Şu anda, ana akım AMM, ekonomik modelin tutarsızlığı nedeniyle RWA'nın ana piyasası olarak uygun değildir ve küçük işlemlerin kolaylık katmanında konumlandırılmalı ve ana likidite, ihraç, emir defteri ve açık artırma gibi mekanizmalar tarafından ele alınmalıdır. Bu makale, @sanqing _rx tarafından yazılan bir makaleye dayanmaktadır ve Foresight News tarafından derlenmiş, derlenmiş ve katkıda bulunulmuştur. (Yönetici özeti: DEX piyasası Mayıs ayındaki "rekor seviyenin" %25'inden fazlasını oluşturdu, merkezi olmayan ticaret bir trend haline mi geliyor? (Arka plan eklendi: Christie's, RWA yolunda yeni bir kilometre taşı olan kripto para birimi ile bir ev satın alabilir) Gerçek dünyadaki varlık (RWA), Web3'ün ana akım haline gelmesi için önemli bir anlatı haline geliyor. Bununla birlikte, zincir üzerinde trilyon ölçekli gerçek varlıkların tanıtılması, yalnızca tokenizasyonun tamamlanması ilk adımdır ve bunlar için verimli ve istikrarlı ikincil piyasa likiditesinin nasıl oluşturulacağı, başarısını veya başarısızlığını belirleyen asıl zorluktur. DeFi'nin temel taşı olan otomatik piyasa yapıcı (AMM) doğal olarak yüksek olması bekleniyor, ancak doğrudan RWA dünyasına kopyalanabilir mi? Özet (üç cümlelik genel bakış) Sonuç: Merkezi likidite, stabilcoin eğrileri vb. ( ) mevcut ana akım AMM'ler, RWA'nın "ana piyasası" olarak hareket etmeye uygun değildir. En büyük engel eğri modeli değil, LP ( likidite sağlayıcılarının ) düşük döngülü, yüksek uyumlu, yavaş fiyatlı bir RWA ortamında sürdürülemez olan ekonomik modelidir. Konumlandırma: İhraç/itfa, KYC emir defteri/RFQ ve düzenli müzayedeler, RWA likiditesinin "ana yolları" olarak belirlenmelidir; AMM, "kolaylık katmanına" geri çekilir ve yalnızca küçük, günlük ve uygun ikincil ciro ihtiyaçlarını üstlenir. Yöntem: "Dar bant piyasa yapıcılığı + Oracle kayar kayış / Kanca + gelir köprüleme" kombinasyonu sayesinde, RWA'nın kupon, kira ( gibi orijinal gelir ), mükemmel risk kontrolü ve bilgi ifşası ile desteklenerek gerçek anlamda LP'ye iletilir. Birincisi, AMM, RWA'nın "ana pazarı" olmamalıdır RWA, öngörülebilir, ölçülebilir ve çözülebilir bir temel finansal damar izlemektedir. AMM'nin sürekli kotasyon mekanizması çok yenilikçi olsa da, çoğu RWA senaryosunda üç doğal zorluk vardır: doğal işlem sıcak değildir, bilgi kalbi yavaştır ve uyumluluk yolu uzar. Bu, LP'nin işlem ücretlerindeki getirisinin tek başına alışılmadık derecede zayıf görünmesine neden olurken, aynı zamanda kendisini kalıcı kayıp riskine maruz bırakır. Bu nedenle, temel görüşümüz, AMM'lerin RWA "ana piyasası" olarak hareket etmemesi, ancak likiditenin "son mili" haline gelmesi gerektiğidir. Rolü, kullanıcıların küçük varlıkları her zaman, her yerde kolayca takas etmelerine izin vermek, kullanıcı deneyimini iyileştirmektir, ancak büyük işlemlerin ve fiyat keşfinin temel işlevleri diğer daha uygun mekanizmalara devredilmelidir. İkincisi, AMM kripto-yerli dünyada neden başarılı olabilir? AMM'nin RWA senaryosundaki sınırlamalarını anlamak için önce kripto yerel dünyasındaki başarısının temel taşlarının neler olduğunu anlayın: Kesintisiz ticaret: 7×24 saat açık küresel piyasalar ve ayrıca izinsiz çapraz piyasa arbitrajcıları, herhangi bir spread anında düzeltilir ve sürekli ticaret faaliyeti