Проблеми закону GENIUS: пастка гегемонії долара та фінансові ризики

Текст

Нещодавно найгарячішою темою у криптовалютному світі стало нещодавно прийняте «Законодавство GENIUS». Багато хто в захваті, вважаючи, що США нарешті відкрили двері до регулювання для криптовалют, зокрема стабільних монет. Здається, ми знаходимося на порозі вибуху трильйонного ринку. Прихильники стверджують, що цей крок зміцнить глобальне лідерство долара, одночасно надаючи споживачам безпрецедентний рівень захисту.

Звучить дуже добре, чи не так?

Однак, як людина, що з дитинства отримувала освіту в дусі матеріалістичної діалектики, я глибоко вірю, що "на світі немає безкоштовних обідів", і кожен подарунок вже давно має свою таємну ціну. Чи є цей законопроект справді таким "геніальним", як здається на перший погляд? Або ж, під цими яскравими положеннями, ховаються ризики, про які ми ще не усвідомлюємо?

Сьогодні давайте простими словами проведемо ґрунтовний аналіз можливих негативних наслідків закону «GENIUS».

Проте я повинен спочатку заявити, що як активний учасник світу Crypto, я особисто вітаю появу закону «GENIUS». Адже він виводить блокчейн і криптотехнології в повсякденне життя широкої громадськості, роблячи ключовий крок до «масового прийняття», а також додає елемент безпеки до хиткого процесу глобалізації. Тому різні недоліки, наведені в цій статті, з великої точки зору є «попередженнями в часи процвітання», а з маленької — це просто моя вправа в мисленні. Шановні читачі, не соромтеся послухати і посміятися.

Доларовий капкан: мрія про повернення виробництва може бути знищена стейблкоінами?

Ми почнемо з економічної точки зору. Однією з основних цілей цього законопроєкту є те, щоб стабільні монети в доларах стали "твердої валютою" глобальної цифрової економіки, щоб підтримати гегемонію долара. Логіка проста: законопроєкт вимагає, щоб усі відповідні емітенти стабільних монет мали забезпечення 1:1 з високоякісними ліквідними активами (, в основному короткостроковими державними облігаціями США ).

Уявіть собі, наскільки величезніми будуть резерви державного боргу США, коли весь світ використовуватиме стабільні монети долара! Це створить величезний та постійний попит на державний борг США. Глобальні фінанси, немов хвиля, спрямовуватимуться до США для купівлі державних облігацій, і долар природно стане "ціннішим" — це те, що ми зазвичай називаємо "сильним доларом".

Це звучить як велика удача для США, але в цьому криється величезний парадокс, особливо для деяких політиків, які прагнуть до "повернення виробництва", це практично є ударом під дих.

Не знаю, чи задумувалися ви над питанням: чому американська промисловість стала «порожньою»? Однією з ключових причин є тривала торгова дефіцит. США купують більше ( імпортують ), ніж продають ( експортують ), що призводить до величезного потоку доларів у світ. То що можуть купити інші країни з цими доларами? Оскільки американська промисловість вже давно стала порожньою, крім небагатьох високотехнологічних продуктів, не так вже й багато товарів «зроблено в США» доступні для вибору (, а деякі високотехнологічні продукти, навіть якщо ви готові платити, вам їх не продадуть ). Отже, більша частина цих грошей знову йде на купівлю державних облігацій США та фінансових продуктів Уолл-стріт.

Це створює порочне коло: іноземний капітал хлине на Уолл-стріт → підвищення курсу долара → сильний долар робить "американське виробництво" за кордоном неймовірно дорогим → експорт стає складнішим, імпортні товари виглядають дешевшими → торгівельний дефіцит ще більше розширюється → конкурентоспроможність вітчизняного виробництва постійно знижується.

Зараз прийшов «Закон GENIUS». Це еквівалентно встановленню супертурбонаддува для цього порочного кола. Глобальна популяризація стейблкойнів означає, що США випускають у всьому світі «цифровий долар», що спровокує безпрецедентний попит на долар США та американські державні облігації. Який буде результат? Вартість долара буде піднята на небувалий рівень.

