GENIUS yasasının gizli endişeleri: Dolar egemenliği tuzağı ve finansal risk tehlikeleri

Ana Metin

Son zamanlarda, kripto para dünyasında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Birçok kişi coşkuyla, Amerika'nın nihayet kripto paralar, özellikle de stablecoinler için uyumlu bir kapı açtığını düşünüyor. Görünüşe göre trilyon dolarlık bir piyasa patlamasının eşiğindeyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel hakimiyetini pekiştireceğini ve tüketicilere daha önce hiç görülmemiş bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Güzel bir şey gibi geliyor, değil mi?

Ancak, materyalist diyalektik eğitimini küçük yaştan beri alan biri olarak, "dünyada bedava öğle yemeği yoktur" inancındayım, her hediyenin fiyatı çoktan gizlice belirlenmiştir. Bu yasa tasarısı gerçekten göründüğü kadar "dahi" mi? Yoksa, o şatafatlı maddelerin altında farkında olmadığımız riskler mi gizleniyor?

Bugün, anlaşılması kolay bir dille "GENIUS Yasası"nın potansiyel olumsuz etkilerini kapsamlı bir şekilde analiz edelim.

Ancak önce şunu belirtmeliyim ki, Crypto dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkarılmasını memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu yasa blockchain ve kripto teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıdı, "büyük ölçekli benimseme" için önemli bir adım attı ve globalleşme sürecinin sarsıldığı bir dönemde bir güvenlik sağlamış oldu. Bu nedenle, bu yazıda sıralanan çeşitli dezavantajlar, genel anlamda "zaferin felaket habercisi" olarak düşünülebilir, daha özel olarak ise benim bir düşünce egzersizimdir. Değerli okuyucular, bir dinleyin, bir gülümseyin ve geçin.

Dolar Tuzağı: Üretim Geri Dönüşü Rüyası, Stabilcoinler Tarafından Yok Edilecek Mi?

Öncelikle ekonomik açıdan başlayalım. Bu tasarının temel hedeflerinden biri, dolar stabilcoin'lerini küresel dijital ekonominin "sert para birimi" haline getirmek, böylece doların egemen konumunu korumaktır. Mantık oldukça basit: Tasarı, tüm uyumlu stabilcoin ihraççılarının, yüksek kaliteli likit varlıklarla (, esas olarak kısa vadeli Amerikan tahvilleri ile ) 1:1 oranında teminat rezervi bulundurmasını gerektiriyor.

Hayal edin, tüm dünya dolar stabil coin kullandığında, bunun için ne kadar büyük bir ABD Hazine borcu rezerv olarak gerekecek? Bu, ABD Hazine borcuna büyük ve sürekli bir talep havuzu yaratacak. Küresel fonlar, ABD Hazine borcu satın almak için sel gibi akacak, dolar doğal olarak daha "değerli" hale gelecektir - yani sıkça bahsettiğimiz "güçlü dolar".

Bu, Amerika için büyük bir fırsat gibi görünse de, özellikle bazı politikacıların aklını kurcalayan "üretim geri dönüşü" açısından büyük bir çelişkiyi barındırıyor; bu neredeyse köklü bir değişim.

Herkesin düşündüğü bir soru var mı: Amerika'nın imalat sanayi neden "içi boş"? Bunun temel sebeplerinden biri uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika'nın aldığı ürünler ( ithalat ), sattığı ürünlerden ( ihracat ) çok daha fazladır. Bu durum, büyük miktarda doların dünya genelinde dolaşmasına neden olmaktadır. Peki, diğer ülkeler bu dolarlarla ne alabilir? Amerika'nın imalat sanayi çoktan içi boşaldığı için, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, "Amerika yapımı" ürünler pek de seçeneği yoktur ( ayrıca, bazı yüksek teknoloji ürünleri, parayı verseniz bile satılmıyor ). Bu nedenle, bu paraların büyük bir kısmı tekrar Amerika'nın devlet tahvilleri ve Wall Street finansal ürünlerini satın almak için geri dönmektedir.

Bu, kötü bir döngü oluşturur: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar "Amerikan üretimi"nin yurtdışında aşırı pahalı hale gelmesine neden oluyor → İhracat daha da zorlaşıyor, ithal ürünler ise daha ucuz hale geliyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

Şimdi, "GENIUS Yasası" geldi. Bu, bu kötü döngüye bir süper turbo şarj cihazı eklemek gibidir. Stabil coinlerin küresel yaygınlığı, ABD'nin tüm dünyaya bir "dijital dolar" ihraç ettiğini gösteriyor; bu, dolar ve ABD tahvillerine karşı küresel ölçekte eşi benzeri görülmemiş bir talebi ateşleyecek. Sonuç ne olacak? Doların değeri, daha önce hiç olmadığı kadar yüksek bir seviyeye itilecek.

Bu, ABD'nin yerli üretimi için adeta bir felaket. Aynı zamanda, yurtdışı gelirleri yüksek olan ABD'li çok uluslu şirketler, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazanılan euro, yen gibi döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkileyip hisse değerlerini düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda S&P 500 gibi ana borsa endekslerinin genel performansını da olumsuz etkileyebilir.

"Üretim geri dönüşü" diye adlandırılan şey, böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha uzak ve daha gerçek dışı bir hayale dönüşecek. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ediyor.

Dolar Hegemonyasının Paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar "dolarlaşmadan" uzaklaşacak mısınız?

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel hâkimiyetini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, küresel olarak dolara karşı merkezkaç eğilimleri hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, Dolar zaten ABD'nin ekonomik yaptırımlar uygulama ve jeopolitik güç projeksiyonu için bir araçtı. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin merkezini daha da Dolar ve onun düzenleyici sınırları içine yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "ay dolduğunda, boşalır; su dolduğunda, taşar", ABD'nin finansal sistemi silahlandırma korkusu, dünya çapında ülkelerin "yeni bir başlangıç" yapmalarının en büyük itici gücü haline geldi.

Örneğin, herkes stabil coinlerin sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeline güveniyor, hatta bunun SWIFT'in yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitleler tarafından tanınmaya başlandı? Aslında, bir savaş sırasında SWIFT'in bir ülkeyi "kefaletinden çıkarması" olayı, birçok insanın dikkatini çekmesini sağladı. Eğer gelecekte stabil coinler SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı haline gelirse, bu durumda doların hegemonyası kendi kendine son vermiş olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında Amerika'nın rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'i temsil eden eski düzenin çöküşü yaşanırken, stabilcoinleri temsil eden yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin tam anlamıyla kök salmadan alternatifler oluşturma penceresi açılmıştır.

Kısa vadede dolar hegemonyasını sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonun azaltılması" tamamen mümkündür. Bazı ülkelerin öncülüğünde ve diğer gelişen pazarların yanıtıyla oluşan "dolarizasyonun azaltılması" dalgası, eşi görülmemiş bir hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para biriminde ödeme yapma, dolar varlıklarını ikame etmek için altın alımını artırma ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif olarak geliştirme ve tanıtma bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

Öncelikle "para çantası" - çıkması zor olan borç tuzağı

Daha önce belirttiğimiz gibi, stablecoin'ler ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Bu, borç almanın eşi benzeri görülmemiş derecede kolay hale geldiği anlamına geliyor!

Normal koşullarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kapasitesinden endişe ederek daha yüksek faiz talep eder ve bu bir tür doğal "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stabilcoin ihraççıları bu "sert alıcılar" grubunun varlığı, dünya halklarının ABD tahvili alıcısı haline gelmesiyle, borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmektedir. Hükümet daha kolay ve daha ucuz bir şekilde daha fazla para borç alabilir, mali disiplinin etkisi büyük ölçüde zayıflamış ve borçlanma daha bağımlılık yapıcı hale gelmiştir.

Bu ekonomik açıdan, "borç para arzı"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ( stabilcoin ) ihraç ediyor ve ardından halkın parasıyla devlet tahvilleri satın alıyor, bu temelde hükümet açığını finanse etmek için para arzını genişletmekten başka bir şey değil. Nihai sonuç, muhtemelen enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan, zenginliği cebimizden alıp götürecektir.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini döngüsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının 2008 mali krizi veya COVID-19 pandemisi gibi ciddi krizlerle başa çıkarken kullandıkları olağanüstü ve geçici bir araçtır. Ancak, "GENIUS Yasası" ekonomik döngüden bağımsız kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüldüğü" anlamına gelmektedir. Bu, ekonomik sistemde potansiyel olarak devam eden bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte Fed'in enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

(# İkincisi "Demir Kilitli Bot" - Yeni Finansal İstikrarsızlık Aktarım Mekanizması

Bu stablecoin çılgınlığında, birçok güç sahneye çıktı, bir anda USDT, USDC, USDe, USDs, USD1...... çeşitli stablecoin sembolleri insanları şaşkına çevirdi, insanlar hatta "USD"nin arkasına eklenebilecek eklerin 26 harfin yetersiz kalacağını şaka yollu söylediler.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nizin arkasında hangi ek olursa olsun, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye pazarında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölümün başlığının "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar" olmasının sebebidir: Farklı stablecoin'ler "kayıklar", ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır. "Demir Zincirle Bağlı Kayıklar"ın sonuçları nedir, Amerikalılar belki aşina değildir, ama Çinliler bunu çok iyi bilir.

"GENIUS Yasası" bu nedenle daha önce hiç olmadığı gibi yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD hazine piyasasının sağlığı ile daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.

• Bir yandan, eğer bir ana stabilcoin güven krizine girerse, büyük çapta bir çekim dalgası başlatabilir ve bu durum, ihraççısının kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmasına zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine tahvili pazarını sarsacak kadar yeterlidir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal paniğe yol açabilir.

• Öte yandan, eğer Amerika'nın kamu borçlanma piyasasında bir kriz olursa ) örneğin, borç tavanı çıkmazı veya kamu kredi notunun düşmesi ###, bu durum tüm ana stabilcoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistematik bir "kayıt dışı çekim"e yol açabilir.

Bu tasarı, riskleri büyütebilen iki yönlü bir bulaşma kanalı yarattı. Üstelik, yeni bir olgu olarak stabilcoin'ler hakkında kamu bilinci henüz yüzeysel, bu nedenle herhangi bir rüzgarın estirdiği panik, bu risk iletim zincirinde keskin bir şekilde büyütülebilir.

(# Son olarak "prestij" - göz ardı edilemeyecek bir itibar riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir ayrılık vardı. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması sorununa işaret ediyor. Yasada, kongre üyelerinin ve ailelerinin stabilcoin işinden kazanç elde etmelerini yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ama tuhaf olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü bilindiği üzere, bazı siyasi figürlerin aileleri kripto endüstrisine derinlemesine katılmaktadır. Ailelerinin hissedarı olduğu bir şirket, bir stablecoin çıkarmış ve kısa süre içinde hızla yükselmiştir. İlgili kişiler, 2024 mali raporunda bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiklerini bildirmiştir.

Eğer ilgili şirketleri ararsanız, resmi web sitelerinin başlığında "Birinin İlhamı, Bir Stabil Coin tarafından Güçlendirilmiştir" yazdığını göreceksiniz. Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için sahneye çıkması, bu tür "kamusal malı özel çıkarlar için kullanma" durumu pek de hoş değil ). Böyle yapan son ülke lideri başka bir başkandı ve ona "Küçük Birinin" adı verildi ###. Bir yanda başkan stabil coin'in yasallaşmasını şiddetle destekliyor, diğer yanda kendi stabil coin işinin son derece başarılı olması var. Bu, yalnızca yasanın kendisine "çıkar aktarımı" gölgesi düşürmekle kalmaz, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını zedeler, sanki siyasi elitlerin kazanç sağlama aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir partizanlık ve kişisel çıkarlar içeren bir yasa tasarısının istikrarının doğal olarak sorgulanabilir olmasıdır. Bu tasarı belirli bir partinin önderliğinde geçebilmiş olsa da, diğer partinin eleştirileri bitmek bilmemektedir. Gelecekte bir gün gücün el değiştirmesi durumunda, yeni yönetimin mevcut başkana karşı bir "tasfiye" gerçekleştirmeyeceğini kim garanti edebilir? O zaman, yasa tasarısının arkasındaki çıkar karmaşasından dolayı "banyo suyuyla çocuğu birlikte dökme" seçeneğini tercih edebilirler mi?