Temmuz Pazar Görünümü: Politika Değişkenleri VS Rekor Düşüklük, Yaz Durgunluğu mu yoksa Sıradanlığı Aşmak mı?

Piyasa sakin bir döneme girdi, işlem hacmi 9 aylık düşük seviyeye düştü, volatilite 21 aylık düşük seviyeye ulaştı. Bu, önümüzdeki Temmuz ayında aktif dinamikler olmasına rağmen, piyasanın yaz mevsiminde büyüme yavaşlamasıyla karşılaşabileceğini gösteriyor.

Temmuz ayındaki olaylar yoğun ve haberler çok olmasına rağmen, piyasa yine de sakin kalabilir. Son dört yılın deneyimlerine bakıldığında, her Temmuz, ya olumlu ya da olumsuz şok olaylarıyla birlikte gelirken, fiyatlar güçlü kalmış ve yatırımcılar sanki "hayatın tadını çıkarmayı" tercih edercesine işlem yapmaktan uzak durmuş gibi görünüyor. Bu yılın farklı olmasını umuyoruz, ancak bu düşünce sadece hayal mi?

Temmuz Görünümü: Yine Sakin Bir Yaz mı?

Bir dizi yoğun olay yaklaşmakta. Trump'ın eylemleri piyasaları etkilemeye, risk duyarlılığını saptırmaya ve Bitcoin fiyatını yönlendirmeye devam ediyor. Temmuz ayı, Trump'ın potansiyel etkisiyle gölgeleniyor: "Büyük ve Güzel" bütçesi, gümrük tarifeleri askıya alma süresinin sona ermesi ve en son kripto yönetmelikleri için son tarihler bu ayın gündeminde.

• Bütçe Tasarısı: Trump, 5 Temmuz'da Pekin Zamanı ile "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısını imzaladı. Bu yasa tasarısı genişletici yapısı nedeniyle tartışmalara neden oldu ve ABD açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişletici mali bütçe, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu bir durumdur, ancak bu olumlu durum, yeniden alevlenen gümrük tartışmaları tarafından gölgelenebilir.

• Gümrük Sorunları: 90 günlük gümrük muafiyeti süresi 9 Temmuz'da sona erecek, Trump'ın farklı ülkeler hakkında daha fazla yorum yapması bekleniyor, yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca aşamalı olarak açıklanacak ve ayarlanacaktır. Şubat ile Nisan arasındaki deneyimlere bakıldığında, gümrük belirsizliği piyasa duygusunu kolayca bastırabilir ve bu durum Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir.

• Kripto İdari Emri: Üçüncü olarak, kripto para birimleri ile ilgili ABD politika yönelimleri ortaya çıkabilir. 22 Temmuz, en son kripto idari emrinin son tarihidir; bu tarihte çalışma grubu bir rapor sunmalı, yasama ve düzenleyici çerçeveler önermeli ve ABD'nin dijital varlık rezervini değerlendirmelidir. Bu rezerv, "Stratejik Bitcoin Rezervi" adında bir idari emrin etkisi altındaydı. Bu emrin tüm son tarihleri geçmiş olsa da, mevcut ABD hükümetinin sahip olduğu bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat gibi bilgiler henüz kamuya açıklanmamıştır. 22 Temmuz'dan sonra daha fazla bilgi açıklanmasa bile, SBR ile ilgili kararlar ve duyurular her an gelebilir.

Bu olaylar, mali genişleme ve ticaret belirsizliğinden hangisinin baskın olduğu ile ilgili olarak BTC'nin hareketlerini etkileyebilir. Ayrıca, 4 Temmuz'daki Amerikan Bağımsızlık Günü tatilinin neden olduğu likidite azalması, son dönem piyasa belirsizliğini artırabilir ve yatırımcıların risk almaktan kaçınmalarına neden olabilir.

