Кризa облігацій США та майбутнє Біткойну

На початку нового року масштаби держборгу США перевищили 36,4 трильйона доларів США, як можна вирішити боргову кризу США, і чи може продовжитися міжнародна гегемонія долара США? Як відреагує біткоїн, і як зміниться міжнародна розрахункова одиниця в майбутньому?

Ми почнемо з економічної моделі боргових зобов'язань США, розглянемо ризики боргу, з якими стикається міжнародна валюта долар, а також проаналізуємо, чи є план погашення державного боргу США здійсненним. З огляду на історію, подивимося, куди веде державний борг США для Біткойна.

Встановлення економічної моделі державного боргу США

Після розпаду Бреттон-Вудської системи гегемонія долара безконтрольно зростала на борговій економічній моделі.

Після Другої світової війни було встановлено Бреттон-Вудську систему, що пов'язала долар з золотом, і сформувалася міжнародна валютна система, зосереджена на доларі. Але "проблема Тріффіна" точно передбачила розпад цієї системи: зростаючий попит на міжнародні розрахунки, постійний вихід долара з США та його накопичення за кордоном, а також тривалі торгові дефіцити США; в той же час, оскільки долар є міжнародною валютою, він повинен зберігати стабільність своєї вартості, що вимагає тривалого торгового профіциту США. У 1971 році президент Ніксон оголосив про відмову долара від золотого стандарту, долар перетворився з резервної валюти на кредитну валюту, а його вартість більше не гарантувалася дорогоцінними металами, а забезпечувалася національним кредитом США.

На цій основі встановилася економічна модель боргу США: світова торгівля розраховується в доларах, США повинні підтримувати величезний торговий дефіцит, щоб інші країни отримували велику кількість доларів; країни світу купують державні облігації США, щоб забезпечити збереження та зростання вартості долара, а потім реінвестують в американські фінансові продукти, повертаючи долари назад до США.

Долар, як світова валюта, є міжнародним публічним благом і має зберігати стабільність вартості. Однак після відмови від золотого стандарту, американські органи валютного управління отримали право на випуск валюти, що дозволяє їм змінювати вартість долара відповідно до своїх інтересів. Гегемонія долара отримала потужне продовження через економічну модель боргу.

Міжнародна експансія долара стикається з ризиками

Долар стикається з ризиками, пов'язаними з економічною моделлю боргових зобов'язань США та боргами комерційної нерухомості.

Економічна модель боргу США є важливою підтримкою міжнародної ролі долара, але не є сталою. Проблема Тріффіна все ще існує. З одного боку, міжнародна роль долара потребує збереження тривалого торгового дефіциту, виведення доларів і їх накопичення за кордоном. Як тільки іноземні інвестори почнуть сумніватися в здатності США виконати свої боргові зобов'язання, вони можуть звернутися до інших альтернатив і вимагати від США сплачувати вищі відсотки за облігаціями, щоб компенсувати майбутні ризики погашення, що призведе до того, що США потраплять в "порочне коло: ослаблення кредиту долара - зростання цін на товари, оцінювані в доларах - посилення інфляційної стійкості - утримання високих ставок по облігаціях США - збільшення процентного навантаження на США - підвищення ризиків погашення облігацій США - ослаблення кредиту долара".

З іншого боку, США потрібно застосувати економічні заходи, щоб сприяти поверненню виробництва, що зменшить торговий дефіцит і призведе до дефіциту долара, в довгостроковій перспективі суттєво підвищивши його вартість. Це завадить долару залишатися міжнародною розрахунковою валютою. Бажання мати домінування долара і водночас розвиток виробництва є нереалістичним. Наразі тиск на підвищення курсу долара ще неясний, очікується, що в короткостроковій перспективі торговий дефіцит не зазнає принципових змін, а тиск на знецінення долара залишиться основним.

Крім того, окрім ризику, пов'язаного з державними облігаціями США, комерційна нерухомість також має борговий ризик. Згідно з доповіддю однієї дослідницької організації, через постійне розширення масштабу роботи з дому, очікується, що до 2026 року рівень вакантності офісних будівель у США зросте з 19,8% у першому кварталі цього року до 24%, у порівнянні з докоронавірусним часом, потреба офісного простору для білих комірців зменшилась приблизно на 14%. Одна консалтингова компанія прогнозує, що до 2030 року попит на офісні приміщення в основних містах світу знизиться на 13%, у найближчі кілька років ринкова вартість світових офісних нерухомостей може значно впасти на 800 мільярдів до 1,3 трильйона доларів.

