Токенізація золота: переформатування нової парадигми активів безпеки у блокчейні

Вступ: Повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року глобальна ситуація була неспокійною, економічне зростання відставало, а попит на активи для хеджування знову зростав. Золото, як традиційний актив для хеджування, користувалося великим попитом, ціна золота неодноразово встановлювала нові рекорди, подолавши позначку в 3000 доларів США за унцію. Одночасно, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізація золота стала новим фокусом фінансових інновацій. Вона не лише зберігає характеристику збереження вартості золота, а й має ліквідність, комбінованість активів у блокчейні та можливість взаємодії зі смарт-контрактами. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото до свого інвестиційного портфеля.

Золото: незамінна "тверда валюта" в цифрову еру

Незважаючи на те, що фінансові інструменти з'являються один за одним, від кредитних валют до цифрових валют, золото завдяки своїй унікальній історичній цінності, стабільності та транснаціональним властивостям, завжди зберігає статус "остання валюта збереження вартості". Золото називають "тверда валюта" не лише через його рідкість і неможливість підробки, але й через те, що воно несе в собі консенсус людського суспільства тисячоліттями. У будь-який період, коли суверенна валюта може знецінитися, а система фіатних грошей може зруйнуватися, золото завжди розглядається як останній рубіж.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було в значній мірі маргіналізоване. Проте кожна валютна криза знову робила золото важливим якорем вартості. Фінансова криза 2008 року, монетарне пом'якшення після пандемії 2020 року, а також нещодавні високі темпи інфляції та коливання процентних ставок сприяли значному зростанню цін на золото. Особливо з 2023 року, фактори, такі як геополітичні тертя, ризики американських облігацій, глобальна інфляція та інші, накладалися один на одного, що змусило золото знову піднятися на важливий рубіж у 3000 доларів США за унцію.

Дії центральних банків є прямим відображенням цієї тенденції. Дані Всесвітньої ради з питань золота свідчать, що протягом останніх п'яти років центральні банки світу постійно нарощували запаси золота, особливо активно діяли такі країни, як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чисті покупки золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, що стало історичним максимумом. Цей потік повернення золота відображає глибокі міркування про безпеку стратегічних активів, багатополярність валют та зниження стабільності доларової системи.

Більш структурно важливим є те, що безпечна вартість золота знову отримала визнання на світових капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту, і в умовах високої заборгованості у світі та розширення бюджетного дефіциту його властивість "відсутності контрагента" є особливо помітною. Наразі співвідношення борг/GDP у основних економіках зазвичай перевищує 100%, а в США становить понад 120%. Питання фінансової стійкості викликає сумніви, що робить золото більш привабливим у епоху послаблених кредитів. Великі інституції поступово підвищують частку золота у своїх портфелях для хеджування системних ризиків.

Звичайно, золото не є досконалим фінансовим активом, його низька ефективність торгівлі, складність у передачі та труднощі з програмуванням в цифрову епоху виглядають "важкими". Але це спонукає золото до нового етапу цифровізації, інтегруючи логіку фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". У блокчейні золото набуває ліквідності, комбінованості та можливості трансакцій між країнами, що робить його не лише засобом зберігання багатства, а й стабільним активом у цифровій фінансовій системі.

Слід зазначити, що золото та біткойн є взаємодоповнюючими, а не абсолютними замінниками. Біткойн має високу волатильність, короткострокова ціна нестабільна, і в умовах макроекономічної невизначеності схильний сприйматися як ризиковий актив. Золото, завдяки великому спотовому ринку, зрілому похідному ринку та широкому визнанню центральними банками, зберігає свої переваги в антикризовій стійкості, низькій волатильності та високій визнаності. В глобальному інвестиційному портфелі золото все ще залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків.

Загалом, позиція золота як твердої валюти не ослабла через підйом цифрових активів, а навпаки, посилилася через тенденції «доларизації», геополітичної фрагментації, кредитної кризи тощо. У цифрову епоху золото є як маяком традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути заміненим, а в тому, щоб продовжувати свою місію «остаточного кредитного активу» через токенізацію та програмування в нових і старих фінансових системах.