Gelişen "Trump Ticareti" ve Piyasa Duygusu

Trump'un eylemleri piyasaları salladı, bu inkâr edilemez bir gerçek. Görevdeki ilk altı ayında, küresel belirsizlik arttı ve bu durum piyasalara (özellikle kripto piyasalarına) daha fazla darbe vurdu. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF pozisyonları, işlem hacmi ve opsiyon eğilimleri gibi göstergelere bakıldığında, Bitcoin'in tarihsel zirvesine yalnızca %5 uzaklıkta olduğunu düşünmek zor. Mevcut belirsizliklerin hâkim olduğu bir ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlarla oldukça ılımlı bir şekilde ortaya çıkıyor; bu da fiyatların ve risk toleransının geçmiş boğa piyasası dönemlerinden tamamen farklı bir yapısal durumda olduğunu gösteriyor.

Bu bastırılmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir sinyal olarak yorumlanabilir. Sınırlı heyecan durumu, ileride piyasa ısındığında tasfiye riskinin de daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu anda piyasanın büyük ölçekli bir kaldıraç azaltması için bir nedeni yok; genel kaldıraç seviyesi hâlâ kontrol altında, bu da mevcut varlıkları tutmayı ve bu mevsimsel durgunlukta sabırlı olmayı daha uygun hale getiriyor.

Tarih tekerrür mü ediyor yoksa normları mı aşıyor?

2021'den 2024'e kadar olan döneme baktığımızda, Temmuz ayı işlem hacmi açısından yılın en az aktif ikinci ayıdır; buna rağmen son yıllardaki Temmuz ayları, piyasayı sarsacak kadar önemli manşetlerle doluydu.

• 2021 Temmuz'unda, Çin'de BTC madenciliği yasaklandıktan sonra, BTC fiyatı yıllık en düşük seviyeye düştü;
• Temmuz 2022'de, Three Arrows Capital ve Celsius iflas prosedürüne girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçti, ancak bir varlık yönetim şirketi BTC ETF başvurusu yaptı;
• 2024 yılı oldukça çalkantılı geçecek; ayın başında Mt.Gox varlık dağıtımına başlayacak, Almanya hükümeti Bitcoin satacak, ortalarda Trump suikast girişimiyle karşılaşacak ve BTC konferansına katılacak, ay sonunda Biden başkanlık yarışından çekilecek.

Piyasa aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonları tutmaya devam etmek ve sabırlı olmak belki de daha güvenli bir stratejidir.

Piyasa Verileri Derin Analizi

Spot piyasası performansı

Spot piyasasındaki işlem aktiviteleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) bir önceki haftaya göre %34 azalarak 21.8 milyar dolara düştü. Bu, 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük seviyedir. Bu durgun aktivite, dar bir sıkışma aralığı ve nispeten sakin haber akışından kaynaklanmaktadır.

Bitcoin spot ticaret hacmi, 2025 Haziran'da 2024 Eylül'ünden bu yana en düşük seviyeye düştü ve yaz aylarında genel olarak düşük seyreden ticaret trendini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran ile Ekim arasının yılın %43'ünü kapsamasına rağmen, yıllık ticaret hacminin yalnızca %32'sini katkıda bulunduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak, Temmuz (yıllık ticaret hacminin %6.1'i) ve Eylül (yıllık ticaret hacminin %6'sı) genellikle yılın en durgun aylarıdır.

Dalgalanma açısından benzer bir model sergiliyor. 7 günlük dalgalanma %0.79'a düştü ve bu, 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyedir. Dikkate değer olan, son bir yıl içinde bu kadar düşük bir 7 günlük dalgalanmanın ( %1'in altında) ardışık en uzun süresinin yalnızca iki gün olmasıdır; bu, kısa vadede daha önemli piyasa hareketlerinin olabileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021'deki Çin madencilik yasakları, 2022'deki kripto şirket iflasları, 2024'teki büyük siyasi olaylar gibi bağlamlarda bile Temmuz, Eylül ve Ekim aylarının ortalama dalgalanmasının hâlâ düşük olduğunu göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, sermaye akışı güçlü. Bitcoin ETP (Borsa Yatırım Ürünü) son bir hafta içinde 18,877 BTC'lik net giriş kaydetti, bu neredeyse tamamen ABD spot ETF'sine yapılan büyük sermaye akışından kaynaklanıyor ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü haftalık sermaye girişini oluşturuyor. Ancak, güçlü sermaye akışlarıyla duraklayan fiyatlar arasındaki keskin zıtlık, piyasada önemli bir satıcı baskısı olduğunu göstermektedir.

