Відповідність стейблкоїн відкриває новий десяток: зростання та екологічна реконструкція в рамках регуляторної системи
Нещодавно США та Гонконг послідовно представили законопроекти щодо стейблкоїнів, що знаменує початок нового циклу зростання на глобальному ринку цифрових активів, який керується регулюванням. Ці норми не тільки заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, пов'язаних з фіатною валютою, але й надають ринку чітку структуру відповідності, включаючи вимоги щодо ізоляції резервних активів, гарантій викупу та відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики.
Ця стаття проаналізує основну структуру цих двох законопроєктів і, поєднуючи кількісні прогнози, системно розгляне зростання стейблкоїнів у відповідності до долара США протягом наступних десяти років та їхній вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Один. Законопроект про стейблкоїни в США: фактори зростання та кількісні прогнози
Законопроект США про стейблкоїни був ухвалений у Сенаті у травні 2025 року, що є важливою віхою в регулюванні стейблкоїнів у США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти стейблкоїнів мали принаймні 1:1 високоліквідних активів у резерві, таких як готівка в доларах, короткострокові державні облігації США або державні грошові ринкові фонди, і проходили регулярний аудит, дотримуючись вимог щодо Відповідності, таких як боротьба з відмиванням грошей і знання своїх клієнтів. Крім того, законопроект забороняє стейблкоїнам надавати відсотковий дохід, обмежує іноземним емітентам доступ до ринку США і чітко визначає, що стейблкоїни не є ні цінними паперами, ні товарами, надаючи цифровим активам чітке правове положення.
Впровадження цього законопроекту, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальну криптовалютну ринок. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не дозволяють отримувати відсотки, безпосередньо вигідні для випуску держоблігацій США, що робить стейблкоїн важливим каналом розподілу держоблігацій. По-друге, чітка регуляторна структура може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній у сферу стейблкоїнів, сприяючи інноваціям та підвищенню ефективності платіжних систем.
За прогнозами, у сценарії чіткої регуляторної політики, глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Цей прогноз ґрунтується на двох ключових припущеннях: стейблкоїни, що відповідають вимогам, прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, економлячи приблизно 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щорічно; обсяг стейблкоїнів, задіяних у децентралізованих фінансових протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним шаром ліквідності.
Два, особливості регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Постанову про стейблкоїни", яка є важливим кроком у систематичному розвитку у сфері Web3.0. Ця постанова встановлює систему ліцензування для випуску стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти отримали ліцензію від Управління фінансових послуг Гонконгу та відповідали суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків.
Гонконгська грошово-кредитна адміністрація планує у 2025 році випустити оперативні керівництва щодо токенізації фізичних активів, сприяючи процесу токенізації традиційних активів на блокчейні, включаючи облігації, нерухомість і сировини. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичні виплати дивідендів, розподіл відсотків та інші функції, Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн.
Гонконгський "Проект закону про стейблкоїни" хоча й запозичив регуляторну логіку з США, але в деталях реалізації має суттєві відмінності. Наприклад, у питаннях ліцензування випуску Гонконг використовує ліцензійну систему, тоді як у США переважає система декларацій; щодо вимог до резервних активів Гонконг дозволяє різноманітні комбінації активів, тоді як США в основному обмежуються доларами США та короткостроковими державними облігаціями; у питанні регуляторних органів Гонконг підпорядковується єдиному органу - Управлінню валютних фінансів, тоді як у США задіяно кілька регуляторних відомств.
В рамках нового законопроекту в США, платіжні стейблкоїни повинні мати резервні активи у вигляді державних облігацій США, що надає стейблкоїнам, прив'язаним до долара, стратегічне значення за межами категорії цифрових валют. Насправді, такі стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу капіталу по всьому світу. Коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, що оцінюються в доларах, емітентам необхідно розміщувати відповідні кошти у активи державних облігацій, що не тільки забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й ненавмисно зміцнює глобальне використання долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів знаменує собою зміну парадигми системи розрахунків у доларах США. Стейблкоїни на основі блокчейну у формі "онлайн-долара" безпосередньо вбудовані в різні сумісні розподілені платіжні системи. Це технологічне досягнення зробило можливим використання долара для розрахунків не лише через традиційні фінансові установи, розширивши міжнародні сценарії використання долара та представляючи модернізацію суверенітету долара в епоху цифрових технологій.