Дослідження певної фінансової установи показує, що станом на кінець 2023 року, комерційні нерухомі кредити в банківській системі США складають 26% від загальної суми кредитів, тоді як частка комерційних нерухомих кредитів у великих банках становить лише 13%, а в малих і середніх банках досягає 44%. У кінці 80-х років і 2008 року США пережили хвилю банкрутств у банківському секторі через ризики в нерухомості, а після пандемії ризики в комерційній нерухомості США все ще існують і не покращуються. 1,5 трильйона доларів США комерційних нерухомих боргів спливає терміном на наступний рік, і якщо малі та середні банки зазнають краху, це може викликати фінансову кризу.

Аналіз варіантів погашення американського боргу

Як перервати цей порочний цикл, в основному, потрібно дивитися на те, як слід погасити таку величезну суму державного боргу США. Позика нових боргів для погашення старих, подібно до "схеми Понці", зрештою призведе до втрати довіри до долара, а отже, і до втрати його статусу світової валюти, що, безумовно, є неприпустимим. Ми проаналізуємо, чи є наведенні нижче варіанти погашення реальними.

Продаж золота для погашення американських облігацій?

Основними активами, що належать Федеральній резервній системі, є облігації, включаючи державні та напівдержавні облігації, загалом близько 6,57 трильйона доларів, що становить приблизно 94,45% від загальної суми активів.

Обсяг золота становить 110 мільярдів доларів, проте ця частина розрахована за цінами після розпаду Бреттон-Вудської системи. Ми беремо до уваги курс на момент повного краху цієї системи, 1 тройська унція золота = 42,22 долара, а за ціною спот на 11 грудня приблизно 2700 доларів/унція, вартість цієї партії золота становить приблизно 7043,58 мільярдів доларів. Таким чином, відкориговане золото становить близько 10% від загальної суми активів.

Тому хтось запропонував продати золото для погашення державного боргу США. Здається, що масштаб золота великий, але насправді це неможливо. Золото є універсальною валютою міжнародного спонтанного консенсусу, воно відіграє ключову роль у стабілізації валюти, реагуванні на економічні кризи тощо. Величезні золоті резерви надають США сильну позицію на міжнародних фінансових ринках, їхня роль є надзвичайно важливою. Якщо Федеральна резервна система продасть золото, це буде означати, що вона повністю втратила довіру до державного боргу США, здається, що "немає виходу", і вона готова послабити власний вплив, щоб компенсувати "велику яму" державного боргу, що безумовно призведе до кризи ліквідності державного боргу США, що є самопідривом.

Продаж Біткойн для погашення державного боргу США?

Колишній президент колись сказав: "Дайте їм маленький чек на криптовалюту. Дайте їм трохи Біткойнів, а потім зітріть наші 35 трильйонів доларів." Хоча Біткойн виконує в криптовалюті роль, подібну до валюти-резерву, але в порівнянні з традиційними фіатними валютами він все ще має велику волатильність вартості, чи буде чек погашено, залежить від визнання вартості контрагентом, власники державних облігацій США не обов'язково це визнають. По-друге, економіки, що володіють державними облігаціями США, не обов'язково реалізують дружню до Біткойна політику, враховуючи внутрішні регуляторні питання в економіці, вони можуть не приймати чеки в Біткойнах.

По-друге, використання Біткойнів, які має США, недостатньо для вирішення боргової кризи. Згідно з даними, наданими певною установою 29 липня, уряд США володіє Біткойнами на суму 12 мільярдів доларів, що лише мурашиний крок у порівнянні з 36 трильйонами доларів боргу США. Дехто припускає, що США можуть маніпулювати цінами на Біткойн. Це нереалістично, адже виділення коштів - це питання для спекулянтів, а США, стикаючись з жахливим обсягом боргу у 36 трильйонів доларів, навіть при маніпуляціях з ціною Біткойна не зможуть за 12 мільярдів доларів знайти рішення.

У майбутньому США можуть створити резерв Біткойнів, однак це не вирішить проблему боргу. Один сенатор запропонував США створити резерв у 1 мільйон Біткойнів, але цей план все ще викликає суперечки.

По-перше, створення резерву Біткойн послабить світову довіру до долара США, і світ сприйме це як сигнал до миттєвого краху американського боргового ризику, процентні ставки можуть різко зрости, що призведе до фінансової кризи.

По-друге, в даний час США ведуть переговори про те, чи слід приймати закон або адміністративний указ для впровадження запасів Біткойн. Якщо якийсь кандидат через адміністративний указ змусить купувати Біткойн, це може бути перервано через незгоду з громадською думкою. Американська громадськість не має глибокого усвідомлення можливого долара кризи, і уряд, використовуючи адміністративні заходи, купуючи велику кількість Біткойн, може зіткнутися з запитанням з боку громадськості: "Чи не було б краще витратити ці кошти на інші потреби?" Або навіть: "Чи є необхідність витрачати стільки грошей на купівлю Біткойн?" При цьому виклики, з якими стикається законодавчий шлях, очевидно, є ще більш складними.