yaratır. Son derece birleştirilebilir: Hemen hemen herkes, herhangi bir protokol bir LP olabilir veya eşik olmadan arbitraja katılabilir, bu da güçlü bir ağ etkisi ve trafiğin kendi kendini güçlendirmesi oluşturur. Volatilite iştir: Yüksek volatilite, çok sayıda alım satım talebi ve arbitraj fırsatı getirir ve üretilen işlem ücretleri, Likidite Sağlayıcılara kalıcı kayıplardan "daha iyi performans gösterme" fırsatı verir. Bu üç noktayı DIT alanında tekrarlamaya çalıştığımızda, tüm temelin değiştiğini görüyoruz: işlemlerin sıklığı önemli ölçüde azaldı, fiyatlandırma kalp atışı son derece yavaştı ve uyumluluk eşiği büyük ölçüde yükseltildi. "Fiyatlandırma kalp atışı", RWA ile kriptoya özgü varlıklar arasındaki farkı anlamanın anahtarı olan "güvenilir fiyat güncellemelerinin sıklığını" ifade eder. Kriptoya özgü varlıklar: Kalp atışları genellikle borsa fiyatları, oracle beslemeleri (. ) ikinci seviyedir. Çoğu RWA: Kalp atışları, fon net değer güncellemeleri, mülk değerlemeleri, müzayede fiyatları (. ) günlük hatta haftalık olma eğilimindedir. Bir varlığın kalp atışı ne kadar yavaşsa, uzun vadeli asılı derinliğe sahip sürekli bir teklif havuzu için o kadar az uygundur. Üçüncüsü, RWA senaryosunda, LP'nin ekonomik hesabı dengesizdir LP'nin yatırımının "yıllık getiri duygusu" temel olarak üç şeye bağlıdır: işlem oranı, efektif fiyat aralığındaki fonların haftalık rotasyon yoğunluğu ve ticaret ritminin yıllık tekrarı. RWA için bu hesabın kapatılması zordur çünkü: Haftalık devir oranı genellikle düşüktür: "Havuza yatırılan fonlar" nadiren yüksek frekanslı ticaret tarafından "etkinleştirilir" ve bu da kıt ücret geliri ile sonuçlanır. Fırsat maliyeti çok yüksek: Dış piyasalarda önemli kupon veya risksiz faiz oranları var. Likidite Sağlayıcılar, RWA varlığının kendisini doğrudan tutmak için aynı anaparayı kullanır ( eğer ) edilebilirse, genellikle likidite sağlamaktan daha uygun maliyetlidir. Risk-getiri dengesizliği: Düşük ücret geliri bağlamında, Likidite Sağlayıcılar aynı zamanda tek taraflı olarak elde tutulan varlıkların kaybına ( ve besleme gecikmeleri nedeniyle arbitrajcılar tarafından "yağmalanma" riskine ) kalıcı zarar riskini de taşır. Genel olarak, LP'nin ekonomik modeli, RWA AMM'de doğal olarak dezavantajlıdır. Dört Yapısal Sürtüşme: Fiyatlandırma ve Uyumluluk Ekonomik modele ek olarak, AMM'nin benimsenmesini engelleyen iki yapısal sorun vardır. Fiyatlandırma temposunun yanlış hizalanması: RWA'nın net değeri/değerlemesi/müzayedesi "yavaş bir kalp atışı" iken, AMM gerçek zamanlı alınıp satılabilir teklifler sunar. Bu zaman farkı, en güncel bilgilere sahip kişilere, AMM'de makul olmayan bir LP'nin yayılmasını kolayca "yiyebilecekleri" devasa bir arbitraj penceresi sağlar. Uyumluluk, birleştirilebilirliği azaltır: KYC, beyaz listeye alma ve transfer kısıtlamaları gibi uyumluluk gereksinimleri, fonların giriş ve çıkış yolunu uzatarak DeFi'nin "herkes katılabilir" Lego tuğla modelini kırar. Bu doğrudan likiditenin segmentasyonuna ve derinlik eksikliğine yol açar. Nakit akışının "tesisatı": RWA'nın kuponlar veya kiralar gibi nakit akışları ya net değerdeki artışa yansıtılır ya da doğrudan ödenmesi gerekir. AMM/LP mekanizması iyi bir gelir elde etme ve dağıtma yolu tasarlamazsa, LP bu gerekli