Bu nedenle, 2025 Temmuz'unda birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmiş modellere dayanarak piyasanın düşük işlem hacmi ve düşük volatilite bağlamında dolaşmaya devam etmesi ve tipik bir yaz zayıflığına girmesi mümkün olabilir.

Türev Pazarları

Genel olarak, bir ticaret platformunda vadeli işlem priminin düşük olması, kaldıraçlı ETF'lerdeki sermaye akışının sınırlı olması ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ile ılımlı getiri, bu göstergeler, kaldıraçla yönlendirilen piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Vadeli İşlem Piyasası: Kripto para vadeli işlemleri geçtiğimiz hafta durağan bir performans sergiledi, işlemler yeni yönlü pozisyonlar almaktan kaçındı, önemli Haziran sözleşme vadesine rağmen toplam risk açığı hala düşük kalıyor. Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllık prim oranı zayıf kalmaya devam ediyor, %7-8 civarında seyrediyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine geriledi.

• Kaldıraçlı ETF: Kaldıraçlı ETF'nin faaliyetleri de ılımlıydı, geçen Perşembe'den bu yana küçük miktarlarda para çıkışı gerçekleşti, bu da piyasanın düşük risk iştahının hala sağlam olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, açık pozisyonlar 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, traderların 8,960 BTC değerindeki Haziran vadeli işlemlerini vadesine kadar tutmasıydı. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde kalırken, açık pozisyonlar 145,000 ile 160,000 BTC dar aralığında dalgalandı.

• Sürekli Sözleşmeler: Sürekli sözleşme piyasası da aynı temkinli duyguyu yansıtıyor. 7 günlük yıllık finansman oranı ortalaması yalnızca %2,5, nötr seviyenin çok altında %10,95. Bu, piyasada yeni uzun pozisyonlar oluşturma isteğinin sürekli olarak yetersiz kaldığını gösteriyor ve bu durum sürekli sözleşmelerin fiyatının spot fiyatın altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin açık pozisyon miktarı, Mayıs ayındaki zirvelerin çok altında kalmaya devam ediyor ve temelde 266.000 Bitcoin seviyesinde duraklamış durumda, yalnızca geçen haftaki 257.000 Bitcoin dip seviyesinin biraz üzerinde.

• Opsiyon Pazarları: Bu arada, Bitcoin opsiyon pazarında, fiyatların uzun süre yatay hareket etmesi ve ticaret faaliyetlerinin azalması nedeniyle, yönlü bahis talebinin zayıfladığı, tüm vade eğilimlerinin nötr hale geldiği görülüyor. Uzun süreli konsolidasyon, örtük volatilitenin yıllık en düşük seviyesine düşmesine neden oldu ve piyasa, yaz döneminin yavaş bir şekilde devam edeceğini bekliyor.

Altcoin türev ürün pazarının yükselişi

Geçtiğimiz yıl içinde, altcoin pazarının göreceli kaldıraç oranı keskin bir şekilde arttı. Sürekli sözleşme açık pozisyonlarının piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıkarak, 1 Temmuz 2024'teki %3'ten bugünkü %5,6'ya yükseldi. Bu, bir yıl öncesine kıyasla altcoinlerin kaldıraçlı işlem faaliyetinin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Ethereum'un nominal açık pozisyon miktarı %68 artarak 3,5 milyon ETH'den 6,88 milyon ETH'ye yükseldi. Solana'nın nominal açık pozisyon miktarı ise %115 artarak 13,2 milyon SOL'den 28,3 milyon SOL'ye çıktı. Buna karşılık, Bitcoin'in açık pozisyon miktarı neredeyse sabit kaldı ve 2