По-третє, навіть якщо США успішно створять резерв Біткойнів, це лише трохи затримає крах боргу. Деякі погляди, що підтримують резерв Біткойнів для погашення державного боргу США, посилаються на висновок однієї компанії з управління активами: створення резерву в 1 мільйон Біткойнів може зменшити національний борг США на 35% протягом наступних 24 років. Це припущення полягає в тому, що Біткойн зросте на 25% з композитною річною ставкою з (CAGR) до 42,3 мільйона доларів США до 2049 року, тоді як державний борг США зросте на 5% з композитною річною ставкою з 37 трильйонів доларів США на початку 2025 року до 119,3 трильйона доларів США на той же період. Однак ми можемо перевести залишкові 65% боргу в конкретну суму, тобто, станом на 2049 рік, державний борг США все ще становитиме близько 77,3 трильйона доларів США, який не може бути вирішено за допомогою Біткойнів. Як же заповнити цю величезну прогалину?

Долар прив'язаний до Біткойна?

Ще одна смілива ідея полягає в тому, що якщо якийсь кандидат постійно буде випускати позитивні новини, підвищуючи ціну Біткойна, а потім іншими способами забезпечити, щоб країни світу та США розраховувалися за допомогою Біткойна, це може від’єднати долар від державного кредиту та прив’язати його до Біткойна. Чи може це вирішити проблему величезного боргу США?

Прив'язка до Біткойну є непрямим поверненням до Бреттон-Вудської системи, подібно до прив'язки долара до золота. Прихильники вважають, що схожість Біткойну та золота полягає в тому, що: витрати на видобуток зростають зі збільшенням обсягу постачання, постачання обмежене, децентралізоване (, де-суверенізоване ).

Витрати на видобуток золота зростають у міру видобутку поверхневого золота, що залишає вищі витрати на видобуток, що подібно до зростання складності видобутку Біткойна. Обидва мають обмеження в постачанні і можуть слугувати хорошими засобами збереження вартості. Обидва мають характеристики децентралізації. Сучасні кредитні гроші запроваджуються суверенними державами, тоді як золото природно стає валютою, і жодна країна не може ним управляти, оскільки постачання та попит на золото розподілені по всьому світу та в різних галузях і є відносно стабільними, золото, оцінене в різних валютах, має дуже низьку кореляцію з місцевими ризиковими активами. Про Біткойн і говорити не потрібно, завдяки характеристикам децентралізованого управління він може уникати регулювання суверенних урядів.

Нераціональність полягає в тому, що прив'язка долара до Біткойну загрожує міжнародному статусу долара.

По-перше, якщо долар буде прив'язаний до Біткойна, це означатиме, що будь-яка група чи особа матиме право випускати свою валюту, використовуючи Біткойн. Як і в епоху вільних банків з 1837 по 1866 рік, перед створенням Федеральної резервної системи, право на випуск банкнот було вільним, і "дикі коти" процвітали ------ до 1860 року різні штати, міста, приватні банки, залізниці, будівельні компанії, магазини, ресторани, церкви та особи випустили близько 8000 різних валют, часто в віддалених і віддалених місцях, де диких котів було більше, ніж людей, через їх надзвичайно низьку життєздатність отримали прізвисько "дикі банки".

Сьогодні Біткойн має характеристику децентралізації, якщо прив'язати долар до Біткойна, це значно послабить міжнародну позицію долара. Інтереси США вимагають захисту міжнародного статусу долара, впровадження доларової гегемонії, тому не буде відбуватися спотворення принципів, і не буде впроваджуватися прив'язка долара до Біткойна.

По-друге, волатильність Біткойна велика, якщо прив'язати долар до Біткойна, це може посилити волатильність долара через миттєву передачу міжнародної ліквідності, впливаючи на стабільність довіри міжнародного співтовариства до долара.

По-третє, кількість Біткойн, яку володіє США, є обмеженою. Якщо виникне потреба прив'язати долар до Біткойн, США не має достатніх запасів Біткойн, що призведе до обмеження його монетарної політики.

通过 Біткойн 操纵 монета?

Є ще одна думка, що Біткойн є майбутнім "цифровим золотом", тож чи зможе Америка маніпулювати Біткойном, як маніпулює золотом, щоб контролювати долар?

Після Ямайської системи 1976 року інтереси великих інвестиційних банків, урядів та центральних банків збіглися: законні валюти базуються на довірі, і якщо ціна на золото зростає занадто швидко, це підриває довіру до валюти, центральним банкам важко контролювати ліквідність і цільову інфляцію.

Тому США