nakit akışını alamayabilir veya arbitraj sürecinde seyreltilebilir. V. Uygulanabilir Sınırlar ve Pratik Durumlar Tüm RWA'lar AMM ile uyumsuz değildir ve bunları kategorize etmemiz ve tartışmamız gerekir. Daha Dostça: IMF hisseleri, kısa vadeli hazine bonoları, faiz getiren sertifikalar (. gibi kısa vadeli, günlük net değeri ve yüksek fiyat şeffaflığına sahip varlıklar ). Bu varlıkların net bir merkez fiyatı vardır ve dar bantlı AMM'lerle uygun takas hizmetleri sağlamak için uygundur. Daha az kolay: Ticari gayrimenkul, özel sermaye (. gibi çevrimdışı değerlemelere veya seyrek müzayedelere dayanan varlıklar ). Bu tür bir varlık, emir defteri / RFQ ve düzenli açık artırma mekanizması için daha uygun olan yavaş bir kalp atışına ve ciddi bilgi asimetrisine sahiptir. Durum: Plume zinciri Nest'in arbitraj penceresi Arka plan: Nest projesinin nALPHA, nBASIS token'leri, Curve ve yerel Rooster DEX üzerinde AMM havuzlarına sahiptir. Başlangıçta, geri alma işlemi hızlıdır ( yaklaşık 10 dakika ), ancak token fiyatı günde yaklaşık bir kez, bazen daha yavaş güncellenir. Fenomen: Net değerin "günlük değişimi" ve AMM "ikinci raporu" nedeniyle, yeni net değer açıklandığında, AMM fiyatı zamanında yetişemedi ve "DEX'te düşük bir fiyattan satın alma → itfa için hemen proje tarafına başvurma → güncellenen daha yüksek net değere yerleşme" arbitraj penceresiyle sonuçlandı. Etki: Arbitrajcılar kâr ederken, AMM LP'ler, özellikle fiyat aralığının dışında daha fazla likidite sağlayanlar olmak üzere tüm geçici kayıplara maruz kaldı. İnceleme ve onarım önerileri: İnceleme...
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
AMM'nin RWA alanında ne rol oynaması gerekiyor?
Şu anda, ana akım AMM, ekonomik modelin tutarsızlığı nedeniyle RWA'nın ana piyasası olarak uygun değildir ve küçük işlemlerin kolaylık katmanında konumlandırılmalı ve ana likidite, ihraç, emir defteri ve açık artırma gibi mekanizmalar tarafından ele alınmalıdır. Bu makale, @sanqing _rx tarafından yazılan bir makaleye dayanmaktadır ve Foresight News tarafından derlenmiş, derlenmiş ve katkıda bulunulmuştur. (Yönetici özeti: DEX piyasası Mayıs ayındaki "rekor seviyenin" %25'inden fazlasını oluşturdu, merkezi olmayan ticaret bir trend haline mi geliyor? (Arka plan eklendi: Christie's, RWA yolunda yeni bir kilometre taşı olan kripto para birimi ile bir ev satın alabilir) Gerçek dünyadaki varlık (RWA), Web3'ün ana akım haline gelmesi için önemli bir anlatı haline geliyor. Bununla birlikte, zincir üzerinde trilyon ölçekli gerçek varlıkların tanıtılması, yalnızca tokenizasyonun tamamlanması ilk adımdır ve bunlar için verimli ve istikrarlı ikincil piyasa likiditesinin nasıl oluşturulacağı, başarısını veya başarısızlığını belirleyen asıl zorluktur. DeFi'nin temel taşı olan otomatik piyasa yapıcı (AMM) doğal olarak yüksek olması bekleniyor, ancak doğrudan RWA dünyasına kopyalanabilir mi? Özet (üç cümlelik genel bakış) Sonuç: Merkezi likidite, stabilcoin eğrileri vb. ( ) mevcut ana akım AMM'ler, RWA'nın "ana piyasası" olarak hareket etmeye uygun değildir. En büyük engel eğri modeli değil, LP ( likidite sağlayıcılarının ) düşük döngülü, yüksek uyumlu, yavaş fiyatlı bir RWA ortamında sürdürülemez olan ekonomik modelidir. Konumlandırma: İhraç/itfa, KYC emir