Випуск стейблкоїнів: новий етап інновацій у випуску активів

Стейблкоїн стає ринковим консенсусом. Нещодавно на ринку з'явилося багато нових проектів стейблкоїнів та відповідних тенденцій, що відображає цю тенденцію.

Наразі, активний стейблкоїн (YBS) все ще класифікується як один із видів стейблкоїнів. Більшості людей досі важко зрозуміти суттєву різницю між проектами YBS, такими як USDe, та традиційними стейблкоїнами, такими як USDT. Насправді, проєкт YBS залучає користувачів, пропонуючи прибуток, і розподіляє частину доходів від активів користувачам, щоб після залучення коштів продовжувати заробляти на доходах від активів.

У порівнянні, випуск традиційних стейблкоїнів, таких як USDT, є процесом створення нових активів. Резерви USDT знаходяться під контролем регуляторів або проектних команд і не мають відношення до користувачів. Користувачі можуть лише пасивно приймати, що USDT представляє вартість 1 долара, і сподіватися, що інші також визнають цю вартість.

YBS дотримується логіки залучення-виділення коштів у рамках банківської системи на основі блокчейн, розкриваючи повноваження з випуску активів. Circle для створення USDC потребує співпраці між державою та бізнесом, а також підтримки бірж, але YBS вже демонструє сплеск.

Знову підкреслюю, що історія криптоіндустрії є історією інноваційних моделей випуску активів. Просто цього разу під виглядом стабільності це виглядає м'якше, не так агресивно, як ERC-20, NFT та Мем-коіни.

Стабільність виникає з волатильності, волатильність створює стейблкоїни.

З старого світу до нового континенту

Емітовані стейблкоїни та StableFi — це нові способи вираження стейблкоїнів. Стейблкоїни виникли з біткоїна, як система електронних платежів з рівними можливостями. Але біткоїн нестабільний, це не є проблемою дизайну, а тому, що біткоїн за своєю суттю є системою без якоря, а його справедлива ціна все ще коливається навколо вартості, що у короткостроковій перспективі важко стабілізувати.

USDT спочатку намагався в екосистемі біткоїна, після чого був перенесений у сферу оцінки на біржах. Фіатний стейблкоїн таким чином з'явився, його механізм не є складним, потрібно лише довіряти компанії-випускнику, і щоб ринок визнавав його торгову стабільність. Переваги першого гравця дозволили Tether створити високий рівень прибутковості.

Наступним є DAI, випущений MakerDAO, де надмірна заставна механіка (CDP) довгий час була єдиним вибором для випуску стейблкоїнів на блокчейні. Заставні активи на рівні 1.5 разів стримують капітальну ефективність, але надають ринковим учасникам вищу довіру.

Історія криптовалюти згодом, з точки зору блокчейну, є історією про те, як знизити ставку застави. Фінансовий алхімік діє в обох напрямках, торгівля може збільшити важіль, але створення активів все ще не має хороших способів для підвищення важеля.

Щодо створення активів, UST – це сумна глава, класичні алгоритмічні стейблкоїни з цього моменту зазнали поразки. Frax, в кращому випадку, можна вважати напівалгоритмічним, або ж більш доречно називати його змішаною механікою, вже є оболонкою USDC.

З механічної точки зору, стейблкоїни з прибутковістю потребують механізму прибутковості та механізму стейблкоїнів. На основі інших трьох, механізм CDP від DeFi гігантів також може підійти, механізм Delta нейтральності також не є проблемою, якщо забезпечити стабільність.

Справжня різниця полягає в механізмах отримання доходу та розподілу прибутку, що залежить від джерела активів, що приносять дохід. Найпростіший спосіб є два: використовувати стейковані активи, такі як stETH, в мережі, а поза мережею – активи з прибутковістю, такі як облігації США, які також можна змішувати.

Деякі проекти є досить специфічними, використовуючи stETH для отримання доходу, одночасно застосовуючи механізм хеджування CEX для підтримки стабільності ціни монети, а також вимагаючи відповідності через поза-ланцюгові сутності, при цьому використовуючи USDC як частину резервів. Усе може бути змішане, без розподілу механізмів та активів.

Ідеальний ланцюговий рідний стейблкоїн повинен використовувати лише активи ETH, хеджувати на децентралізованій платформі та повністю здійснювати розподіл прибутку в ланцюгу. На жаль, такі проєкти, строго кажучи, не існують.

Наразі на ринку активно працює близько 90 основних проектів YBS. Відповідно до алфавітного порядку назв протоколів, більше зосереджується на протоколах, а не на стейблкоїнах. У строгому сенсі, USDe не є стейблкоїном з прибутком, а sUSDe відповідає визначенню. Повна економіка токенів протоколу стейблкоїна з прибутком повинна включати:

1. стейблкоїн та його версія під заставу, такі як USDS та sUSDS

2. Основний токен протоколу та його версія для стейкінгу, такі як ENA та sENA

Увага до протоколу також краще відобразить відношення між "протоколом у розподілі прибутку, стейблкоїн є сертифікатом розподілу прибутку". Посилаючись на історію інновацій випуску активів, жоден з пікових проектів у будь-якій ніші не перевищує 5, чи то публічні блокчейни, DeFi, L2, гаманці, написання, руни, чи Meme Coin.

Стабільні монети з відсотковим доходом - це дуже складна перехресна зона, де DeFi, RWA та стейблкоїни взаємодіють. Стабільні монети, подібні до деяких великих DeFi протоколів, лише зміцнюють власний протокол і не намагаються повністю заблокувати частку ринку USDe або USDS.

Справжнє питання полягає в тому, скільки простору ринок залишить для нових стейблкоїн-протоколів, окрім USDS та USDe.

