Гонконгська SFC оприлюднила дорожню карту віртуальних активів, професійні юристи розглядають перспективи розвитку в майбутньому

19 лютого 2025 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно оголосила про «Дорожню карту віртуальних активів», що має на меті вирішення різних викликів, що виникають у процесі розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу.

Ця дорожня карта, називана "A-S-P-I-Re", виходить з п'яти аспектів: з'єднання, безпека, продукти, інфраструктура та зв'язок, пропонує 12 основних заходів, передаючи учасникам ринку всебічний розвиток та регуляторний напрямок Гонконгу в галузі віртуальних активів у найближчі кілька років.

Як професійна юридична команда, що довгостроково стежить за динамікою глобальної сфери Web3 та криптовалют, ми маємо глибоке розуміння та практичний досвід на ринку віртуальних активів Гонконгу. Використовуючи цю можливість, ми проаналізуємо цю дорожню карту з професійної юридичної точки зору та розглянемо сучасний стан ринку віртуальних активів Гонконгу, виклики та майбутні тенденції розвитку.

Одне. Передумови складання дорожньої карти

Гонконг, як один із глобальних фінансових центрів, почав вивчати регуляторну рамку для віртуальних активів з 2018 року. У 2023 році регулятори включили торгівлю віртуальними активами під своє регулювання, вимагали від торгових платформ отримання ліцензії та впровадили заходи щодо захисту інвесторів. У квітні 2024 року перші в Азії біржові фонди, що торгують спотовими віртуальними активами, успішно вийшли на Гонконгську фондову біржу. Можна сказати, що Гонконг завжди знаходився на передовій міжнародних інновацій та регулювання торгівлі віртуальними активами.

Однак, ринок віртуальних активів Гонконгу, який розвивається до сьогодні, все ще стикається з деякими проблемами, які потребують термінового вирішення:

1. Активність ринку: до 2024 року глобальна ринкова вартість віртуальних активів перевищить 30 трильйонів доларів США, а річний обсяг торгів досягне 70 трильйонів доларів США. У порівнянні з цим, обсяг ринку віртуальних активів у Гонконгу є досить обмеженим. Станом на 6 грудня 2024 року загальний обсяг торгів крипто-спот ETF у Гонконгу перевищив 58 мільйонів доларів США, хоча це є історичним максимумом, проте все ще є розрив у порівнянні з глобальним ринком. Це в основному пов'язано з недостатньою кількістю великих гравців на ринку та притоком капіталу, що призводить до ситуації "малий ринок неактивний, великий ринок не відкритий".

2. Обмеження доступу на ринок: як фінансовий центр з найвищою участю китайських інвесторів у Азійсько-Тихоокеанському регіоні, доступ континентальних інвесторів обмежений, що ускладнює можливість найбільш перспективним інвестиційним групам брати участь легально. У той же час, користувачі з інших регіонів часто обирають торгівлю на місцевих або глобальних основних біржах, що призводить до розриву між гонконгським ринком та іншими міжнародними фінансовими центрами.

3. Категорії продуктів: Категорії на ринку віртуальних активів Гонконгу відносно обмежені, в основному зосереджені на біткойні, ефірі та інших основних монетах, обсяги торгівлі іншими монетами є відносно малими. Розробка ліцензованими торговими установами в галузі інновацій деривативів також є обмеженою.

Водночас, США вже завоювали позиції на ринку віртуальних активів та обсягах торгівлі. Після приходу до влади нового уряду було швидко впроваджено ряд політик на підтримку розвитку віртуальних валют, і отримано повну підтримку регуляторних органів.

Отже, якщо Гонконг хоче подальше розширити свої можливості, напрямок і стратегії розвитку на 2025-2027 роки є надзвичайно важливими. Гонконгу потрібно якомога швидше знайти нові точки прориву, щоб впоратися з жорсткою конкуренцією на глобальному ринку віртуальних активів.