Токенізація золота: золота експресія активів у блокчейні

Токенізація золота в основному є технологією та фінансовою практикою, що відображає золоті активи у формі криптоактивів в у блокчейні. Вона через смарт-контракти відображає право власності або вартість фізичного золота у вигляді токенів, що дозволяє золоту вільно обертатися та комбінуватися у стандартизованій, програмованій формі, а не обмежуватися статичними записами. Токенізація золота не є створенням нових фінансових активів, а скоріше реконструює цифрову форму традиційних сировин. Вона вбудовує тверду валюту, що проходить через історичні цикли, в "децентралізовану фінансову операційну систему", представлену блокчейном, створюючи нову структуру для перенесення вартості.

Ця інновація є важливою частиною глобальної хвилі цифровізації активів. Платформи смарт-контрактів надають програмну основу для вираження золота у блокчейні; розвиток стабільних монет підтверджує ринковий попит та технічну здійсненність "активів, прив'язаних до вартості в блокчейні". Токенізація золота є продовженням та підвищенням концепції стабільних монет, за якою стоять реальні активи без ризику кредитного дефолту. На відміну від стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, позбавляються волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, маючи міжкраїнний нейтралітет та довгострокову здатність протистояти інфляції.

Токенізація золота зазвичай залежить від двох шляхів: перший – це модель зберігання "100% фізичного забезпечення + у блокчейні випуск", другий – це модель протоколу "програмне відображення + перевіряємий активний сертифікат". Перший приклад – це Tether Gold та PAX Gold, за якими стоять фізичні золотовалютні установи, що забезпечують відповідність кожного токена фізичному золоту. Другий приклад – це Cache Gold, Digital Gold Token та інші, які через програмовані активні сертифікати пов'язують з номерами партій золота, підвищуючи перевіряємість та ліквідність токенів.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає в радикальній трансформації функціональності ринку золота. Традиційна торгівля золотом має високі витрати, паперове золото та ETF не забезпечують справжньої власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото пропонує нову форму золота, яка може бути розділена, має миттєвий розрахунок та міждержавний обіг, перетворюючи "статичний актив" на високоліквідний і прозорий динамічний фінансовий інструмент. Це значно розширює можливості використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, роблячи його не лише резервом вартості, але й дозволяючи брати участь у фінансових заходах різного рівня, таких як заставне кредитування, торгівля з використанням кредитного плеча, агрегація доходу та навіть міждержавні розрахунки.

Крім того, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої до децентралізованої інфраструктури. Традиційний обіг золота серйозно залежить від централізованих вузлів, що призводить до частих проблем, таких як інформаційна асиметрія, затримки при міжнародних операціях та високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи у блокчейні смарт-контракти, створює систему випуску та обігу золотовалютних активів, яка не потребує дозволів та довіри до посередників, роблячи етапи підтвердження прав, розрахунків, зберігання тощо прозорими та ефективними, суттєво знижуючи бар'єри для входу на ринок і дозволяючи роздрібним користувачам та розробникам зрівнятися в доступі до глобальної мережі ліквідності золота.

Загалом, токенізація золота представляє собою глибоке перетворення традиційних фізичних активів у світі блокчейну та інтеграцію з системою. Це не лише зберігає властивості золота як активу-убежища та функцію зберігання вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та політизації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні є тривалим процесом, пов'язаним із еволюцією фінансового суверенітету та технологічних парадигм. Той, хто зможе створити стандарт токенізованого золота, що відповідає вимогам комплаєнсу, ліквідності, комбінованості та можливостям трансакцій через кордони, той, можливо, зможе контролювати майбутнє "жорсткої валюти у блокчейні".

Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній екосистемі криптофінансів токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новими активами у блокчейні, вже стало основою для низки представницьких проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізм зберігання, шляхи відповідності та досвід користувачів, створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Незважаючи на те, що вони дотримуються основного принципу "фізичне золото в заставі + відображення у блокчейні", конкретні реалізації та акценти різняться, що відображає те, що шлях токенізованого золота все ще перебуває на стадії конкуренції та відсутності стандартів.