Це є важким ударом для виробництва в США, особливо в умовах, коли ситуація вже є складною. Також це серйозно вплине на американські транснаціональні компанії, у яких великий обсяг доходів з-за кордону, особливо на великі технологічні та промислові гіганти. Коли вони отримують прибуток в євро, японських єнах та інших іноземних валютах, і конвертують ці гроші назад в сильний долар, цифри в бухгалтерських звітах значно зменшуються. Це не тільки безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижує оцінки акцій, але може навіть потягнути за собою загальний показник основних фондових індексів, таких як S&P 500.

Те, що називається "поверненням виробництва", перед такою горою сильного долара, напевно, лише стане ще більш віддаленою та нереальною мрією. Закон GENIUS, зміцнюючи фінансову гегемонію долара, можливо, жертвує економікою країни.

Парадокс доларового гегемониї: чим більше прагнеш контролю, тим швидше прискорюєш "доларизацію"?

Основним економічним доводом законопроекту «GENIUS» є зміцнення глобальної домінуючої позиції долара. Однак у довгостроковій перспективі такий надмірний крок може, навпаки, прискорити глобальні тенденції до відокремлення від долара.

До появи стейблкоїнів долар вже давно став інструментом, за допомогою якого США здійснюють економічні санкції та проекцію геополітичної сили. "Закон GENIUS" намагається ще більше зосередити ядро цифрової валютної екосистеми в межах долара та його регуляторних кордонів. Проте, "місяць заповнюється і зменшується, вода переповнюється і витікає", саме страх перед озброєнням фінансової системи США став основним чинником, що спонукає країни світу "почати з нуля".

Наприклад, всі вважають, що стейблкоїни мають величезний потенціал у сфері міжнародних платежів, навіть уявляючи, що вони можуть замінити SWIFT. Але коли ж слово "SWIFT" стало відомим для широкого кола людей у країні? Саме під час якоїсь війни, коли SWIFT "виключив" одну країну, багато хто в країні почав насторожено ставитися до цього. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT як основний засіб міжнародних платежів, чи не означатиме це, що доларова гегемонія відрізає собі одну руку?

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки старий порядок, представлений SWIFT, стикається з розпадом, а новий порядок, представлений стейблкоїнами, ще не досяг повної зрілості, настав час створити альтернативні рішення, поки нова система цифрового долара не вкоренилася.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо похитнути гегемонію долара, проте реалізація "доларизації" на окремих ринках цілком можлива. Хвиля "доларизації", що ведеться певними країнами і підтримується іншими новими ринками, розвивається з небаченою швидкістю. Заходи, які вживають ці країни, включають: перехід на розрахунки в національних валютах у двосторонній торгівлі, збільшення запасів золота як заміни доларових активів, а також активний розвиток і впровадження платіжних систем на основі недоларових цифрових валют, щоб обійти SWIFT.

Борги та репутація: "маленька скарбниця" уряду та "сімейні справи"

По-перше, це "гаманці" — нездатність вирватися з боргової пастки

Раніше ми згадували, що стейблкоїни створили величезний попит на державні облігації США. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало безпрецедентно легко!

У нормальних умовах, якщо уряд надмірно позичає, ринок через побоювання щодо його здатності погашати борги вимагатиме вищих відсотків як компенсацію за ризик, що є природним механізмом "гальмування". Але зараз існування групи випускників стейблкоїнів, які є "жорсткими покупцями", фактично означає, що всі люди у світі стали покупцями державних облігацій США, штучно знижуючи вартість запозичення. Уряд може легше та дешевше отримувати більше грошей, а обмеження фіскальної дисципліни значно послаблені, що робить борг ще більш привабливим.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не означає, що центральний банк безпосередньо друкує гроші для уряду, але ефект є надзвичайно схожим: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоіни ), а потім за рахунок грошей громадськості купують державні облігації, по суті, фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, найімовірніше, буде інфляція, цей "невидимий податок" в непомітний спосіб перетворює багатство з наших кишень.