Після попереднього відбору близько 50 проектів змагаються за залишкові позиції в сегменті стейблкоїнів. Ми дослідили деталі з трьох вимірів: фундаментальні показники, способи отримання доходу та APY:

• Фундаментальні дані: офіційний сайт, соціальні мережі, адреса контракту

• Спосіб заробітку: стратегії та конкретні операції, джерела доходу, спосіб розподілу доходу, механізм винагороди

• Спосіб розрахунку APY

Як приклад, його стейблкоїн - USDa, а дохідний стейблкоїн - sUSDa, деталі по кожному виміру наведені нижче:

• Джерело доходу: доход від процентної ставки за позиками USDa + доходи від кредитних операцій USDa

• Стратегія: у певній екосистемі ставити USDa/sUSDa групу LP

У поточній екосистемі YBS деякі комбінації DeFi-протоколів є найбільшими вигодоотримувачами, перевищуючи інші проєкти в період піку. Звичайно, тут природно виникає потреба в оцінці та класифікації безпеки та стабільності нових протоколів.

DeFi цеглинки до YBS цеглинки

Успішне досягнення нового континенту не означає перемогу, загроза виживання стане більш терміновою.

Згідно з базовими активами проєкту, основними механізмами та такими кількісними даними, як TVL, ми відібрали близько 12 помітних протоколів YBS. Варто зазначити, що це лише аналіз поточної ситуації на ринку і не означає, що ці проєкти обов'язково виграють. Поза гігантами DeFi та інституціями, ці проєкти здебільшого конкурують на ринку роздрібних інвесторів у сценах нарахування відсотків, оцінки та платежів, що є найскладнішою, але й найбільш перспективною нішею.

Деякі проєкти, можливо, найбільше заздрять підтримці доходу від державних облігацій, а також проєктам, які вже мають ринок, поєднуючи накопичення і стейблкоїни, миттєво стають потужними конкурентами.

З іншого боку, іншим учасникам можна сказати, що отримання доходу дійсно є способом залучення клієнтів. Подібно до ранніх DeFi конструкторів, протокол YBS також постійно поєднує інші протоколи, мульти-ланцюги, мульти-протоколи та мульти-резерву є стандартом. Кожен спосіб організації YBS, кожен арбітражник, який зосереджується на YBS, діє за принципом "один за всіх і всі за одного", врешті-решт це все призводить до внеску в TVL та дохід певних проєктів.

Ці проекти все ще мають великі проблеми, враховуючи, що YBS на початковій стадії, це не зовсім неприпустимо, але є один момент: тривалість доходів кожного протоколу все ще викликає сумніви. Деякі проекти для того, щоб розподілити прибуток між користувачами, розподіляють значні доходи між власниками стейблкоїнів, в результаті чого прибуток протоколу практично відсутній, що є збитковим бізнесом.

Крім того, більшість протоколів YBS випускають основний токен протоколу, ціна якого повинна підтримуватися доходами протоколу та здатністю до розподілу прибутку. Як тільки монета починає втрачати в ціні, це негативно вплине на випусковані протоколом стейблкоїни. Іншими словами, розмір стейблкоїнів, що генерують дохід, може зрости, але основний токен протоколу не обов'язково зросте в ціні, оскільки чистий прибуток протоколу може бути не таким вже й високим. Навпаки, якщо ціна основного токену протоколу падає, то емоції ризиків можуть призвести до вилучення ліквідності стейблкоїнів, що генерують дохід, і занурення в подібну до UST спіраль смерті.

Це дає нам підказку, що потрібно звертати увагу на постійну прибутковість протоколу. Оскільки проект YBS є криптобанком, що займається залученням та видачею кредитів, безпека капіталу є надзвичайно важливою. Нам потрібно постійно моніторити доходи та співвідношення прибутку різних протоколів.

Окрім вже існуючих провідних проєктів, виберемо ще кілька нових протоколів YBS, хто стане новою великою можливістю? Особисто я схиляюся до вибору Resolv, Avalon, Falcon, Level та Noon Capital, це чисто суб'єктивне судження, не має жодних наукових обґрунтувань.

Тут є певне непорозуміння, вважаючи, що проект YBS, який поспішно випускає монету, є поганим проектом, це не завжди так. Для YBS протоколу потрібна ліквідність вторинного ринку для основної монети. Деякі проекти залучають дочірні венчурні компанії від основних бірж, утворюючи фактичний альянс інтересів, по суті, віддаючи право випуску стейблкоїнів.

Але випуск стейблкоїнів представляється токенами протоколу, великі інституції хочуть заробити, їм не потрібно обвалювати стейблкоїни, інакше це призведе до втрати їхніх інвестицій. Стейблкоїн має лише два стани: 0 і 1, але токени протоколу можуть повільно обвалюватись або стейкатися для отримання доходу, це є деякими з найуспішніших стратегій проектів.

Деякі проекти насильно накачують гроші на біржі, інші ж використовують більш характерний для криптовалют "механізм хабарництва", як у випадку з Curve War, чудове повторне використання теорії ігор.

Висновок

Сьогодні це лише закуска, після загального огляду проекту сподіваюся, що всі отримають загальне уявлення про поточний ринок YBS, принаймні, не будуть вважати, що зробити YBS так само недосяжно, як зробити USDT, але й не слід думати, що YBS це нова Мем Монета.

Репутація та фінансові резерви, необхідні для YBS, недоступні для Meme. Завжди пам’ятайте, що YBS також є монетою, особливо справжній YBS, який не залежить від державних облігацій або долара, і його визнання не сильно відрізняється від створення BTC/ETH.

Далі я розгляну керівництво щодо випуску стейблкоїнів з більш детальної точки зору, механізми та деталі, які не вдалося розкрити в цій статті, будуть повністю пояснені.