Два, огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": п'ять основних стовпів для створення нової екосистеми віртуальних активів

Роудмап "A-S-P-I-Re", представлений SFC, передбачає "п'ять основних стовпів" та "12 заходів", які спрямовані на цілеспрямоване вирішення проблем, з якими наразі стикається ринок віртуальних активів Гонконгу.

1. Стовп А (Доступ) - спростити доступ до ринку, надати чітку регуляторну рамку

Мета: створити чітку та прозору ліцензійну рамку для залучення високоякісних постачальників послуг віртуальних активів з усього світу до Гонконгу.

Захід:

• Розглянути можливість створення ліцензійної системи для послуг OTC-торгівлі та зберігання активів
• Дозволяє створити двоступеневу ринкову структуру, яка відокремлює торгівлю від зберігання, сприяючи входу інституцій та постачальників ліквідності на ринок Гонконгу

2. Pillar S (Safeguards) - посилення відповідності та контролю

Мета: надати чіткі регуляторні вказівки для приведення ринку віртуальних активів у відповідність з традиційною фінансовою структурою.

Захід:

• Дослідження регуляторної рамки для нових токенів, спрямованих на професійних інвесторів, та торгівлі похідними віртуальних активів
• Чітко визначити вимоги до доступу інвесторів та класифікацію продуктів, щоб забезпечити інвесторам отримання продуктів, що відповідають їхній здатності переносити ризик.
• Коригування вимог до співвідношення холодних і гарячих гаманців, впровадження диверсифікованих механізмів страхування та компенсації

3. Pillar P（Products）- Розширення категорій продуктів, інвестиційних інструментів та інновацій у послугах

Мета: надати багатошарові, диференційовані інвестиційні інструменти відповідно до різних рівнів ризику, які може прийняти інвестор.

Захід:

• Планується дослідити нові монети, доступні лише для професійних інвесторів, та торгівлю похідними фінансовими інструментами на віртуальні активи.
• Дослідження вимог до забезпеченого фінансування віртуальних активів, які узгоджуються з заходами управління ризиками на фондовому ринку
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу та кредитування за чіткими вимогами до зберігання та операцій.

4. Стовп I (Інфраструктура) - оновлення регуляторної інфраструктури

Мета: підвищення можливостей ринкового нагляду, використання сучасних інструментів аналізу даних і моніторингу, підвищення міжвідомчої співпраці та можливостей ринкового контролю.

Заходи:

• Розгортання платформи моніторингу блокчейн на основі даних, розглядаючи можливість використання безпосередньої системи звітування про інформацію про цифрові активи для виявлення незаконної діяльності
• Сприяння міжнародному співробітництву з глобальними регуляторами

5. Pillar Re（Relationships）- сприяння спілкуванню та освіті інвесторів

Мета: підвищити обізнаність інвесторів та учасників галузі щодо віртуальних активів та їхньої здатності до управління ризиками через широке інформаційне спілкування та навчання.

Захід:

• Побудова механізму співпраці з фінансовими впливовцями, нормалізація каналів реклами для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікації в галузі та підготовки кадрів для сприяння довгостроковому розвитку ринку

Три, професійний погляд

У 2024 році глобальний ринок віртуальних активів зазнав ключових змін у структурі. Значне зростання акцій технологічних компаній, постійне розширення платіжних каналів, зміни в глобальному ліквідному середовищі та геополітичні фактори взаємодіють, створюючи нові ринкові можливості, а також поступово виявляючи потенційні проблеми.

З точки зору учасників, ринок демонструє співіснування інституційних інвесторів і роздрібних трейдерів. Однак деякі "кити" з надмірною часткою володіння створюють ризики маніпуляцій на ринку. Перші 2% адрес гаманців Біткоїна контролюють близько 95% обсягу постачання, водночас існує безліч "первісних гаманців" з дуже низькою вартістю, що посилює дисбаланс на ринку та обмежує загальну активність.