defteri/RFQ ve düzenli müzayedeler, RWA likiditesinin "ana yolları" olarak belirlenmelidir; AMM, "kolaylık katmanına" geri çekilir ve yalnızca küçük, günlük ve uygun ikincil ciro ihtiyaçlarını üstlenir. Yöntem: "Dar bant piyasa yapıcılığı + Oracle kayar kayış / Kanca + gelir köprüleme" kombinasyonu sayesinde, RWA'nın kupon, kira ( gibi orijinal gelir ), mükemmel risk kontrolü ve bilgi ifşası ile desteklenerek gerçek anlamda LP'ye iletilir. Birincisi, AMM, RWA'nın "ana pazarı" olmamalıdır RWA, öngörülebilir, ölçülebilir ve çözülebilir bir temel finansal damar izlemektedir. AMM'nin sürekli kotasyon mekanizması çok yenilikçi olsa da, çoğu RWA senaryosunda üç doğal zorluk vardır: doğal işlem sıcak değildir, bilgi kalbi yavaştır ve uyumluluk yolu uzar. Bu, LP'nin işlem ücretlerindeki getirisinin tek başına alışılmadık derecede zayıf görünmesine neden olurken, aynı zamanda kendisini kalıcı kayıp riskine maruz bırakır. Bu nedenle, temel görüşümüz, AMM'lerin RWA "ana piyasası" olarak hareket etmemesi, ancak likiditenin "son mili" haline gelmesi gerektiğidir. Rolü, kullanıcıların küçük varlıkları her zaman, her yerde kolayca takas etmelerine izin vermek, kullanıcı deneyimini iyileştirmektir, ancak büyük işlemlerin ve fiyat keşfinin temel işlevleri diğer daha uygun mekanizmalara devredilmelidir. İkincisi, AMM kripto-yerli dünyada neden başarılı olabilir? AMM'nin RWA senaryosundaki sınırlamalarını anlamak için önce kripto yerel dünyasındaki başarısının temel taşlarının neler olduğunu anlayın: Kesintisiz ticaret: 7×24 saat açık küresel piyasalar ve ayrıca izinsiz çapraz piyasa arbitrajcıları, herhangi bir spread anında düzeltilir ve sürekli ticaret faaliyeti yaratır. Son derece birleştirilebilir: Hemen hemen herkes, herhangi bir protokol bir LP olabilir veya eşik olmadan arbitraja katılabilir, bu da güçlü bir ağ etkisi ve trafiğin kendi kendini güçlendirmesi oluşturur. Volatilite iştir: Yüksek volatilite, çok sayıda alım satım talebi ve arbitraj fırsatı getirir ve üretilen işlem ücretleri, Likidite Sağlayıcılara kalıcı kayıplardan "daha iyi performans gösterme" fırsatı verir. Bu üç noktayı DIT alanında tekrarlamaya çalıştığımızda, tüm temelin değiştiğini görüyoruz: işlemlerin sıklığı önemli ölçüde azaldı, fiyatlandırma kalp atışı son derece yavaştı ve uyumluluk eşiği büyük ölçüde yükseltildi. "Fiyatlandırma kalp atışı", RWA ile kriptoya özgü varlıklar arasındaki farkı anlamanın anahtarı olan "güvenilir fiyat güncellemelerinin sıklığını" ifade eder. Kriptoya özgü varlıklar: Kalp atışları genellikle borsa fiyatları, oracle beslemeleri (. ) ikinci seviyedir. Çoğu RWA: Kalp atışları, fon net değer güncellemeleri, mülk değerlemeleri, müzayede fiyatları (. ) günlük hatta haftalık olma eğilimindedir. Bir varlığın kalp atışı ne kadar yavaşsa, uzun vadeli asılı derinliğe sahip sürekli bir teklif havuzu için o kadar az uygundur. Üçüncüsü, RWA senaryosunda, LP'nin ekonomik hesabı dengesizdir LP'nin yatırımının "yıllık getiri duygusu" temel olarak üç şeye bağlıdır: işlem oranı, efektif fiyat aralığındaki fonların haftalık rotasyon yoğunluğu ve ticaret ritminin yıllık tekrarı. RWA için bu hesabın kapatılması zordur çünkü: Haftalık devir oranı genellikle düşüktür: "Havuza yatırılan fonlar" nadiren yüksek frekanslı