Платформа токенізації акцій: як побудувати рішення, яке дозволяє роздрібним інвесторам брати участь та контролювати тиск відповідності

Вступ

RWA( реальні світові активи на блокчейні ) стають основною тенденцією світу Web3, серед яких токенізація акцій ( Tokenized Stocks ) є одним з найбільш практично здійсненних напрямків. Це в основному завдяки кільком факторам:

• Основний актив зрілий, не потребує додаткового підтвердження вартості
• Технічний бар'єр відносно контрольований, інструменти для випуску та відображення на блокчейні вже сформовані
• Шлях до регулювання поступово стає чіткішим, особливо в Європі та в деяких офшорних регіонах вже реалізовані проекти

Хоча, коли згадують "акції", люди часто асоціюють це з проблемами регулювання цінних паперів, насправді вже є проекти, які знайшли баланс між відповідністю та ринковим попитом. Вони можуть знижувати тиск відповідності та досягати роздрібного інвестора, репрезентативними прикладами є:

• Популярна серед роздрібних інвесторів платформа цінних паперів у США
• Платформа для торгівлі акційними токенами в неєвропейських та неамериканських регіонах

Ця стаття зосередиться на відповіді на одне ключове питання: як побудувати платформу токенізації акцій, доступну для роздрібних інвесторів і з контролем тиску відповідності?

Модель платформи торгівлі цінними паперами для роздрібних інвесторів США: екстремальна продуктова орієнтація

Хоча ця платформа не є традиційною онлайновою платформою, її модель роботи має важливе значення для дизайну продуктів Web3.

Основні характеристики:

• Інтерфейс надзвичайно простий, уникайте використання складних професійних термінів
• Нульова комісія, без порогів для внесення, прямо для роздрібних інвесторів
• Розрахунок та зберігання цінних паперів здійснюються партнерськими установами

Місце реєстрації та Відповідність структурі:

• Материнська компанія була заснована в Каліфорнії, США
• Дочірні компанії мають ліцензії, пов'язані з торгівлею цінними паперами в США, підлягають подвійній регуляції SEC та FINRA
• Крім цінних паперів, також має дочірні компанії в інших регіонах, які займаються послугами криптоактивів.
• Послуги з торгівлі акціями чітко не відкриті для користувачів, які не є американцями.

Причина територіальних обмежень:

Лише для ринку США, основні міркування:

• Відкриття для закордонних користувачів зіткнеться з складними вимогами щодо ліцензування та реєстрації продажу цінних паперів
• Регулювання цінних паперів у різних країнах стає суворішим, витрати на відповідність при розширенні за кордон високі, а ризики невизначені.

Модель платформи токенізації акцій: Токенне відображення реальних акцій + Неправовий статус + Орієнтована на роздрібних інвесторів

Це наразі одна з небагатьох платформ, яка реалізує "відображення цін на акції" у вигляді Токенів та дозволяє роздрібним інвесторам брати участь, уникаючи при цьому червоного рубежу визначення цінних паперів.

Основна структура:

• Кожен Токен відображається 1:1 з акцією і фактично належить брокеру або депозитарній установі
• Токен не надає права голосу, права на дивіденди або права управління, платформа також не рекламує його як "цінні папери"
• Використання структури "автоматичного реінвестування" для обробки дивідендів, користувачі отримують еквівалентні Токени, а не готівку.
• Користувач повинен завершити базову KYC, токен може торгуватися в мережі, але є обмеження на доступ користувачів з високими регуляторними юрисдикціями.

Структура та місце реєстрації:

• Видавець Токена зареєстрований на острові Джерсі, не підлягає безпосередньому регулюванню ЄС MiCA або Регламенту щодо проспектів.
• Суб'єкт обслуговування зареєстрований на Бермудських островах, належить до зони вільного фінансового регулювання
• Продукт випущений неамериканською юридичною особою, щоб уникнути застосування американського законодавства

Заборонені регіони та обмежувальна логіка:

Чітко не надавати послуги для США, країн-членів ЄС, Великобританії, Канади, Японії, Австралії та інших регіонів, причини включають:

1. Ці райони мають суворий контроль за випуском цінних паперів, що може бути охарактеризовано як незаконний випуск цінних паперів.
2. Платформа не отримала відповідну ліцензію або відступлення від відповідності
3. Вибір реєстрації в офшорних зонах є поширеною стратегією зниження ризиків відповідності

Суттєва різниця та спільні висновки двох режимів

Ці два шляхи представляють різну логіку:

• Американська платформа: "Вести діяльність з цінними паперами в рамках регуляторної системи"
• Платформа токенізації акцій: "Уникнення регулювання цінних паперів через структурне проектування"

Підприємці не повинні обов'язково вибирати один із варіантів, а повинні навчитися, як через правову структуру, технологічні шляхи та Відповідність ізолювати, щоб платформа "могла запуститися, зростати та не натрапити на міни".

Проектування структури реалізації платформи токенізації акцій

Принаймні потрібно розробити такі ролі:

• платформа відповідає за "цінове відображення + Токен випуск + взаємодія з користувачем"
• Партнер відповідає за "позицію + звіт + ризикова ізоляція"
• Сторони взаємодіють через механізми угоди та синхронізації інформації, але регуляторна відповідальність чітко розділена.

Необхідні установи та угоди для співпраці

платформа токенізації акцій потребує співпраці з багатьма сторонами:

Партнер:

• Ліцензований брокер ( відповідає за зберігання реальних акцій або виконання угод )
• Платформа та технологія випуску блокчейнів ( для розгортання контрактів, модулю контролю доступу, оракула )
• Юридичний консультант(Токен визначення, структурний дизайн, угода з користувачем)
• Постачальник послуг KYC/AML
• Аудитор смарт-контрактів

повинні підписати угоду, яка включає:

• Білий папір про випуск Токенів + Юридичне розкриття
• Угода про зберігання активів / Свідоцтво про зберігання
• угода користувача платформи + заява про розкриття ризиків
• Відповідність послуг інтеграційний договір(KYC, блокування IP тощо)
• Опис контракту взаємодії Токену з платформою

Ключові аспекти відповідності

Наступні пункти, якщо їх буде порушено, можуть призвести до серйозних ризиків регулювання:

• Токен не може надавати жодних "обіцянок прибутку", "права на управління", "права на позов"
• Уникати відкриття користувачів для високочутливих юрисдикцій
• Уникайте використання висловлювань "акції", "права акціонерів", "можливість отримання дивідендів" тощо.
• Необхідно контролювати регіон і особу через технології та протоколи.
• Підготовка юридичної кваліфікаційної думки, інформації про розкриття ризиків, записів перевірки KYC для перевірки

Висновок

Токенізація акцій є практичним, але вимагає ретельного проектування напрямком. Це не зовсім аналогічно повністю нерегульованим NFT, і не є традиційними цінними паперами з закритими правилами. Ключ до успіху полягає в:

• Знайдіть відповідне місце для приземлення
• розробити чітку структуру
• Чітко визначити, що представляє токен
• Уникати перетворення на червоні лінії користувачів, ринку та законодавства

Наразі ринок ще не насичений, перебуває на стадії, коли інституції зацікавлені, але діють обережно, а підприємці зацікавлені, але вагаються. Для тих, хто хоче увійти в цю сферу, зараз саме час. Ключовим є створення платформи, яка є "здатною до відповідності, користувачі готові брати участь, технологія може бути реалізована", з самого початку йти в правильному напрямку.