У сфері торгових моделей явище диференціації є надзвичайно серйозним. Централізовані торгові платформи займають половину глобального обсягу торгівлі, але ринкова структура вже сформувалась, і основні біржі займають провідні позиції, новим учасникам важко отримати свою частку. Хоча децентралізовані торгові платформи можуть задовольняти певні потреби, через відсутність стандартизованих заходів захисту користувачі стикаються з ризиками, такими як вразливості смарт-контрактів і шахрайство.

Поглядаючи на 2025 рік, ринок віртуальних активів незабаром відкриє нову главу. Гонконг, як фінансовий центр ринку віртуальних активів Азіатсько-Тихоокеанського регіону, зазнав удару внаслідок відтоку галузевих еліт, що призвело до нестачі кадрів, капіталу та індустрії. Незважаючи на це, його промислова масштаб наразі все ще відносно обмежений, ринок ще не відкритий у повній мірі, тому терміново необхідно шукати нові прориви та зміни в умовах глобальної конкуренції.

Ця дорожня карта "A-S-P-I-Re", опублікована Гонконгською SFC, містить багато нових аспектів, які заслуговують на похвалу, враховуючи регулювання та сприяння.

По-перше, контроль за регулюванням був повністю посилений. Криптовалюти, надаючи стимул і зручність фінансування економіці, також створили можливості для незаконної діяльності, такої як відмивання коштів. Гонконг раніше вже впровадив систему ліцензування для платформ торгівлі віртуальними активами і на початку цього року запропонував регулювання для OTC-торгівлі.

У цьому дорожньому плані також згадується про розгляд можливості запровадження системи ліцензування для кастодіанів. Таким чином, Гонконг досягнув практично повного охоплення регулювання торгових платформ для віртуальних активів, включаючи вимоги до допуску інвесторів, регуляторну структуру для похідних фінансових інструментів на віртуальні активи, використання сучасних інструментів аналізу даних і моніторингу, а також сприяння міждержавній співпраці з глобальними регуляторними органами для забезпечення глобального обігу даних про віртуальні активи.

Окрім вимог регуляторів, дорожня карта "A-S-P-I-Re" більше зосереджується на заходах для стимулювання ринку, з усебічним стратегічним розглядом від торговельних механізмів, ринкових концепцій до освіти інвесторів.

Наприклад, розглянемо можливість застави віртуальних активів, яка, якщо буде реалізована, створить три переваги: зростання капіталу, підвищення ліквідності активів та збільшення грошових потоків. Інвестори можуть, як і з традиційними активами, використовувати заставлені віртуальні активи в якості застави через фінансові установи для отримання ліквідних коштів. Водночас ця модель дозволяє інвесторам отримувати вигоду від зростання капіталу, пов'язаного із заставою активів, а також насолоджуватися грошовими потоками завдяки ліквідності, отриманій від застави.

Крім того, SFC також підкреслив необхідність звернути увагу на освіту інвесторів, яка раніше була проігнорована багатьма регуляторами, але є надзвичайно важливим аспектом. Хоча в Гонконзі є чимало людей, які розуміють концепцію віртуальних активів і криптовалют, насправді тих, хто дійсно розуміє і активно бере участь, відносно мало. Навіть серед деяких роздрібних інвесторів, які вже залучені, не вистачає відповідної системи знань і здатності до ідентифікації ризиків. Тому тільки за умови, що освіта інвесторів буде на рівні, у Гонконгу може справді розвинутися план розвитку віртуальних активів.

Якщо всі заходи та цілі в дорожній карті "A-S-P-I-Re" будуть успішно реалізовані, Гонконг має шанс створити більш активне ринкове середовище для інвестицій у віртуальні активи протягом наступних кількох років, з більш різноманітними інвестиційними стратегіями та більш прозорими та безпечними регуляціями. З точки зору його глобальної екосистеми, Гонконг також може зайняти важливу позицію в глобальному розподілі віртуальних активів і сприяти інноваціям та розвитку світового ринку віртуальних активів.