Більш небезпечно, що це може перетворити інфляційні ризики з періодичного вибору політики на структурну рису фінансової системи. Традиційно, масова монетизація боргу є надзвичайним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують для реагування на серйозні кризи (, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19 ). Однак законопроект "GENIUS" створив постійне джерело попиту на державний борг, яке не пов'язане з економічним циклом. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом для реагування на кризу, а буде "вбудована" в повсякденну роботу фінансової системи. Це впровадить у економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, що ускладнить завдання Федеральної резервної системи контролювати інфляцію в майбутньому.

По-друге, "Залізний замок з'єднує човни" — новий механізм передачі фінансової нестабільності.

У цій хвилі популярності стейблкоїнів різні сили активно входять у гру, і в один момент USDT, USDC, USDe, USDs, USD1... різні символи стейблкоїнів вражають уяву, люди навіть жартують, що для суфіксів, які можна додати до "USD", 26 літер алфавіту недостатньо.

Але після прийняття Закону «GENIUS», незалежно від того, який суфікс слідує за вашим «USD», якщо ви хочете законно функціонувати на найбільшому у світі капітальному ринку в США, ви повинні використовувати американські державні облігації як основний резервний актив. Це і є причина назви цього розділу «Залізний замок і човни»: різні стейблкоїни – це «човни», але їх міцно пов’язує «американські державні облігації» як ланцюг. Які наслідки «Залізного замка і човнів», можливо, американці не знають, але китайці дуже добре знають.

Законопроект «GENIUS» таким чином створив безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язав долю ринку цифрових валют з станом здоров'я ринку державних облігацій США, як ніколи раніше.

• З одного боку, якщо якийсь основний стейблкойн зазнає кризи довіри, це може викликати масовий відплив, змушуючи його емітента протягом короткого часу продавати величезні обсяги державних облігацій США. Така "розпродаж" здатна порушити ринок державних облігацій США, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання процентних ставок і ширшої фінансової паніки.

• З іншого боку, якщо сам ринок суверенних боргів США зазнає кризи (, наприклад, через глухий кут щодо межі боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу ), це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стабільних монет і може спричинити системну "виплату" в усій екосистемі цифрового долара.

Законопроєкт таким чином створив двосторонній канал передачі ризиків, здатний їх посилити. Більше того, оскільки стейблкоїни є новим явищем, суспільне розуміння ще поверхневе, будь-яка паніка, викликана найменшими змінами, може різко посилитися в цьому ланцюгу передачі ризиків.

Остаточно – "обличчя" – ризик репутації, який не можна ігнорувати

Цей законопроект «GENIUS» під час голосування виявив значні розбіжності між партіями. А одним із величезних спірних питань є конфлікт інтересів президента. У законопроекті є положення, яке забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від бізнесу зі стейблкоїнами — це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це питання таке чутливе? Бо всім відомо, що деякі політичні діячі мають глибоке залучення в криптоіндустрію через свої родини. Компанія, в якій їхні родини мають акції, випустила стейблкойн, який швидко зріс за короткий період. Відповідні особи навіть у фінансовій звітності 2024 року повідомили про отримання десятків мільйонів доларів доходу від цієї компанії.

Якщо ви пошукаєте відповідні компанії, ви побачите, що на їхньому офіційному сайті яскраво написано "Inspired by某人, Powered by 某稳定币". Коли глава держави підтримує криптовалюту, цей відтінок "публічного використання для особистих цілей" стає занадто сильним (. Останнім, хто так робив, був інший президент, якого називають "маленьким某人" ). З одного боку, президент активно просуває легалізацію стабільної монети, з іншого — бізнес його стабільної монети процвітає. Це не лише накладає тінь "перекачування вигод" на сам законопроект, але й шкодить репутації всього Web3 та криптоіндустрії, наче вони стали інструментом для наживи політичних еліт.

Глибша небезпека полягає в тому, що законопроект із явним партійним та особистісним інтересом, безумовно, викликатиме занепокоєння щодо своєї стабільності. Хоча цього разу він був прийнятий під керівництвом однієї партії, голоси критики з боку іншої партії не замовкають. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не проведе "розправу" над чинним президентом? Чи не станеться так, що, ненавидячи заплутані інтереси, що стоять за законопроектом, вони вирішать "викинути воду з ванни разом з дитиною", просто скасувавши його?