DEX Ticaret Operatörü Tasarımı Üzerine Düşünceler

Merkeziyetsiz borsa (DEX) geliştirirken, esasen bir ticaret operatörü tasarlıyorsunuz. Bu operatör lineer veya lineer olmayan olabilir. Aynı şekilde, faiz oranı operatörlerini tasarlarken de lineer ve lineer olmayan farklılıklar mevcuttur. Ancak bu farklılık, çoğu insan için hala pek anlaşılır değildir.

Lineer operatör, işlemleri tamamlamak için dengeli fiyatı kullanır; bu, esasen bir varlık portföyünün basit bir lineer dönüşümüdür. Dengeli fiyat kullanmak, arbitraj yapılmadığı varsayımını kabul etmek anlamına gelir; bu durumda makul finansal işlemler lineer olmalıdır. Eğer doğrusal olmayan sonuçlar ortaya çıkarsa, arbitraj fırsatları doğabilir. Prensip olarak, oracle kullanan bir işlem modeli, operatörlerinin lineer olması gerektiğini ifade eder; aksi takdirde arbitraj yapılması kolaydır. Başka bir deyişle, yalnızca lineer işlem operatörleri, tam bir piyasada ve fiyatlandırmanın etkili olduğu durumlarda arbitraja karşı korunabilir.

Ancak, lineer operatörlerin de sınırlamaları vardır: Herhangi bir fon havuzu eşittir ve bu operatör tokenleşmeyi gerçekleştiremez. Bu, lineer operatörlerin zincir üzerinde değer yakalamakta zorlandığı anlamına gelir. Hayal edin ki, her zincir üzerindeki varlıklar belirli bir denge fiyatını kabul ettiğinde, bu varlıklar herhangi bir sözleşmede işlem gördüğünde eşdeğerdir, belirli bir sözleşme belirtmeye gerek yoktur. Bu nedenle, herhangi bir ticaret sözleşmesi veya operatör değer yakalamakta ve tokenleşmeyi gerçekleştirmekte zorlanır.

Buna karşılık, doğrusal olmayan ticaret operatörleri, fiyatlandırma, ticaret ve değer birikimini aynı anda tamamlamaya çalışır ( tokenleştirme ) üç şeyi. Doğrusal olmayan operatörler, değer birikimini sağlamak için ölçekle ilgili kendini güçlendiren özellikler olarak tasarlanabilir. Ancak bu, birkaç sorunu da beraberinde getirir:

1. Pazar giderek olgunlaştığında, doğrusal operatörleri esasen çok küçük işlem ölçeklerinde uyarlayan doğrusal olmayan operatörlerdir.

2. Pazar eksik olduğunda, doğrusal olmayan operatörlerin tasarım maliyeti ve verimliliği yeterli mi?

3. Doğrusal olmayan değer girdisini kim sağlar? Bu değer girişi, doğrusal operatörlerin rekabeti altında zamanla kaybolur mu?

Pazar yeterince tamamlandığında, doğrusal operatörleri çok küçük bir aralıkta uyarlamak için doğrusal olmayan operatörlerin sözleşmeleri temelde kullanılmaktadır. Şu anda birçok otomatik piyasa yapıcı (AMM) sabit çarpan işlem modeli (XY=K) kullanmaktadır, bu tipik bir ölçekle ilgili doğrusal olmayan operatördür. Sadece piyasa yapıcı fon havuzu yeterince büyük olduğunda, yerel doğrusal ticaret simülasyonu mümkün hale gelir.

Birçok insan fiyatlandırma yetkisini zincir üzerine koymak istiyor, ancak bu bir yanılsama olabilir. Pazar tam olduğunda, merkezi borsa avantajları oldukça belirgindir. Zincir üzerindeki her eylem, bir açık artırmadan sonra ortaya çıkan bir üründür ve bu, fiyatlandırma ticaret hizmetlerine olan talep ile büyük bir fark yaratır. Fiyatlandırma ticareti, son derece özel bir etkinliktir; sıradan merkezi borsalar bile hesaplama, depolama ve iletişim için en yüksek talepleri ortaya koyar, buna zincir üzerindeki ayrıklık ve açık artırma özelliklerini eklemeye bile gerek yok.

Tamamlanmamış pazarlar, örneğin kuyruk varlıkları veya yeni projeler için, temel ihtiyaç hızlı ve düşük maliyetle fiyat oluşturmak ve büyük ölçekli işlemleri tamamlamaktır. Kısıtlayıcı koşullar esasen iki maliyetle ilgilidir: hızlı fiyat oluşturma maliyeti ve büyük ölçekli işlemleri tamamlama maliyeti. Buradaki maliyet, pazarlama veya trafik maliyeti değil, işlem operatörünün içsel maliyetidir.

Doğrusal işlem operatörleri, fiyatlandırma ve ticareti aynı anda işleyerek, ayrıca oracle ( fiyat operatörü ) doğrusal işlem modeli ile rekabete girmelidir. Bu rekabet altında, en azından işlem verimliliği açısından, oracle altındaki doğrusal işlem operatörleri, doğrusal olmayan operatörlerden çok daha ileri düzeydedir. Kalan karşılaştırılabilir avantaj fiyatlandırma maliyeti ve verimliliktir; sezgisel olarak doğrusal operatörlerin de avantajlı bir konumda olduğu söylenebilir.

Karmaşık ticaret operatörleri, değer girişi sorunlarıyla da karşı karşıyadır. Tamamlayıcı bir piyasa açısından, karmaşık operatörlerin denge fiyat dalgalanmalarında arbitraj kayıplarını telafi etmek için büyük miktarda küçük ölçekli ticaret değerine ihtiyaç vardır. Bu kısıtlama oldukça serttir, çünkü büyük miktardaki küçük talepler genellikle zincir üzerindeki marjinal maliyetlerin artması nedeniyle piyasa dışına itilir. Piyasa son derece eksikse ve gerçekten fiyat kaymasıyla ilgilenmeyen birçok tüccar varsa, o zaman herhangi bir karmaşık operatör bu ticaret talebini karşılayabilir.

Sonuç olarak, işlem operatörlerinin doğrusal olmayan hale getirilmesi değerli bir yön değildir. Zincir üzerinde merkeziyetsiz değeri pekiştiren protokollerde, doğrusal olmayan işlem operatörleri aradığımız türden doğrusal olmayan operatörler olmayabilir.

Dikkate değer olan, faiz oranı operatörünün bir ticaret operatörü olarak, saf ikincil piyasa alım satım işlemlerinden biraz farklı olduğudur. Bu fark, faiz oranı arbitrajının zorluğundan kaynaklanmaktadır: Arbitrajı gerçekleştirmek için yeterli vade yapısı ticaret piyasasının olmaması. Şu anda blockchain üzerindeki faiz oranı piyasası hala seyrek, etkin ticaret seviyesine ulaşmamıştır. İyi bir faiz oranı oracle'ının yokluğunda, doğrusal olmayan operatörlerin faiz oranı fiyatlandırmasında belli bir değer vardır, ancak bu değer daha çok geçici bir çözüm olup, özsel bir yenilik değil.

Doğrusal olmayan ticaret operatörleri de iyileştirilebilir, örneğin, geçmiş işlem bilgilerinden değerli bileşenler yakalayarak riskleri azaltmak için geri dönüş bilgisi eklenebilir. Bu alanda piyasa araştırmaları şu anda az, ancak mevcut DEX’lerin kalıcı kayıplarını azaltmak için geri dönüş operatörleri ve doğrusal olmayan ticaret operatörlerinin birleşimine dayalı bir yaklaşımın farkında olanlar var.

Gerçek zorluk, her bir operatörün arkasındaki temel riskleri derinlemesine analiz etmek ve ticaret hedeflerini net bir şekilde modellemektir. Tüm finansal hizmetleri operatör teorisi altında birleştirerek daha etkili matematiksel denklemler elde etmek, ürün tasarımını daha etkili ve eksiksiz hale getirmek ve zincir üzerindeki finansal dünyanın gelişimini teşvik etmek, derinlemesine araştırılmaya değer bir yönüdür.