Ethena protokol analizi: fonlama oranı zorlukları ve strateji optimizasyonu

Ethena, Ethereum tabanlı bir stabilcoin protokolüdür ve Delta nötr stratejisi aracılığıyla sentetik dolar USDe sunar. Geliri esas olarak spot staking gelirleri ve kısa pozisyon fonlama oranından gelmektedir. Ancak, son dönemde BTC teminatının getirilmesi staking getirisini sulandırdı, piyasa duygusu soğudu ve büyük miktarda kısa pozisyon da fonlama oranı gelirini azalttı.

Her ne kadar teminat çeşitliliğinin artırılması Ethena'nın uzun vadeli gelişimi için kaçınılmaz bir yol olsa da, bu uzun vadeli düşük faiz ortamına yol açabilir. Şu anda protokol sigorta fonu yetersiz ve yüksek risk taşımaktadır. Ancak, Ethena'nın negatif fonlama oranlarıyla karşılaştığında bir tür avantajı bulunmaktadır.

Piyasa açık pozisyon toplamı, USDe'nin arzını sınırlayan temel göstergedir. Son günlerde, USDe'nin toplam arzı 22.9 milyar dolara ulaştı ve bu, stabilize edilmiş kripto paraların piyasa değerinin yaklaşık %1.43'ünü oluşturarak beşinci sırada yer aldı. sUSDe'nin getiri oranı %15.3'tür.

Ethena, stETH bakiyesini teminat olarak merkezi borsa ile ilişkilendirerek, eşit miktarda ETH sürekli sözleşmelerini satmak için bir dış ticaret çözümü kullanır, Delta nötr hale getirir. Bu mekanizma, USDe'nin değerinin nispeten stabil olmasını sağlar.

Tarihsel veriler, USDe toplam getiri ortalamasının uzun vadede pozitif kaldığını ve projenin uzun vadeli uygulanabilirliğini kanıtladığını göstermektedir. Ancak kısa vadeli piyasa dalgalanmaları veya kara kuğu olayları, getirilerin geçici olarak negatif olmasına neden olabilir; bu nedenle istikrarı sağlamak için yeterli sigorta fonu gereklidir.

Son zamanlarda, Ethena BTC'yi teminat olarak kabul etmeye başladı ve bu toplam teminatın %41'ini oluşturuyor. Bu adım, stETH staking getirilerini sulandırsa da, portföyün çeşitliliğini artırmakta ve ayı piyasasında kopma riskini azaltmaktadır. Ayrıca, BTC sürekli sözleşmelerinin yüksek likiditesi, USDe için daha fazla genişleme alanı sağlamaktadır.

Ancak, USDe hala geniş uygulama senaryolarından yoksundur, çoğu sahip sadece yüksek APY ve airdrop elde etmek için bulundurmaktadır. Eğer bir sonraki airdrop etkinliği sona ermeden önce uygulama genişletilemezse, fonlama oranının giderek daralmasıyla birlikte, USDe gelişim sıkıntısı ile karşılaşabilir.

Mevduat fonunun ölçeğinin nispeten yetersiz olması, mevcut ana risklerden biridir. Ethena'nın negatif fonlama oranları ile karşılaştığında yaşadığı sıkışma konusunda belirli bir avantajı olsa da, yeterli bir sigorta fonu hala anahtardır.

Gelecekte, Ethena'nın ölçeklenmeyi artırma ile istikrarı koruma ihtiyacını dengelemesi gerekecek. Daha fazla kaliteli teminat eklemek, USDe arz sınırını artırmanın ve riski dağıtmanın etkili bir yolu olabilir. Sürekli strateji optimizasyonu ve risk yönetimini güçlendirmek, Ethena'nın uzun vadeli gelişiminin odak noktası olacaktır.