(II) Виклики координації регулювання в Азії
Незважаючи на те, що Гонконг першими запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління грошово-кредитного контролю Сінгапуру одночасно запустило "пісочницю стейблкоїнів", що дозволяє експериментальне випускання токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спровокувати поведінку емітентів, відому як "регуляторний вибір місця", що потребує створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізмів обміну інформацією щодо боротьби з відмиванням грошей через регіональний форум фінансового регулювання.
Гонконг застосовує обережний підхід до посилення регулювання, позиціюючи стейблкоїн як "заміну віртуальним банкам" та суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної структури. Натомість Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, залишаючи простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів з метою уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій. У довгостроковій перспективі, якщо відсутня координація, ця диференціація може підірвати регуляторну справедливість та політичну узгодженість, навіть викликати ризик регіональної регуляторної конкуренції.
Два регуляторні органи повинні посилити координацію політики, щоб знайти кращий баланс між запобіганням системним ризикам і заохоченням фінансових інновацій, з метою підвищення загального впливу Азії на глобальне цифрове фінансове управління.
Висновок
Спільна реалізація законодавства про стейблкоїни в США та Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментованості до системності. Відповідність доларових стейблкоїнів досягне зростання на порядок протягом наступних десяти років, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічна еволюція інфраструктури блокчейну визначає, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінність. Для емітентів створення системи стейблкоїнів, що підтримує кілька ланцюгів, кілька монет і кілька регуляторних вимог, стане ключовою стратегією для виграшу в конкуренції наступного десятиліття.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Регуляторна рамка відповідності стейблкоїнів відкриває нове десятиліття. Ринкова капіталізація очікується на рівні 1.6 трильйона доларів.
Відповідність стейблкоїн відкриває новий десяток: зростання та екологічна реконструкція в рамках регуляторної системи
Нещодавно США та Гонконг послідовно представили законопроекти щодо стейблкоїнів, що знаменує початок нового циклу зростання на глобальному ринку цифрових активів, який керується регулюванням. Ці норми не тільки заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, пов'язаних з фіатною валютою, але й надають ринку чітку структуру відповідності, включаючи вимоги щодо ізоляції резервних активів, гарантій викупу та відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей, що ефективно знижує системні ризики.
Ця стаття проаналізує основну структуру цих двох законопроєктів і, поєднуючи кількісні прогнози, системно розгляне зростання стейблкоїнів у відповідності до долара США протягом наступних десяти років та їхній вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Один. Законопроект про стейблкоїни в США: фактори зростання та кількісні прогнози
Законопроект США про стейблкоїни був ухвалений у Сенаті у травні 2025 року, що є важливою віхою в регулюванні стейблкоїнів у США. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти стейблкоїнів мали принаймні 1:1 високоліквідних активів у резерві, таких як готівка в доларах, короткострокові державні облігації США або державні грошові ринкові фонди, і проходили регулярний аудит, дотримуючись вимог щодо Відповідності, таких як боротьба з відмиванням грошей і знання своїх клієнтів. Крім того, законопроект забороняє стейблкоїнам надавати відсотковий дохід, обмежує іноземним емітентам доступ до ринку США і чітко визначає, що стейблкоїни не є ні цінними паперами, ні товарами, надаючи цифровим активам чітке правове положення.
Впровадження цього законопроекту, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальну криптовалютну ринок. По-перше, інвестиції в ліквідні доларові активи, які не дозволяють отримувати відсотки, безпосередньо вигідні для випуску держоблігацій США, що робить стейблкоїн важливим каналом розподілу держоблігацій. По-друге, чітка регуляторна структура може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній у сферу стейблкоїнів, сприяючи інноваціям та підвищенню ефективності платіжних систем.
За прогнозами, у сценарії чіткої регуляторної політики, глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Цей прогноз ґрунтується на двох ключових припущеннях: стейблкоїни, що відповідають вимогам, прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, економлячи приблизно 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щорічно; обсяг стейблкоїнів, задіяних у децентралізованих фінансових протоколах, перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним шаром ліквідності.
