизно 1,43% від ринкової капіталізації стейблкоїнів, займаючи п'яте місце. Прибутковість володіння sUSDe становить 15,3%.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Ethena використовує позабіржові розрахункові рішення, які відображають баланс stETH на централізованій біржі як маржу, що дозволяє коротко продавати еквівалентні ETH безстрокові контракти, досягаючи дельта-нейтральності. Цей механізм робить вартість USDe відносно стабільною.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Історичні дані показують, що середнє значення комплексного доходу USDe довгостроково залишається позитивним, що доводить довгострокову життєздатність проєкту. Але короткострокові коливання ринку або чорні лебеді можуть призвести до тимчасового негативного доходу, що вимагає достатнього страхового фонду для підтримки стабільності.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Нещодавно Ethena прийняла BTC як заставу, що складає 41% від загальної застави. Цей крок хоч і розмиває дохідність стейкінгу stETH, але підвищує диверсифікацію портфеля та знижує ризик розкриття в умовах ведмежого ринку. Водночас висока ліквідність BTC безстрокових контрактів надає USDe більше можливостей для розширення.

Проте, USDe все ще не має широких сценаріїв використання, більшість власників здебільшого прагнуть отримати високий APY та аеродропи. Якщо до закінчення наступного раунду аеродропу не вдасться розширити застосування, разом зі зменшенням ставки фінансування, USDe може зіткнутися з розвитковим гальмом.

Недостатній обсяг страхового фонду є одним з основних ризиків. Хоча Ethena має певну перевагу під час виведення коштів в умовах негативної ставки фінансування, все ж достатній страховий фонд залишається ключовим.

У майбутньому Ethena потрібно збалансувати потреби в розширенні масштабів і підтримці стабільності. Збільшення кількості якісних застав може бути ефективним способом підвищення ліміту постачання USDe та розподілу ризиків. Постійна оптимізація стратегій та зміцнення управління ризиками стануть основними напрямками довгострокового розвитку Ethena.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії