Американський закон про стейблкоїни: нове поле бою політики випуску
19 травня 2025 року Сенат США ухвалив процедурну резолюцію щодо закону GENIUS про стейблкоїни. На перший погляд, це технічне законодавство, яке регулює цифрові активи та захищає права споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за ним, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На фоні величезного боргового тиску в США та розбіжностей у владі щодо політики випуску, варто задуматися над часом просування закону про стейблкоїни.
Кризa облігацій США: стимулювання політики стейблкоїн
Під час епідемії США запустили безпрецедентну політику випуску. Грошова пропозиція M2 Федеральної резервної системи виросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів, а темп зростання одноразово досяг історичного максимуму 26,9%. Одночасно баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу в умовах епідемії склали 5,2 трильйона доларів, що становить близько чверті ВВП.
У двох словах, за два роки США додали 7 трильйонів доларів до грошової маси, заклавши основу для майбутньої інфляції та боргової кризи.
Наразі витрати на обслуговування боргу уряду США досягають історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищив 36 трильйонів доларів, а до 2025 року очікується, що потрібно буде погасити близько 9 трильйонів доларів основної суми та відсотків. Впродовж наступних десяти років очікується, що витрати уряду на обслуговування боргу сягнуть 13,8 трильйона доларів, а частка ВВП поступово зростатиме. Щоб погасити борг, уряд може бути змушений підвищити податки або скоротити витрати, що все це матиме негативний вплив на економіку.
Розбіжності в політиці: суперечка про зниження ставки
вимоги щодо зниження відсоткових ставок
Одна сторона терміново потребує зниження процентної ставки Федеральної резервної системи з таких причин: по-перше, високі відсоткові ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що може вплинути на політичні перспективи; по-друге, висока процентна ставка стримує зростання фондового ринку, впливаючи на основні дані, які певні політичні діячі використовують для демонстрації своїх досягнень; по-третє, митна політика підвищує внутрішні ціни, збільшуючи інфляційний тиск, помірне зниження процентної ставки може в певній мірі компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання.
Підтримка процентної ставки
Інша сторона наполягає на дотриманні підходу, що ґрунтується на даних, не роблячи прогнозів щодо економіки, а оцінюючи виконання подвійної місії (повна зайнятість і стабільність цін) на основі наявних економічних даних. Наразі рівень безробіття в США становить 4.2%, інфляція в основному відповідає довгостроковій меті в 2%. Економічний спад, який може виникнути під впливом тарифів та інших політик, ще не повністю відображено в фактичних даних, тому поки не вживаються заходи.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є ключовим принципом її процесу прийняття рішень, що забезпечує ухвалення політики випуску на основі економічних основ і професійного аналізу, а не відповідно до короткострокових політичних потреб.
GENIUS законопроект: новий канал фінансування американських облігацій
Дані ринку показують, що стейблкоїни мають важливий вплив на ринок державних облігацій США. Один великий емітент стейблкоїнів у 2024 році чисто придбав 33,1 мільярда доларів США державних облігацій, ставши сьомим найбільшим покупцем державних облігацій США у світі, а його обсяг держоблігацій досяг 113 мільярдів доларів США. Інший великий емітент стейблкоїнів має ринкову капіталізацію близько 60 мільярдів доларів США, яка також повністю забезпечена готівкою та короткостроковими державними облігаціями.
Законопроект GENIUS вимагає, щоб емісія стейблкоїнів підтримувалася резервами в співвідношенні не менше 1:1, причому резервні активи включають короткострокові державні облігації США та інші доларові активи. Наразі ринок стейблкоїнів досяг обсягу 243 мільярдів доларів, і якщо його повністю включити до рамок законопроекту GENIUS, це призведе до попиту на купівлю державних облігацій на кілька сотень мільярдів доларів.
потенційні переваги
Прямий ефект фінансування: за кожен випущений 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно придбати 1 долар короткострокових облігацій США або еквівалентний актив, що надає уряду нові канали фінансування.
Вартісна перевага: на відміну від традиційних аукціонів державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і прогнозованим, що зменшує невизначеність фінансування уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону більше емітентів стейблкоїнів буде змушено купувати державні облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна надбавка: Уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через законодавство, отримуючи владу впливати на розподіл цього величезного фонду.
потенційні ризики
Політика випуску була підпорядкована політиці: масове випускання доларових стейблкоїнів може обійти центральний банк, опосередковано досягати певних економічних цілей і послаблювати незалежність політики випуску.
Прихований ризик інфляції: випуск стейблкоїнів може призвести до збільшення ефективної ліквідності фінансової системи, підвищуючи ціни на активи та споживчий попит, що посилює інфляційний тиск.
Історичні уроки: подібно до краху Бреттон-Вудської системи, коли уряд стикається з посиленням боргової кризи, можуть виникнути політичні мотиви для відв'язки стейблкоїнів від державних облігацій США.
DeFi: підсилювач ризику
Стейблкоїни, ймовірно, масово потраплять в екосистему DeFi, беручи участь у ліквідності, кредитуванні під заставу та інших заходах. Через різні операції в DeFi ризики посилюються. Механізм рестейкінгу є типовим прикладом, коли активи повторно використовуються з важелем між різними протоколами, і з кожним новим рівнем ризик зростає. Якщо вартість повторно залікованих активів різко впаде, це може призвести до ланцюгових ліквідацій і панічних продажів на ринку.
Незважаючи на те, що резерви цих стейблкоїнів все ще є державними облігаціями США, після багатошарового впровадження DeFi ринкова поведінка стала значно відрізнятися від традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної системи регулювання.
Висновок
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як політика випуску, фінансове регулювання, технологічні інновації та політичні ігри, що вимагає всебічного аналізу. Напрямок розвитку стейблкоїнів залежатиме від розробки регуляцій, технологічного прогресу, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Постійне спостереження та раціональний аналіз є необхідними для справжнього розуміння глибокого впливу доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Проте одне, здається, можна стверджувати з упевненістю: у цій складній фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, все ще залишаться кінцевими платниками.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Законопроект про стабільну монету GENIUS в США: новий інструмент політики випуску в умовах боргової кризи
Американський закон про стейблкоїни: нове поле бою політики випуску
19 травня 2025 року Сенат США ухвалив процедурну резолюцію щодо закону GENIUS про стейблкоїни. На перший погляд, це технічне законодавство, яке регулює цифрові активи та захищає права споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за ним, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На фоні величезного боргового тиску в США та розбіжностей у владі щодо політики випуску, варто задуматися над часом просування закону про стейблкоїни.
Кризa облігацій США: стимулювання політики стейблкоїн
Під час епідемії США запустили безпрецедентну політику випуску. Грошова пропозиція M2 Федеральної резервної системи виросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів, а темп зростання одноразово досяг історичного максимуму 26,9%. Одночасно баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу в умовах епідемії склали 5,2 трильйона доларів, що становить близько чверті ВВП.
У двох словах, за два роки США додали 7 трильйонів доларів до грошової маси, заклавши основу для майбутньої інфляції та боргової кризи.
Наразі витрати на обслуговування боргу уряду США досягають історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищив 36 трильйонів доларів, а до 2025 року очікується, що потрібно буде погасити близько 9 трильйонів доларів основної суми та відсотків. Впродовж наступних десяти років очікується, що витрати уряду на обслуговування боргу сягнуть 13,8 трильйона доларів, а частка ВВП поступово зростатиме. Щоб погасити борг, уряд може бути змушений підвищити податки або скоротити витрати, що все це матиме негативний вплив на економіку.
Розбіжності в політиці: суперечка про зниження ставки
вимоги щодо зниження відсоткових ставок
Одна сторона терміново потребує зниження процентної ставки Федеральної резервної системи з таких причин: по-перше, високі відсоткові ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що може вплинути на політичні перспективи; по-друге, висока процентна ставка стримує зростання фондового ринку, впливаючи на основні дані, які певні політичні діячі використовують для демонстрації своїх досягнень; по-третє, митна політика підвищує внутрішні ціни, збільшуючи інфляційний тиск, помірне зниження процентної ставки може в певній мірі компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання.
Підтримка процентної ставки
Інша сторона наполягає на дотриманні підходу, що ґрунтується на даних, не роблячи прогнозів щодо економіки, а оцінюючи виконання подвійної місії (повна зайнятість і стабільність цін) на основі наявних економічних даних. Наразі рівень безробіття в США становить 4.2%, інфляція в основному відповідає довгостроковій меті в 2%. Економічний спад, який може виникнути під впливом тарифів та інших політик, ще не повністю відображено в фактичних даних, тому поки не вживаються заходи.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є ключовим принципом її процесу прийняття рішень, що забезпечує ухвалення політики випуску на основі економічних основ і професійного аналізу, а не відповідно до короткострокових політичних потреб.
GENIUS законопроект: новий канал фінансування американських облігацій
Дані ринку показують, що стейблкоїни мають важливий вплив на ринок державних облігацій США. Один великий емітент стейблкоїнів у 2024 році чисто придбав 33,1 мільярда доларів США державних облігацій, ставши сьомим найбільшим покупцем державних облігацій США у світі, а його обсяг держоблігацій досяг 113 мільярдів доларів США. Інший великий емітент стейблкоїнів має ринкову капіталізацію близько 60 мільярдів доларів США, яка також повністю забезпечена готівкою та короткостроковими державними облігаціями.
Законопроект GENIUS вимагає, щоб емісія стейблкоїнів підтримувалася резервами в співвідношенні не менше 1:1, причому резервні активи включають короткострокові державні облігації США та інші доларові активи. Наразі ринок стейблкоїнів досяг обсягу 243 мільярдів доларів, і якщо його повністю включити до рамок законопроекту GENIUS, це призведе до попиту на купівлю державних облігацій на кілька сотень мільярдів доларів.
потенційні переваги
Прямий ефект фінансування: за кожен випущений 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно придбати 1 долар короткострокових облігацій США або еквівалентний актив, що надає уряду нові канали фінансування.
Вартісна перевага: на відміну від традиційних аукціонів державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і прогнозованим, що зменшує невизначеність фінансування уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону більше емітентів стейблкоїнів буде змушено купувати державні облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна надбавка: Уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через законодавство, отримуючи владу впливати на розподіл цього величезного фонду.
потенційні ризики
Політика випуску була підпорядкована політиці: масове випускання доларових стейблкоїнів може обійти центральний банк, опосередковано досягати певних економічних цілей і послаблювати незалежність політики випуску.
Прихований ризик інфляції: випуск стейблкоїнів може призвести до збільшення ефективної ліквідності фінансової системи, підвищуючи ціни на активи та споживчий попит, що посилює інфляційний тиск.
Історичні уроки: подібно до краху Бреттон-Вудської системи, коли уряд стикається з посиленням боргової кризи, можуть виникнути політичні мотиви для відв'язки стейблкоїнів від державних облігацій США.
DeFi: підсилювач ризику
Стейблкоїни, ймовірно, масово потраплять в екосистему DeFi, беручи участь у ліквідності, кредитуванні під заставу та інших заходах. Через різні операції в DeFi ризики посилюються. Механізм рестейкінгу є типовим прикладом, коли активи повторно використовуються з важелем між різними протоколами, і з кожним новим рівнем ризик зростає. Якщо вартість повторно залікованих активів різко впаде, це може призвести до ланцюгових ліквідацій і панічних продажів на ринку.
Незважаючи на те, що резерви цих стейблкоїнів все ще є державними облігаціями США, після багатошарового впровадження DeFi ринкова поведінка стала значно відрізнятися від традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної системи регулювання.
Висновок
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як політика випуску, фінансове регулювання, технологічні інновації та політичні ігри, що вимагає всебічного аналізу. Напрямок розвитку стейблкоїнів залежатиме від розробки регуляцій, технологічного прогресу, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Постійне спостереження та раціональний аналіз є необхідними для справжнього розуміння глибокого впливу доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Проте одне, здається, можна стверджувати з упевненістю: у цій складній фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, все ще залишаться кінцевими платниками.