Bu hafta hem ABD hem de İngiltere Merkez Bankası'nın 75 baz puan artırması bekleniyor, anlamları ise farklı.

Geçen hafta ABD ve İngiltere tahvil piyasaları yükseliş trendine girdi. ABD tahvilleri düşüşünü durdurdu ve 12 haftalık bir düşüş serisini sonlandırdı, İngiltere tahvilleri ise art arda iki hafta yükseldi.

Piyasalarda genel beklenti, ABD Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası'nın bu haftaki para politikası toplantılarında sırasıyla 75 baz puan artırıma karar vereceği yönünde.

Ancak, aynı faiz artırımı miktarının bu iki Merkez Bankası için anlamı tamamen farklıdır:

ABD Merkez Bankası için, ardışık dört kez 75 baz puanlık faiz artışı, onu önemli bir seçimle karşı karşıya bırakacaktır: Pandemi sonrası ekonomik toparlanma, sıkılaştırma politikalarının olumsuz etkileri tarafından örtülmektedir ve iç enflasyon son 40 yılın en yüksek seviyesinde kalmaktadır. Merkez Bankası, enflasyonu kontrol altına almak ile ekonomik durgunluktan kaçınmak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır; piyasa, bunun daha çok ikincisini tercih edeceğini öngörmektedir.

İngiltere Merkez Bankası için, 75 baz puanlık faiz artışı, 1989'dan bu yana en büyük artışla borçlanma maliyetlerinin artırılacağı anlamına geliyor. Açıkça, İngiltere Merkez Bankası enflasyonla mücadele ve ekonomik durgunluktan kaçınma arasında daha çok birincisini tercih ediyor. İngiltere'deki siyasi istikrar, tahvil piyasasının bir süreliğine yeniden sakinleşmesini sağladı, böylece İngiltere Merkez Bankası 40 yılın en ciddi enflasyon sorunuyla başa çıkmaya odaklanabilir.

Fed, Kasım'da faiz artırdıktan sonra adımlarını yavaşlatabilir

ABD tahvillerinin artışı, 10 yıllık referans getirisinin %4 civarına düşmesine neden oldu. Bazı yatırımcılar, Fed'in önceki sıkılaştırma politikasının ekonomik durgunluğa yol açabileceğini düşündüğü için, gelecekte faiz artırma hızının yavaşlayabileceğini ve tahvil piyasasındaki düşüşün sona erebileceğini düşünüyor.

Bu görüş, Fed'in bazı yetkilileri tarafından desteklenmiştir. Güvercin eğilimli yetkililer, Fed'in faiz artırımlarını çok hızlı bir şekilde yaparak ekonomiyi "aktif durgunluğa" sokmaktan kaçınması gerektiğini belirtiyor ve artık faiz artırımlarını yavaşlatma konusunu tartışmanın zamanı geldi.

Diğer bir yetkili, eğer gelecek yıl federal fon oranı, yetkililerin Eylül tahmini olan %4,6'nın çok üzerinde zirve yaparsa, ekonominin büyük risklerle karşılaşacağını uyardı.

Ancak, durgunluk endişeleri yayılırken, ABD enflasyonu hala yüksek seyrediyor ve Fed enflasyonla mücadelesinde hala ciddi zorluklarla karşı karşıya.

Eylül ayında genel PCE fiyat endeksi üçüncü ay üst üste yavaşlamasına rağmen, Fed'in tercih ettiği temel PCE fiyat endeksi iki aydır hızla artış gösteriyor. Ayrıca, Ekim ayında tüketici güven endeksi altı ayın en yüksek seviyesine yükseldi ve tüketicilerin kısa ve uzun vadeli enflasyon beklentileri de arttı.