Два, особливості регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Постанову про стейблкоїни", яка є важливим кроком у систематичному розвитку у сфері Web3.0. Ця постанова встановлює систему ліцензування для випуску стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти отримали ліцензію від Управління фінансових послуг Гонконгу та відповідали суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізму викупу та контролю ризиків.
Гонконгська грошово-кредитна адміністрація планує у 2025 році випустити оперативні керівництва щодо токенізації фізичних активів, сприяючи процесу токенізації традиційних активів на блокчейні, включаючи облігації, нерухомість і сировини. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичні виплати дивідендів, розподіл відсотків та інші функції, Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси та технології блокчейн.
Гонконгський "Проект закону про стейблкоїни" хоча й запозичив регуляторну логіку з США, але в деталях реалізації має суттєві відмінності. Наприклад, у питаннях ліцензування випуску Гонконг використовує ліцензійну систему, тоді як у США переважає система декларацій; щодо вимог до резервних активів Гонконг дозволяє різноманітні комбінації активів, тоді як США в основному обмежуються доларами США та короткостроковими державними облігаціями; у питанні регуляторних органів Гонконг підпорядковується єдиному органу - Управлінню валютних фінансів, тоді як у США задіяно кілька регуляторних відомств.
Три, еволюція глобальної стейблкоїн-структури
（один）Посилення ефекту глобальної резервної валюти стейблкоїнів долара
В рамках нового законопроекту в США, платіжні стейблкоїни повинні мати резервні активи у вигляді державних облігацій США, що надає стейблкоїнам, прив'язаним до долара, стратегічне значення за межами категорії цифрових валют. Насправді, такі стейблкоїни стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу капіталу по всьому світу. Коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, що оцінюються в доларах, емітентам необхідно розміщувати відповідні кошти у активи державних облігацій, що не тільки забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й ненавмисно зміцнює глобальне використання долара.
З точки зору міжнародних розрахунків, поява стейблкоїнів знаменує собою зміну парадигми системи розрахунків у доларах США. Стейблкоїни на основі блокчейну у формі "онлайн-долара" безпосередньо вбудовані в різні сумісні розподілені платіжні системи. Це технологічне досягнення зробило можливим використання долара для розрахунків не лише через традиційні фінансові установи, розширивши міжнародні сценарії використання долара та представляючи модернізацію суверенітету долара в епоху цифрових технологій.
(II) Виклики координації регулювання в Азії
Незважаючи на те, що Гонконг першими запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління грошово-кредитного контролю Сінгапуру одночасно запустило "пісочницю стейблкоїнів", що дозволяє експериментальне випускання токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спровокувати поведінку емітентів, відому як "регуляторний вибір місця", що потребує створення єдиних стандартів аудиту резервів та механізмів обміну інформацією щодо боротьби з відмиванням грошей через регіональний форум фінансового регулювання.
Гонконг застосовує обережний підхід до посилення регулювання, позиціюючи стейблкоїн як "заміну віртуальним банкам" та суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної структури. Натомість Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, залишаючи простір для інновацій у технологіях та бізнес-моделях.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів з метою уникнення суворого контролю або використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій. У довгостроковій перспективі, якщо відсутня координація, ця диференціація може підірвати регуляторну справедливість та політичну узгодженість, навіть викликати ризик регіональної регуляторної конкуренції.
Два регуляторні органи повинні посилити координацію політики, щоб знайти кращий баланс між запобіганням системним ризикам і заохоченням фінансових інновацій, з метою підвищення загального впливу Азії на глобальне цифрове фінансове управління.
Висновок
Спільна реалізація законодавства про стейблкоїни в США та Гонконзі знаменує перехід регулювання цифрових активів від фрагментованості до системності. Відповідність доларових стейблкоїнів досягне зростання на порядок протягом наступних десяти років, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічна еволюція інфраструктури блокчейну визначає, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальну цінність. Для емітентів створення системи стейблкоїнів, що підтримує кілька ланцюгів, кілька монет і кілька регуляторних вимог, стане ключовою стратегією для виграшу в конкуренції наступного десятиліття.