Бум криптовалют на американському ринку акцій у 2025 році: божевілля, премії та ризики

Літом 2025 року шифрування американських акцій стане головним героєм капітального ринку. Акції компаній, таких як MicroStrategy ( MSTR ), які практикують "стратегічне тримання криптовалюти", різко зростуть, перевищуючи традиційних технологічних гігантів. За минулий рік біткойн зріс на 94%, тоді як акції MicroStrategy підскочили на 208,7%. Після MSTR низка акцій американських та японських компаній, що тримають криптовалюту, демонструють свої власні міфи про оцінку.

Премія ринкової капіталізації/чистої вартості утримання (mNAV), процентна ставка за позиками, короткі позиції, арбітраж з конвертованими облігаціями та інші фактори зіткнулися в підводному світі капітального ринку. Віра та структурні ігри переплітаються, настрої інститутів і роздрібних інвесторів різняться. На цьому новому полі бою, як трейдери ухвалюють рішення про входження та вихід? Які приховані логіки керують ринком?

! Бум "Акцій монет" 2025 року: божевілля, премія та ризик

"Стратегічне утримання монет" істина про американські акції

Здійснення купівлі BTC, продажу MSTR є стратегією багатьох фінансових установ і трейдерів. Деякі трейдери застосовують стратегію "купівля BTC + продаж MSTR" для отримання стабільного доходу. Суть цієї стратегії полягає в оцінці "премії, що повертається до діапазону".

mNAV( ринкова капіталізація/чиста вартість активів ) стала важливим показником для оцінки таких компаній. У 2021-2024 роках, премія mNAV MSTR довгостроково коливалась між 1,0-2,0 разів, історичне середнє становило приблизно 1,3 рази. У другій половині 2024 року премія зросла до приблизно 1,8 рази. Наприкінці 2024 року, з ростом ціни біткоїна до 100 тисяч доларів, премія MSTR на деякий час досягла історичного максимуму 3,3 рази.

Ринок вважає, що премія на рівні 2-3 разів для MicroStrategy є розумною. Порівняння коливань цін біткоїна та акцій MSTR показує, що зміни в ціні MSTR зазвичай в 2-3 рази більші, ніж у біткоїна. Щодо волатильності, річна волатильність BTC у 2024 році становитиме близько 76,4%, тоді як у MSTR - до 101,6%.

Хедж-фонди більше зосереджені на просторах арбітражу конвертованих облігацій. У жовтні 2024 року MicroStrategy запустила "План 21/21", масово випустивши акції та конвертовані облігації. Інституції через арбітраж конвертованих облігацій захоплюють волатильність, купуючи конвертовані облігації та одночасно продаючи короткі позиції у звичайних акціях на таку ж суму, реалізуючи стратегію "Дельта-нейтральна, Гамма-ліва".

Ризики та можливості шортингу MicroStrategy

Звичайним інвесторам часто важко динамічно хеджувати ризики, як це роблять інституційні інвестори. Як тільки компанія масово випускає нові акції або стикається з екстремальними умовами, обліковий прибуток швидко може перетворитися на ілюзію. Тому "продаж коротко MicroStrategy" став вибором для багатьох трейдерів для хеджування.

Але прямий шортинг також несе ризики. Деякі трейдери "постраждали" через шортинг MSTR. Безпечнішим способом є купівля пут-опціонів та інших комбінацій з обмеженим ризиком. На ринку також з'явилися спеціалізовані подвійні інверсійні ETF для шортингу MSTR, такі як SMST та MSTZ.

Що стосується можливості виникнення подібних до GameStop "вимушених" ринків, аналітики вважають, що ймовірність виникнення екстремальних вимушених ситуацій з великими компаніями, такими як MSTR, низька. Причина в тому, що обсяг обігу занадто великий, ліквідність занадто висока, і роздрібним інвесторам важко вплинути на загальну капіталізацію. У порівнянні з цим, малі компанії з капіталізацією, такі як SBET, більш схильні до виникнення вимушених ситуацій.

З точки зору таких показників, як ставка позики, кількість акцій, які можна позичити тощо, MSTR наразі ще не досяг справжнього "вимушеного закриття". А вартість позики для малокапіталізаційних криптовалют, таких як SBET, SRM, є надзвичайно високою, що ще більше сприяє суперечці між покупцями та продавцями.

! Бум "Акцій монет" 2025 року: божевілля, премія та ризик

"Інвестиційна логіка "тримати акції в США"

Зі збільшенням кількості компаній, які приєднуються до "стратегічного утримання монет", цей ринок стає переповненим. Аналітики вважають, що лише ті компанії, які дійсно розвиваються та мають здатність до постійного фінансування та розширення, можуть претендувати на високу премію на ринку. Ті "маленькі гравці", які мають обмежений масштаб і щойно вийшли на ринок, навряд чи зможуть повторити міф про оцінку MSTR.

Різні країни та регіони мають різні підходи до ціноутворення для таких компаній. Японська Metaplanet користується популярністю через більш дружню до місцевих політику. В той же час, деякі спроби в Гонконзі не викликають великого оптимізму.

Високий преміум часто означає високий ризик. Під час бичачого ринку такі компанії демонструють самопідсилюючу структуру, але під час ведмежого ринку їхня оцінювальна система може зазнати краху. Багато нових "стратегічних компаній з криптовалютами" вважаються такими, що просто копіюють модель MSTR, без реальної бізнес-підтримки.

Аналіз показує, що, крім MSTR, лише кілька активів з чітким розкриттям та серйозним основним бізнесом «акції з криптовалютою» варто відзначити, такі як Metaplanet та SMLR. Незалежно від змін на ринку, найрідкіснішим і найвідомішим активом у світі криптовалют залишається сам біткоїн.