Yatırımcılar şu anda Kasım ayında 75 baz puanlık bir faiz artışı beklentisini büyük ölçüde sindirmiş durumda, ancak Aralık ayında yapılacak faiz artışının büyüklüğü konusunda hala görüş ayrılıkları var. Vadeli işlem ticareti yapanlar, Fed'in Aralık ayında bir kez daha 75 baz puanlık bir faiz artışı yapmasını bekliyor. Kıdemli bir yatırımcı yöneticisi, Fed'in Kasım ayında kesinlikle 75 baz puan artıracağını ancak Aralık ayındaki faiz kararına temkinli yaklaşması gerektiğini belirtti, çünkü bu toplantıdan önce dikkate alınması gereken iki CPI raporu daha var.

Aynı zamanda, piyasalarda Fed'in faiz artırma hızını yavaşlatacağına dair beklentiler artıyor, bu da geçen hafta 10 yıllık tahvil faizinde kayda değer bir düşüşle görülebiliyor.

Yatırımcılar ekonomik büyümenin belirgin bir şekilde yavaşlayacağını ve Fed'in gelecek yıl faiz indirimine başlayabileceğini öngörüyor. Bu nedenle, uzun vadeli hazine tahvili pozisyonları artmaya başladı. Son yapılan anketler, yatırımcıların 2021'den bu yana ilk kez net uzun pozisyona döndüğünü ve net uzun pozisyon miktarının iki yılın zirvesine yükseldiğini gösteriyor.

İngiltere Merkez Bankası 33 yıldır en büyük faiz artışını uygulayabilir

İngiltere hükümeti mali planı açıklamayı erteledi, bu da İngiltere Merkez Bankası'nın bu haftaki faiz toplantısını daha karmaşık hale getirdi çünkü merkez bankası mali detayları bilmeden faiz kararını ve ekonomik tahminleri açıklamak zorunda.

Piyasalarda, İngiltere Merkez Bankası'nın bu hafta 75 baz puanlık bir faiz artışı açıklaması bekleniyor; bu, 1989'dan bu yana en büyük faiz artışı olacak.

ABD Merkez Bankası'na kıyasla, İngiltere Merkez Bankası'nın durumu daha zor.

Öncelikle yüksek seyreden enflasyon. İngiltere'nin Eylül ayı enflasyon oranı %10'a ulaşarak 40 yılın en yüksek seviyesine geri döndü. İngiltere Merkez Bankası daha önce, yaşam maliyetlerindeki artışı hafifletmek için Kasım ayında yapılacak faiz artışının, daha önceki beklentilerden daha yüksek olması gerektiğini uyardı. Yeni Başbakan da enflasyon sorununu çözmenin mevcut çalışma önceliği olduğunu belirtti.

İkincisi, acil bir durgunluktur. İngiltere Merkez Bankası daha önce İngiltere ekonomisinin bu yılın son çeyreğinde durgunluğa gireceğini ve 2023 sonuna kadar devam edeceğini öngörmüştü. Bazı analistlerin görüşleri daha kötümserdir; İngiltere'nin zaten durgunluğa girmiş olabileceğini ve bunun 2024'e kadar sürebileceğini düşünüyorlar.

Bu faiz artırımı döngüsünde, İngiltere Merkez Bankası, faiz artırmaya daha erken başlayan merkez bankalarından biri olmasına rağmen, faiz artırma oranı ABD Merkez Bankası ve Avrupa Merkez Bankası'nın gerisinde kalmıştır. ABD Merkez Bankası, üst üste üç kez 75 baz puan faiz artırırken, Avrupa Merkez Bankası da geçen hafta bir seferde 75 baz puan faiz artırmıştır. Bu durum, faiz artırma oranı hâlâ 50 baz puanda kalan İngiltere Merkez Bankası'nın durumunu daha da zorlaştırmaktadır.

İngiltere Başbakanı'nın değişimi ile birlikte, İngiltere tahvil piyasası geçici olarak sakinleşti ve bu hafta itibarıyla ardı ardına iki hafta büyük bir artış gösterdi.

Bir ekonomist, siyasi istikrar ile birlikte, İngiltere varlıklarının risk primalarının giderek azaldığını ve İngiltere Merkez Bankası'nın agresif eylemde bulunma baskısının hafiflediğini belirtti.