Makro Haftalık Rapor: Pazar Düzenlemeleri ve Kredi Riski Yükselişi

1. Bu Haftaki Makro İnceleme

1. Piyasa genel performansı temkinli

Bu hafta piyasalarda genel olarak bir ayarlama durumu gözlemleniyor, yatırımcıların ruh hali temkinli hale geliyor. ABD borsa endekslerinin üçü de geri çekildi; Dow Jones Sanayi Ortalaması %3,1 düşerken, Nasdaq endeksi %2,6 ve Russell 2000 endeksi %1,8 azaldı. Dikkate değer bir nokta, kamu hizmetleri sektörünün tersine %1,4 artış göstermesi, savunma varlıklarına yönelen bir fon akışının eğilimini yansıtıyor. VIX volatilite endeksi 20'nin üzerinde kalmaya devam ediyor, bu da piyasa ruh halinin hala temkinli bir aşamada olduğunu gösteriyor.

2. Ürün pazarında belirgin bir farklılaşma var

Altın fiyatları 3000 dolar/ons'u aşarak tarihi bir zirveye ulaştı ve güvenli liman talebinin devam eden artışını gösterdi. Bakır fiyatları %3.9 arttı ve imalat sanayi talebinin hala destekleyici olduğunu ima etti. Ham petrol fiyatları 67 dolar civarında istikrarını koruyor, ancak vadeli işlemler net pozisyonu %9.6'dan fazla azalarak piyasanın küresel talep artışı beklentisinin zayıf olduğunu yansıtıyor. Doğal gaz fiyatları, esasen arz fazlası ve sanayi talebinin zayıf olmasından etkilenerek düşmeye devam ediyor.

3. Kripto para piyasası senkronize ayarlanıyor

Kripto para piyasası genel olarak ABD borsa düzenlemeleri ile senkronize bir şekilde ayarlanmaktadır. Bitcoin, haftalık bazda hala düşüş eğiliminde olmasına rağmen, dalgalanma daralıyor ve bu da kısa vadeli satış baskısının hafiflediğini gösteriyor. Ethereum, Solana gibi alternatif kripto paralar zayıf bir performans sergiliyor ve bu da piyasa risk iştahının düştüğünü yansıtıyor. Stabil coinlerin piyasa değeri artmaya devam ediyor, ancak net girişler yavaşlıyor ve bu da piyasa likiditesinin temkinli hale geldiğini ima ediyor.

4. Küresel tedarik zinciri hızla ayarlanıyor

Baltık Kuru Yük Endeksi (BDI) sürekli bir yükseliş gösteriyor, bu da Asya ve Avrupa bölgesinde deniz taşımacılığı talebinin güçlü olduğunu ve imalat kapasitesinin yurtdışına kayma potansiyelinin hızlanabileceğini gösteriyor. Buna karşılık, ABD taşımacılık endeksi %6,5 düştü, bu da yurtiçi talebin zayıf olduğunu yansıtıyor. Bu ayrışma, küresel tedarik zincirinin bölgesel bir yeniden yapılandırma sürecinden geçtiğini, ABD'deki yurtiçi talebin yavaşladığını ve Asya-Avrupa bölgesindeki imalat ve ihracat faaliyetlerinin görece aktif olduğunu gösteriyor.

5. Enflasyon verileri ve beklentiler arasındaki ayrışma

CPI ve PPI verileri her ikisi de beklentilerin altında kalmış olup, piyasanın Fed'in yıl içinde faiz indirimine yönelik beklentilerini güçlendirmiştir. Ancak, Michigan Üniversitesi tüketici enflasyon beklentisi verileri yükseliş göstermiştir; bir yıllık enflasyon beklentisi öncesi değer %3.9'a ulaşmış, bu da beklenen %3.4'ün üzerindedir. Dikkate değer bir nokta, enflasyon beklentisi verilerinde belirgin bir partizan farkın bulunmasıdır, bu da piyasanın belirsizliğini artırmaktadır.

6. Likidite marjı genişliyor ancak kredi riski yükseliyor

Genel likidite açısından bakıldığında, son iki haftada Fed'in bilanço büyüklüğünde marjinal bir artış eğilimi gözlemleniyor, bu durum esasen ABD Hazine Bakanlığı'nın TGA hesabından kaynaklanan çıkışlarla etkileniyor. Ancak, kredi piyasası riskleri artmış durumda, kurumsal kredi spread'leri genişlemiş, Kuzey Amerika yatırım dereceli kredi temerrüt swapları (CDX IG) bu hafta %7'den fazla artış göstermiştir. Aynı zamanda, ABD egemen CDS ve yüksek getirili tahvil kredi temerrüt swapları da farklı derecelerde artış göstermiştir; bu durum, piyasanın ABD tahvillerinin sürdürülebilirliği ve kurumsal kredi riski konusundaki endişelerinin arttığını yansıtmaktadır.

İki, gelecek hafta makro görünüm

1. Ana Değişken

Gelecek hafta piyasa FOMC toplantısı, perakende verileri ve küresel merkez bankası dinamiklerine odaklanacak. Bu bağlamda, Fed'in nokta grafiğindeki faiz indirim yönlendirmesi (2-3 faiz indirimi bekleniyor) piyasanın odak noktası olacak. Ayrıca, QT'nin duraklatılıp duraklatılmayacağı da piyasa risk iştahı üzerinde önemli bir etki yapabilir.

2. Strateji önerisi

• ABD hisse senetleri: Yüksek β varlık dağılımını azaltın, savunma sektörünü artırın, potansiyel kaliteli varlıkların yanlış değerlenme fırsatlarına dikkat edin.
• Kripto piyasası: Bitcoin uzun vadeli tutma stratejisini sürdürün, altcoin konfigürasyon riskini azaltın, stablecoin likidite değişimlerini yakından takip edin.
• Kredi piyasası: Yüksek kaldıraçlı şirket tahvili pozisyonunu azaltın, yüksek notlu tahvil tahsisatını artırın, ABD tahvili açığı riskine dikkat edin.
• Kredi piyasasının iyileşmesine veya FOMC'nin daha belirgin bir gevşeme sinyali vermesi gibi potansiyel dönüş noktalarına dikkat edin.

Genel olarak, piyasa hala yeni bir denge noktası arayışında, yatırımcıların temkinli bir tutum sergilemesi ve aynı zamanda ortaya çıkabilecek yatırım fırsatlarını değerlendirmesi gerekiyor.