Наразі найвідомішими проектами токенізованого золота є: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) та Aurus Gold (AWG). Серед них Tether Gold та PAX Gold є нинішніми лідерами галузі, вони випереджають за капіталізацією та ліквідністю, завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та підтримці бренду, маючи перевагу в довірі користувачів та підтримці бірж.

Tether Gold (XAUT) була запущена провідним стейблкоіном Tether, головна особливість полягає в тому, що вона прив'язана до стандартних злитків золота на лондонському ринку, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається в Швейцарії. Цей проєкт заснований на екосистемі Bitfinex, яка підтримує Tether, що надає переваги в ліквідності, торгових каналах та стабільності. Однак Tether Gold є відносно обережним у питанні розкриття інформації та прозорості, користувачі не можуть безпосередньо на блокчейні переглядати інформацію про зв'язок токенів з конкретними номерами злитків, такий спосіб зберігання активів у закритому режимі викликає суперечки в криптоспільноті, де вимоги до децентралізації є високими. Крім того, юридичні аспекти XAUT переважно орієнтовані на міжнародних офшорних користувачів, для інвесторів, які хочуть інвестувати в токенізоване золото через офіційні фінансові канали, бар'єр для входу залишається високим.

У порівнянні, PAX Gold (PAXG) був запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, яка досягла більших успіхів у дотриманні норм і прозорості активів. Кожен PAXG також представляє 1 унцію золота стандарту Лондона та забезпечує користувачам інформацію про активи, що підлягає перевірці в у блокчейні, завдяки перевіряємим серійним номерам злитків та даним про зберігання. Що важливо, Paxos, як трастова компанія, що регулюється Департаментом фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS), підлягає регуляторному контролю за механізмами зберігання та випуску своїх золотих активів, що підвищує рівень регуляторної підтримки PAXG. Проект також активно розширює сумісність з DeFi, вже інтегрований у кілька DeFi протоколів, що дозволяє використовувати PAXG як заставу для участі в кредитуванні та ліквідності, тим самим розкриваючи складну вартість золотих активів у у блокчейні.

Cache Gold (CGT) представляє собою спробу токенізації золота, що більше орієнтована на децентралізовані та перевіряємi активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + Реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота та пов'язаний з номером партії золота в незалежному сховищі. Його найбільшою особливістю є сильний механізм зв'язку між у блокчейні та поза блокчейном, тобто кожен зразок золота має генерувати відповідний Proof of Reserve, і інформація про партію та стан ліквідності повинна фіксуватися в блокчейні. Цей механізм дозволяє користувачам більш прозоро відстежувати фізичні активи, що стоять за токенами, але водночас ставить перед проектом виклики щодо ефективності зберігання та організації ліквідності, і ще не вдалося масштабно впровадити його в основні DeFi-сценарії.

Токен золота Perth Mint (PMGT) – це офіційний токенізований золотий продукт, випущений австралійським державним монетним двором Perth Mint. Золоті активи, що стоять за цим проектом, гарантуються урядом Австралії та зберігаються в національному сховищі, що теоретично робить його одним з найнадійніших проектів у токенізованому золоті. Однак через низьку участь на ринку криптовалют, дефіцит торгових пар та нестачу сумісності з DeFi, цей проект, незважаючи на свою високу безпеку та офіційне підтвердження, значно відстає від ліквідності на ринку та популярності серед користувачів у порівнянні з Tether Gold та PAX Gold.

Є також деякі інноваційні проекти, такі як Aurus Gold (AWG) та Meld Gold, які намагаються створити нову парадигму токенізованого золота шляхом різноманітних тримачів, упаковки NFT, міжланцюгового випуску тощо. Наприклад, Aurus Gold використовує модель спільного випуску через кілька монетних заводів і інтеграцію з кількома біржами та гаманцями, щоб посилити здатність золотих токенів до незалежності від централізації, а також вводить NFT як підтвердження упаковки золота, забезпечуючи гнучкість в управлінні активами. Такі проекти за своєю концепцією ближчі до системи рідних активів Web3, але наразі вони все ще на ранній стадії, і ще не встановлено широкого ринкового консенсусу.

Загалом, поточна токенізація