ticaret tarafından "etkinleştirilir" ve bu da kıt ücret geliri ile sonuçlanır. Fırsat maliyeti çok yüksek: Dış piyasalarda önemli kupon veya risksiz faiz oranları var. Likidite Sağlayıcılar, RWA varlığının kendisini doğrudan tutmak için aynı anaparayı kullanır ( eğer ) edilebilirse, genellikle likidite sağlamaktan daha uygun maliyetlidir. Risk-getiri dengesizliği: Düşük ücret geliri bağlamında, Likidite Sağlayıcılar aynı zamanda tek taraflı olarak elde tutulan varlıkların kaybına ( ve besleme gecikmeleri nedeniyle arbitrajcılar tarafından "yağmalanma" riskine ) kalıcı zarar riskini de taşır. Genel olarak, LP'nin ekonomik modeli, RWA AMM'de doğal olarak dezavantajlıdır. Dört Yapısal Sürtüşme: Fiyatlandırma ve Uyumluluk Ekonomik modele ek olarak, AMM'nin benimsenmesini engelleyen iki yapısal sorun vardır. Fiyatlandırma temposunun yanlış hizalanması: RWA'nın net değeri/değerlemesi/müzayedesi "yavaş bir kalp atışı" iken, AMM gerçek zamanlı alınıp satılabilir teklifler sunar. Bu zaman farkı, en güncel bilgilere sahip kişilere, AMM'de makul olmayan bir LP'nin yayılmasını kolayca "yiyebilecekleri" devasa bir arbitraj penceresi sağlar. Uyumluluk, birleştirilebilirliği azaltır: KYC, beyaz listeye alma ve transfer kısıtlamaları gibi uyumluluk gereksinimleri, fonların giriş ve çıkış yolunu uzatarak DeFi'nin "herkes katılabilir" Lego tuğla modelini kırar. Bu doğrudan likiditenin segmentasyonuna ve derinlik eksikliğine yol açar. Nakit akışının "tesisatı": RWA'nın kuponlar veya kiralar gibi nakit akışları ya net değerdeki artışa yansıtılır ya da doğrudan ödenmesi gerekir. AMM/LP mekanizması iyi bir gelir elde etme ve dağıtma yolu tasarlamazsa, LP bu gerekli nakit akışını alamayabilir veya arbitraj sürecinde seyreltilebilir. V. Uygulanabilir Sınırlar ve Pratik Durumlar Tüm RWA'lar AMM ile uyumsuz değildir ve bunları kategorize etmemiz ve tartışmamız gerekir. Daha Dostça: IMF hisseleri, kısa vadeli hazine bonoları, faiz getiren sertifikalar (. gibi kısa vadeli, günlük net değeri ve yüksek fiyat şeffaflığına sahip varlıklar ). Bu varlıkların net bir merkez fiyatı vardır ve dar bantlı AMM'lerle uygun takas hizmetleri sağlamak için uygundur. Daha az kolay: Ticari gayrimenkul, özel sermaye (. gibi çevrimdışı değerlemelere veya seyrek müzayedelere dayanan varlıklar ). Bu tür bir varlık, emir defteri / RFQ ve düzenli açık artırma mekanizması için daha uygun olan yavaş bir kalp atışına ve ciddi bilgi asimetrisine sahiptir. Durum: Plume zinciri Nest'in arbitraj penceresi Arka plan: Nest projesinin nALPHA, nBASIS token'leri, Curve ve yerel Rooster DEX üzerinde AMM havuzlarına sahiptir. Başlangıçta, geri alma işlemi hızlıdır ( yaklaşık 10 dakika ), ancak token fiyatı günde yaklaşık bir kez, bazen daha yavaş güncellenir. Fenomen: Net değerin "günlük değişimi" ve AMM "ikinci raporu" nedeniyle, yeni net değer açıklandığında, AMM fiyatı zamanında yetişemedi ve "DEX'te düşük bir fiyattan satın alma → itfa için hemen proje tarafına başvurma → güncellenen daha yüksek net değere yerleşme" arbitraj penceresiyle sonuçlandı. Etki: Arbitrajcılar kâr ederken, AMM LP'ler, özellikle fiyat aralığının dışında daha fazla likidite sağlayanlar olmak üzere tüm geçici kayıplara maruz kaldı. İnceleme ve onarım önerileri: İnceleme...